Обзор рынка FX за 14 июля 2021 года.
Центральные банки предпринимают все новые шаги в рамках нормализации денежно-кредитной политики, и инвесторы задаются вопросом: последует ли ФРС примеру?
В среду Резервный банк Новой Зеландии шокировал участников рынка внезапным сворачиванием программы выкупа активов. Несмотря на то, что многие коммерческие банки страны прогнозировали повышение ключевой ставки в ноябре, большинство из них ожидали сокращения, а не полного сворачивания QE. Однако «устойчивое ценовое давление в потребительском сегменте», которое «со временем будет нарастать из-за растущего давления на внутренние мощности и нехватки рабочей силы», заставило центральный банк пойти на агрессивные меры.
В отличие от других стран, рынок труда Новой Зеландии вернулся к докризисному уровню еще в начале года, а устойчивая инфляция вызывает беспокойство РБНЗ, поскольку она способна превысить целевой уровень. Инвесторы полностью учли в котировках перспективы ноябрьского повышения ставки, благодаря чему пара NZD/USD преодолела отметку в 0,70. Будучи одним из самых агрессивных центральных банков мира, РБНЗ взял курс на дальнейшее укрепление новозеландского доллара.
Банк Канады также сократил денежно-кредитное стимулирование, однако корректировка оказалась куда более скромной в сравнении с РБНЗ. Второй раз подряд центральный банк сократил объем программы выкупа облигаций на 1 миллиард в неделю, тогда как эксперты ожидали общего сокращения на 1 миллиард. Тем не менее, в отличие от новозеландского доллара, CAD скорее ослаб, чем укрепился по результатам заявления регулятора. Некоторые могут сказать, что заявление Банка Канады померкло на фоне решения РБНЗ, однако стоит помнить, что центральный банк также назвал всплеск инфляции временным явлением, а значит, повышения ставок в ближайшее время ждать не приходится.
Доллар США просел по отношению ко всем ведущим валютам на фоне падения доходности гособлигаций. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл признал, что показатели инфляции превысили ожидания, и чиновники регулятора сомневаются во временном характере ценового давления (хотя и продолжают придерживаться этой позиции). Этот комментарий важен, поскольку увеличивает шансы на сокращение объемов QE в этом году.
Г-н Пауэлл считает следующие шесть месяцев ключевыми с точки зрения инфляции; в этот период мы узнаем, снизится ли давление в соответствии с ожиданиями. Тот факт, что глава ФРС по-прежнему верит в естественное замедление инфляции, указывает на то, что до корректировки ДКП еще далеко. В этом плане ФРС отстает от центральных банков Новой Зеландии, Канады и Великобритании, и в будущем она может оказаться вынуждена предпринимать более агрессивные шаги.
Забегая вперед: данные по NY Empire State и отчет ФРБ Филадельфии позволят оценить то, насколько быстро регулятору придется действовать. Если производственная активность продолжит замедляться (даже если это вызвано перебоями в цепочках поставок), ФРС займет выжидательную позицию. Если же производственные проблемы будут решены и активность возрастет, ожидания сворачивания QE укрепятся вместе с ними.