Распродажа доллара США сегодня остановилась и местами даже повернула назад. На рынке ухудшились рисковые настроения, и теперь лишний раз видно, что доллару трудно снижаться в отсутствие спроса на облигации как на «безопасную гавань». У иены при этом тоже плохо получается играть свою традиционную роль «безопасной гавани», хотя внимания она всё же заслуживает.
Главные торговые темы на сегодня: Ухудшение рисковых настроений поддерживает USD. Что нужно для того, чтобы JPY подскочила?
То ли дело в ночном обвале биткоина и вообще криптовалют, продолжившемся и сегодня утром, то ли во влиянии крупных налоговых начислений в США (в понедельник был крайний срок их оплаты), но риск-аппетит в США вчера упал. Ослабление продолжилось и ночью, и сегодня утром в Европе. Это серьезное тактическое затруднение для снижения USD, особенно в парах с чувствительными к риску валютами G10 (в валютах развивающихся стран волатильность почему-то низкая). Пара EURUSD пока не очень пострадала: вчера она вышла на новый максимум и лишь сегодня утром несколько консолидировалась. Доходности немецких гособлигаций сегодня рано утром тоже вырвались на новый максимум – минус 7,4 базисных пункта – хотя потом немного отступили. Прорыв вверх пары EURUSD смотрится всё более одиноким в долларовом пространстве, его сопровождает еще только GBPUSD; последней для тактической перспективы снижения понадобится, вероятно, закрыться ниже 1,4100. Другие валюты – от AUD до JPY – на этой неделе так и не преодолели оборону доллара. Если сброс рисков станет достаточно интенсивным, то возникнет угроза разворота немецких облигаций, а тогда... тогда посмотрим, что будет с иеной – см. ниже.
Сейчас, в преддверии выхода протокола FOMC, единственным путем вверх для американского доллара видится сравнительное ухудшение ситуации в остальных странах и отказ рынка от тех мыслей, которые увели доллар так глубоко вниз – страха инфляции и ожиданий, что ФРС планирует вести безответственно мягкую политику до тех пор, пока инфляция не закрепится значительно выше 2%. Сомнительно, что в протоколе – а он выходит сегодня вечером – будет что-либо противоречащее текущей позиции ФРС, но никогда нельзя исключать, что кто-то из членов комитета выразит обеспокоенность риском перегрева экономики и инфляции. Что касается скупки активов Федрезервом, я не могу не предположить, что не один президент ФРБ Бостона Розенгрен ставит под вопрос необходимость покупать ипотечные ценные бумаги такими дикими темпами, когда жилищный рынок США и так уже более чем восстановлен и раскален добела.
График: USDCAD
Посмотрим сегодня, сможет ли какой-нибудь фактор более явно развернуть падение пары USDCAD. Вчера она упала до нового внутридневного минимума за 6 лет (ниже, чем во время сильного спада в 2017 году, и близко к критическому уровню 1,2000), хотя затем ухудшение риск-аппетита и откат нефти от недавних максимумов ослабили основания для снижения. В общей перспективе видно, что важной причиной укрепления CAD в нынешнем цикле было снижение спредов доходности двухлетних облигаций между США и Канадой; двухлетний своп-спред сейчас вернулся на мартовский минимум (около –40 б.п.), а Банк Канады 21 апреля объявил планы сокращения скупки активов. В последний раз примерно такое значение спреда достигалось точно на вышеупомянутом минимуме 2017 года (1,2063). Уже близко внизу критически важные уровни, включая психологически важную отметку 1,2000. Наблюдается некоторое отклонение динамики в сторону роста, однако пара USDCAD, вероятно, поднимется выше только при существенной консолидации цен на нефть и дальнейшем ухудшении склонности к риску – но также наблюдаем за графиком после сегодняшней публикации ИПЦ Канады за апрель. Область 1,2300–1,2400 была бы естественной целью для ралли в виде консолидации «медвежьего» рынка – для нейтрализации тренда потребовался бы гораздо больший рост.
Источник: Saxo Group
Итак, что же потребуется для ралли JPY?
Я уже много об этом писал, так что теперь лишь резюмирую, однако устойчивая слабость JPY всё же заслуживает некоторого внимания. Также нужно увидеть, что потребуется для того, чтобы иена хотя бы совершила уверенный возврат к прежним уровням, даже если это будет только в масштабах консолидации. Динамика с вчерашнего дня укрепила то, что мы уже некоторое время наблюдаем в текущем цикле: слабость рисковых настроений ведет к укреплению USD по сравнению с рисковыми валютами, однако не может задать ралли JPY, так как, к примеру, казначейским облигациям не хватает спроса. Кроме того, трейдеров сильно отвлекли новые максимумы цикла по доходностям облигаций в ЕС, в связи с чем пара EURJPY целится вверх ввиду того, что JPY всегда чувствительна к изменениям доходности. Далее, многие японские трейдеры сосредоточены на кэрри и доходностях облигаций, а валюты и кредитные спреды развивающихся стран почти не отреагировали на нынешний спад риск-аппетита, как и корпоративные спреды. Для существенного восстановления JPY может понадобиться сочетание трех факторов: признаков того, что рынок перестает считать перспективы сырья односторонними; повышенного спроса на безопасные облигации при дальнейшей распродаже акций; и большего расширения кредитных спредов. До тех пор иене, вероятно, будет трудно привлечь покупателей. (Посмотрите, кстати, на пару EURCHF, которая сегодня продолжает удаляться от необычного поведения EURJPY.)
Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Потребуется еще много продвижения USD вверх в широком спектре, чтобы можно было говорить о чём-то выраженном. Тем временем AUD слабеет (как раз сегодня китайское центральное телевидение сообщило, что правительство выражает сильную обеспокоенность взлетом цен на сырье и планирует усилить наблюдение за рынком).
Источники: Bloomberg, Saxo Group
Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
По-прежнему ждем более явного поворота AUDUSD в ту или иную сторону, чтобы эта пара вышла из тесного диапазона, в котором проводит большую часть текущего года. И неужели EURCHF пробует вернуть себе отметку 1,1000? Если так, то сегодня или завтра должен закончиться период нисходящего тренда.
Источники: Bloomberg, Saxo Group
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):
- 18:00 – Протокол заседания FOMC США
- 01:30 – Объявление учетной ставки в Китае
- 01:30 – Данные по безработице и изменению уровня занятости в Австралии за апрель
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank