Специально для Investing.com
Сегодняшний фондовый рынок и рынок конца 1990-х годов настолько похожи, что временами это даже пугает. Вся необходимая информация лежит на поверхности, и ее анализ предполагает, что завышенные оценки вскоре будут вынуждены скорректироваться.
Эксперты полагают, что в следующем году темпы роста корпоративной прибыли резко упадут. В прошлом рынок реагировал на это снижением стоимости активов. Если ситуация повторится, нас в лучшем случае ждут торги в очень широком диапазоне. Если окажется, что оценки прибыли тоже падают, то фондовый рынок, вероятно, последует за этим трендом вниз.
Конец цикла
Динамика S&P 500 с точки зрения 18-месячного форвардного коэффициента P/E аналогична (если не идентична) динамике 1998-2002 годов. Если верить показателю, сейчас S&P 500 находится в середине своего цикла, т. е. на пике роста мультипликатора. Следующая фаза цикла должна привести к сокращению коэффициента P/E.
Рост замедляется
Коррекция мультипликатора может объясняться не только окончанием цикла. Вернемся к событиям начала нулевых: осенью 2000 года оценки прибыли на 2001 год начали стремительно сокращаться, на что коэффициент P/E ответил собственным падением. К лету 2002 года он упал с 23 до почти 14 пунктов. И мультипликатор вернулся к росту только после того, как прогноз роста на 2003 год начал улучшаться.
Проводя аналогию…
Возможно, еще слишком рано делать окончательные выводы, однако наблюдаемые тенденции требуют учитывать возможность того, что события 2001 года повторятся. Оценки роста прибыли S&P 500 на 2022 год в последние недели довольно резко упали (с 17% до 12%). Также стоит помнить, что изначально аналитики склонны к более оптимистичным прогнозам и со временем пересматривают их в сторону понижения. Если это произойдет, коэффициент P/E продолжит снижаться, как это было в 2000 и 2001 годах.
Динамика оценок
Еще одним элементом уравнения является тенденция самих оценок прибыли. Обычно их рост ведет к повышению стоимости S&P 500 (верно и обратное). Прогнозы прибыли на 2021 и 2022 годы в последние месяцы постоянно росли. Однако появились признаки возможного замедления динамики. После значительного скачка в апреле и в первую неделю мая, импульс существенно изменился. Это может быть связано с тем, что аналитики ждут нового сезона отчетности, который позволит начать следующий цикл корректировки ожиданий.
Стоит отметить, что тенденции прибыли на 2021 и 2022 годы следуют той же траектории, что и в 2004-2005 годах. Исходя из опыта прошлого, можно предположить, что S&P 500 проведет ближайшие месяцы в боковом тренде. Когда в 2004 и 2005 годах оценки стабилизировались, то же самое произошло и с самим индексом.
Пока все выглядит так, что, если S&P 500 не сможет сохранить высокий показатель P/E, текущие темпы роста и прибыли, то индекс, в лучшем случае, проведет ближайшее время в боковом тренде, поскольку мультипликатор сокращается в ответ на ожидания замедления роста в следующем году. Тяжесть последствий будет полностью зависеть от того, начнет ли ухудшаться динамика прибыли.