Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

Россия отказывается от доллара? Вряд ли…

ru.investing.com/analysis/article-200282252
Россия отказывается от доллара? Вряд ли…
От Дмитрий Голубовский   |  11.06.2021 14:22
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

Новость о том, что ФНБ России, в котором Минфин копит валюту «на черный день», уберет из своей структуры доллары США, породила на удивление много спекуляций. Спектр эмоциональных мнений по данной новости варьировался от «Россия боится санкций США и избавляется от доллара» до «Россия отказывается от стремительно обесценивающегося доллара». Давайте разберемся, что же действительно случилось, и на что это повлияет.

Во-первых, ФНБ – это резервы Минфина, а не Банка России. Но ФНБ учитывается в резервах Банка России и хранится на счетах Банка России. ФНБ – составная часть резервов Банка России. Соответственно, для иностранных контролеров ФНБ, как таковой, не виден, видны только корсчета Банка России и его активы. Следовательно, средства ФНБ не могут быть никак выделены из резервов Банка России и конфискованы, заморожены, как-либо поставлены под контроль иностранными регуляторами отдельно от активов Банка России.

Сами же счета Банка России неприкосновенны до тех пор, пока не введут санкции против него самого, аналогичные тем, что ввели против центробанка Ирана, например. Но в этом крайне негативном сценарии вряд ли Минфин убережется изменением валютной структуры резервов, потому что такие санкции, как правило, вводятся согласованно всеми регуляторами основных валютных зон при согласовании с базельским Банком международных расчетов, который является, по сути, «центробанком центробанков» и верховным банковским регулятором планеты.

В таком случае ни евро, ни иены, ни фунты, которые остаются в структуре ФНБ, не спасут. Спасут ли юани – вопрос отдельный, но точно спасет только золото в слитках, и только в том случае, если хранится оно в России.

Отсюда простой вывод: действия Минфина по изменению валютной структуры фонда и отказу от доллара США – едва ли следствие страха перед санкциями или иностранными судами. По «делу ЮКОСа», проигранному Россией в Гааге, никто и ничего со счетов Банка России никогда не спишет.

Не являются ли тогда эти действия выражением долгосрочной инвестиционной стратегии? В принципе, логика в этом есть: доллар, действительно, с начала кризиса в прошлом году сильно подешевел по отношению к основным валютам, что, кстати, характерно для большинства циклов посткризисного восстановления США.

Доллар падал после краха пузыря «доткомов» в начале 00-х, после того, как была пройдена острая фаза ипотечного кризиса 2008-го, и нет ничего странного в том, что он падал во второй половине прошлого года и будет падать дальше.

Ничего удивительного, учитывая, что накануне кризиса он был переоценен по ППС по сравнению с другими основными валютами, а баланс ФРС был меньше по отношению к ВВП, чем балансы ЕЦБ, Банка Японии и Банка Англии, и, соответственно, сейчас, когда ФРС продолжает заливать пожар «коронавирусного» кризиса деньгами, баланс ФРС растет более быстрыми темпами в относительном выражении, чем балансы других основных центробанков.

Если посмотреть на динамику индекса доллара за последние 20 лет, вполне можно ожидать, что он сходит с нынешних значений в районе 90 обратно к 70, где он бывал во второй половине 00-х.

Можно было бы легко принять, что решение Минфина России – инвестиционное, если бы не заявленная поспешность в реструктуризации ФНБ. Минфин заявил, что избавится от долларовой части своих резервов в течение месяца. Вопрос: в чем срочность?

В последние полгода индекс доллара колеблется в районе 90, и признаков начала новой сильной волны снижения не демонстрирует. Да, инфляция в США на максимумах с начала 90-х, но рынок уже адаптировался к этому настолько, что плохая инфляционная статистика перестала давить на доходность федерального долга США.

Так, на данных прошлого четверга, показавших рост инфляции выше ожиданий, доходность UST не выросла по итогам торгового дня, но начала снижаться. Такое впечатление, что рынок решил, что это – некий пик, после которого цены уже начнут стабилизироваться.

Реакция рынка однозначно дает понять, что рынок не ждет какого-то инфляционного апокалипсиса в скором будущем, а значит, и нет повода опасаться за судьбу доллара так сильно, что избавляться от него полностью, да еще и в течение месяца, да еще и когда доходности по долларовым бумагам снова падают (что значит рост самих бумаг). Обычно разбалансировка крупных портфелей занимает большее время.

Таким образом, можно принять, что долгосрочный инвестиционный смысл в решении Минфина есть, но в среднесрочной перспективе решение спорное. Да и долгосрочная перспектива все еще не ясна: из района 90 индекс доллара может как пойти вниз на 70, так и вернуться обратно к 100, если ЕЦБ, например, начнет наращивать агрессивность своей политики по каким-то причинам, что может быть обусловлено медленным восстановлением периферийных стран ЕС, например.

Если решение Минфина трудно оправдать как страхом санкций, так и в моменте, реальными инвестиционными соображениями, остается одно простое объяснение: текущая политическая конъюнктура. Это решение выглядит со стороны как громкий политический жест в сторону США накануне переговоров Путина с Байденом.

И то, что это – политика, подтверждает сделанное несколько позже заявление Путина, смысл которого в том, что решение Минфина не значит, что Россия собирается отказаться от доллара как средства международных расчетов. В переводе с языка дипломатических символов на обычный, суть этих жестов и заявлений, похоже, такова: «Продолжите санкционное давление – окончательно перейдем на расчеты в евро и юанях за наш экспорт. Но пока не планируем». Вот и все, что можно было бы сказать по этому вопросу.

Пожалуй, стоит добавить еще ту деталь, что изменение структуры ФНБ вообще может никак не отразиться на структуре всех резервов Банка России. Это случится, если Банк России сам выкупит доллары у Минфина за счет других валют в своих же резервах. Произойдет просто ротация активов внутри баланса Банка России, и больше нечего. Учитывая, что все это дело больше пахнет политикой, чем экономикой, я не удивлюсь тому, что в итоге так и случится.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс» 

Россия отказывается от доллара? Вряд ли…
 

Интересное

Россия отказывается от доллара? Вряд ли…

Комментировать

Правила комментирования

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв.
  • Допускаются комментарии только на русском языке.

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении – блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com. 

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (3)
cat kittyvit димон like bocc
cat kittyvit димон like bocc 12.06.2021 11:01
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
а евро почему падает оно должно рости по логике.
Марат Ибрагимов
Марат Ибрагимов 12.06.2021 10:43
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Дмитрий, по моему мнению,индекс доллара до конца года будет слабеть или около текущих уровней, пока политика ФРС останется неизменной.Очень социально- взвешенная политика, когда правительство США с целью сохранения сотни тысяч рабочих "размазывает тонким слоем" финансовую нагрузку на всю страну и мир, печатая деньги
Aleksey Kolyzhenkov
Aleksey Kolyzhenkov 12.06.2021 10:43
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Американцы молодцы, при "острой болезни" они просто залили рынок баблом, чтобы американцам было легче, а после перехода в "хроническую болезнь", за это лечение будет весь мир расплачиваться) На то право сильной экономики)
Ирина Алания
Ирина Алания 11.06.2021 18:07
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!