Не только Ларри Саммерс считает новый план Федеральной резервной системы в отношении инфляции «опасным». Недавно к нему присоединились два британских экономиста.
На прошлой неделе они представили свой анализ текущей политики центрального банка США в статье под названием «Опасный эксперимент ФРС». Тим Конгдон (признанный монетарист) является председателем Института международных валютных исследований при Букингемском университете, а его соавтор Хуан Кастаньеда — директором данной организации. Они предупреждают, что «взрывной» рост денежной массы предвещает скачок инфляции.
«Но большинство экономистов (как университетов, так и исследовательских отделов центральных банков) игнорируют денежную массу в своих анализах инфляции», — говорят авторы исследования.
«Вместо этого они используют неокейнсианские модели, в которых тренд инфляции определяется ожиданиями, а изменение ценового давления — разрывом межу потенциальным и реальным объемом производства».
Авторы прослеживают этот подход к статье от 1999 года, написанной в соавторстве с Ричардом Кларидой — экономистом Колумбийского университета, а ныне вице-председателем ФРС. Кларида входит в число тех, кого утешают низкие инфляционные ожидания, выраженные в разнице доходностей облигаций и отставании показателя занятости от докризисного пика.
Экономисты не верят во временный характер ценового давления
«Однако неокейнсианцы сталкиваются с трудностями в попытках объяснить уже произошедший всплеск инфляции, а их мнение о временном характере повышательного ценового давления может быть чрезмерным самодовольством», — говорят Конгдон и Кастаньеда.
Однако председатель Джером Пауэлл в рамках своего выступления перед Конгрессом (состоявшегося на прошлой неделе) продолжил проповедовать «евангелие от ФРС». Он вновь повторил, что недавний всплеск инфляции вызван эффектом базы сравнения и временным дефицитом предложения.
В ходе выступления Пауэлл признал, что «эффекты оказались сильнее, чем ожидали чиновники ФПС». На этом фоне растет число скептиков, которые задаются вопросом о том, что произойдет в случае, если инфляция продолжит превышать оценки регулятора.
«По нашему мнению, потребительская инфляция в размере 5-10% будет наблюдаться в течение нескольких кварталов», — пишут британские монетаристы. «Кроме того, чтобы вернуться к 2-прцоентной отметке ФРС должна свернуть QE и снизить годовые темпы роста денежной массы до 5% или ниже».
Но подобное ужесточение ДКП, похоже, невозможно. Несмотря на хваленую независимость ФРС, Пауэлл и его коллеги из Комитета по операциям на открытом рынке явно подвержены политическому влиянию.
Конгрессвумен из Нью-Йорка Кэролайн Мэлони на прошлой неделе без капли сомнения озвучила «предупреждение» чиновникам ФРС, которые передвинули ожидаемые сроки повышения процентных ставок.
«ФРС следует быть очень осторожной в вопросе торможения экономики», — сказала бывшая председатель Объединенного экономического комитета в интервью Financial Times.
«Я хочу сказать, что мы выходим из экономической депрессии. И последнее последнее, что нам нужно, так это слишком быстрое ужесточение денежно-кредитной политики, которое отбросит нас обратно в рецессию».
Кто-то может задаться вопросом, действительно ли корректировка точечного графика является ужесточением ДКП, но политики, похоже, намерены держать ФРС в границах преобладающего мнения.
Глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс (единственный глава регионального банка, который является постоянным голосующим членом FOMC) на прошлой неделе попытался заверить инвесторов в том, что послание Вашингтона было услышано.
«Ясно, что экономика растет высокими темпами, и среднесрочные перспективы очень позитивны», — сказал Уильямс в ходе виртуальной конференции мероприятия для Коалиции средних банков Америки. «Однако прогресс макростатистики и условий недостаточен для того, чтобы FOMC отказался от стимулирующей денежно-кредитной политики, поддерживающей восстановление экономики».
Но профессор экономики Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини, известный своими мрачными прогнозами, куда менее оптимистичен. По его словам, смещение акцента ФРС в плоскость занятости и социальной справедливости, влекущее за собой высокую терпимость к инфляции, свяжет руки регулятору в момент, когда ценовое давление окажется куда более устойчивым, чем предполагалось.
«Со временем нас ждет высокая инфляция и зарплатно-ценовая спираль», — сказал Рубини в интервью Yahoo Finance Live.
«И ФРС не сможет скорректировать политику, поскольку в системе будет так много долгов, что попытка ее ужесточить обвалит всю систему. Итак, регулятор попал в долговую ловушку. Они подчинили ДКП бюджетной политике».
В 2006 году Рубини предупредил, что обвал цен на жилье приведет к длительной рецессии. Кроме того, в феврале 2020 года он заявил, что рынки напрасно не придают внимания угрозе коронавируса.
Рубини относится к неокейнсианцам и поэтому его взгляды противоположны мнению британских монетаристов, но он разделяет их опасения в отношении избыточного ценового давления, которое вряд ли исчезнет в ближайшее время.