FOREX
Индекс доллара все-таки сумел преодолеть 92 и пытается дотянуться до 93. Пару недель назад в обзоре мы писали: «то, что сейчас воспринимается как повышательная коррекция, может оказаться началом среднесрочного тренда, который повторит сценарий 2018-2019 гг, когда из-за более высокой доходности в сравнении с основными конкурентами доллар нудно и упорно укреплялся, вплоть до мартовского обвала прошлого года».
В свете продолжения роста долларовой доходности, а также того, что чиновники ФРС легко допускают перспективу роста доходности UST10 до 2%, сценарий дальнейшего укрепления доллара при прочих равных выглядит реалистичным. Однако дьявол в этих самых «прочих равных». Администрация Байдена, уже раздающая пакет стимулов в $1.9 трлн, хочет протолкнуть расходов еще более чем не $3 трлн в рамках своих планов обновления инфраструктуры и «озеленения» экономики. Частично, это должно быть оплачено ростом налогов, частично –ростом федерального долга. И то, и другое – плохо для доллара в долгосрочной перспективе. Первое будет давить на фондовый рынок, откуда ликвидность может вернуться «в качество», остановив рост доходности. Второе просто потребует поддержания высоких темпов денежной эмиссии, прекратив все разговоры о каком-то временном горизонте ужесточения денежной политики ФРС. Очередной «План Байдена» должен быть обнародован на этой неделе, и это может стать триггером разворота среднесрочных трендов.
Ситуация складывается достаточно неопределённая, техническая картина в индексе доллара – тоже. Индекс поднялся к 200-дневной скользящей, и пробует пройти выше. На фоне обсуждения в США очередного витка роста госрасходов, пройти выше этого сильного сопротивления доллару будет трудно. Логично ожидать попыток коррекции. Тем более, что на прошлой неделе сила индекса доллара была обеспечена скорее исключительно слабостью евро. Европейская валюта, в свою очередь, снижалась на страхах за эффективность вакцинации после того, как использование вакцины от AstraZeneca (LON:AZN) было прекращено во многих странах Европы. Полагаем, негатив уже в курсе, и падать паре EUR/USDв краткосрочной перспективе уже некуда. На этой неделе будет формироваться локальное дно и попытки отскока. При этом GBP/USD и AUD/USDостаются в рамках своих растущих каналов, USD/CAD– в рамках падающего. Мы полагаем, что на этой неделе актуальны краткосрочные тактические продажи доллара для отработки границ каналов и дна в паре EUR/USD.
Из ожиданий сильно выбилась только японская йена. Март – это конец финансового года в Японии, и время сезонного укрепления йены, но не в этом году. Рост долларовой доходности подкосил йену так, что USD/JPYоказалась неспособной сформировать хоть какую-то коррекцию к росту последних двух месяцев. При этом, анализируя внутридневную динамикуUST можно прийти к выводу, что основными продавцами USTв последние недели были именно японцы. Они делают выбор в пользу переноса на следующий финансовый год позиций в американских акциях, избавляясь от облигаций на тренде роста инфляционных ожиданий. Если это так, то давление на рынок долларового долга в начале следующего месяца должно уменьшится, а японский капитал, все-таки, должен начать репатриацию. Это может спровоцировать глубокую коррекцию в паре USD/JPY, которая начнется во второй половине недели и продолжится в апреле. Сейчас пара стоит у максимумов мая прошлого года, и выглядит как хорошая тема для среднесрочного шорта с коротким стопом.
Нефть Brent, похоже, тожезаканчивает коррекцию, найдя сильную поддержку в районе $62 за баррель. Отчасти этому посодействовало ЧП в Суэцком канале, который перегородил контейнеровоз, но есть и долгосрочные причины для стабилизации цен: рост геополитической напряженности вокруг Саудовской Аравии, тупик в переговорах США и Ирана, восстановление спроса в Азии и то, что коронавирусные страхи, укрепившие доллар против евро в последние пару недель, снова отступят. Все это – дополнительные факторы в пользу стабилизации нефти и, как минимум, тактической покупки сырьевых валют.
USD/RUB
У рубля в последнее время своя, санкционная судьба. Рост нефти на фоне роста политических рисков ему сейчас не особо помогает. Технически USD/RUBсмотрится на рост, и, вне зависимости от сырьевой конъюнктуры на фоне слабости рынка ОФЗ, попытается протестировать 78 либо сразу, либо после попытки укрепления в район 75. Для рубля по-прежднему актуальной остается диапазонная торговля: продавать USD/RUBвыше 77 и покупать в диапазоне 73…74.
Фондовые рынки.
Фондовые рынки придавлены трендом роста доходности, но американский держится достаточно сильно. При этом наблюдается рекордная раскорреляцияS&P-500 и NASDAQ. Если наша идея о коррекции доллара на начавшейся неделе оправдается, это поможет фондовым индексам, причем NASDAQпокажет опережающую динамику. Однако то, что хорошо для американского рынка, не обязательно хорошо для российского, тем более в ситуации, когда последний находится под давлением политических рисков. Сильный рынок может тянуть за собой слабый, а может и, напротив, забирать со слабого ликвидность. Второй вариант особенно актуален в свете локальной перекупленности циклических акций относительно рынка в целом. Так что динамика РТС может оказаться и негативной. Индексу РТС снова надо пробивать вверх 1450, однако если рубль останется под давлением, вряд ли это получится на текущей неделе.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Индекс доллара все-таки сумел преодолеть 92 и пытается дотянуться до 93. Пару недель назад в обзоре мы писали: «то, что сейчас воспринимается как повышательная коррекция, может оказаться началом среднесрочного тренда, который повторит сценарий 2018-2019 гг, когда из-за более высокой доходности в сравнении с основными конкурентами доллар нудно и упорно укреплялся, вплоть до мартовского обвала прошлого года».
В свете продолжения роста долларовой доходности, а также того, что чиновники ФРС легко допускают перспективу роста доходности UST10 до 2%, сценарий дальнейшего укрепления доллара при прочих равных выглядит реалистичным. Однако дьявол в этих самых «прочих равных». Администрация Байдена, уже раздающая пакет стимулов в $1.9 трлн, хочет протолкнуть расходов еще более чем не $3 трлн в рамках своих планов обновления инфраструктуры и «озеленения» экономики. Частично, это должно быть оплачено ростом налогов, частично –ростом федерального долга. И то, и другое – плохо для доллара в долгосрочной перспективе. Первое будет давить на фондовый рынок, откуда ликвидность может вернуться «в качество», остановив рост доходности. Второе просто потребует поддержания высоких темпов денежной эмиссии, прекратив все разговоры о каком-то временном горизонте ужесточения денежной политики ФРС. Очередной «План Байдена» должен быть обнародован на этой неделе, и это может стать триггером разворота среднесрочных трендов.
Ситуация складывается достаточно неопределённая, техническая картина в индексе доллара – тоже. Индекс поднялся к 200-дневной скользящей, и пробует пройти выше. На фоне обсуждения в США очередного витка роста госрасходов, пройти выше этого сильного сопротивления доллару будет трудно. Логично ожидать попыток коррекции. Тем более, что на прошлой неделе сила индекса доллара была обеспечена скорее исключительно слабостью евро. Европейская валюта, в свою очередь, снижалась на страхах за эффективность вакцинации после того, как использование вакцины от AstraZeneca (LON:AZN) было прекращено во многих странах Европы. Полагаем, негатив уже в курсе, и падать паре EUR/USDв краткосрочной перспективе уже некуда. На этой неделе будет формироваться локальное дно и попытки отскока. При этом GBP/USD и AUD/USDостаются в рамках своих растущих каналов, USD/CAD– в рамках падающего. Мы полагаем, что на этой неделе актуальны краткосрочные тактические продажи доллара для отработки границ каналов и дна в паре EUR/USD.
Из ожиданий сильно выбилась только японская йена. Март – это конец финансового года в Японии, и время сезонного укрепления йены, но не в этом году. Рост долларовой доходности подкосил йену так, что USD/JPYоказалась неспособной сформировать хоть какую-то коррекцию к росту последних двух месяцев. При этом, анализируя внутридневную динамикуUST можно прийти к выводу, что основными продавцами USTв последние недели были именно японцы. Они делают выбор в пользу переноса на следующий финансовый год позиций в американских акциях, избавляясь от облигаций на тренде роста инфляционных ожиданий. Если это так, то давление на рынок долларового долга в начале следующего месяца должно уменьшится, а японский капитал, все-таки, должен начать репатриацию. Это может спровоцировать глубокую коррекцию в паре USD/JPY, которая начнется во второй половине недели и продолжится в апреле. Сейчас пара стоит у максимумов мая прошлого года, и выглядит как хорошая тема для среднесрочного шорта с коротким стопом.
Нефть Brent, похоже, тожезаканчивает коррекцию, найдя сильную поддержку в районе $62 за баррель. Отчасти этому посодействовало ЧП в Суэцком канале, который перегородил контейнеровоз, но есть и долгосрочные причины для стабилизации цен: рост геополитической напряженности вокруг Саудовской Аравии, тупик в переговорах США и Ирана, восстановление спроса в Азии и то, что коронавирусные страхи, укрепившие доллар против евро в последние пару недель, снова отступят. Все это – дополнительные факторы в пользу стабилизации нефти и, как минимум, тактической покупки сырьевых валют.
USD/RUB
У рубля в последнее время своя, санкционная судьба. Рост нефти на фоне роста политических рисков ему сейчас не особо помогает. Технически USD/RUBсмотрится на рост, и, вне зависимости от сырьевой конъюнктуры на фоне слабости рынка ОФЗ, попытается протестировать 78 либо сразу, либо после попытки укрепления в район 75. Для рубля по-прежднему актуальной остается диапазонная торговля: продавать USD/RUBвыше 77 и покупать в диапазоне 73…74.
Фондовые рынки.
Фондовые рынки придавлены трендом роста доходности, но американский держится достаточно сильно. При этом наблюдается рекордная раскорреляцияS&P-500 и NASDAQ. Если наша идея о коррекции доллара на начавшейся неделе оправдается, это поможет фондовым индексам, причем NASDAQпокажет опережающую динамику. Однако то, что хорошо для американского рынка, не обязательно хорошо для российского, тем более в ситуации, когда последний находится под давлением политических рисков. Сильный рынок может тянуть за собой слабый, а может и, напротив, забирать со слабого ликвидность. Второй вариант особенно актуален в свете локальной перекупленности циклических акций относительно рынка в целом. Так что динамика РТС может оказаться и негативной. Индексу РТС снова надо пробивать вверх 1450, однако если рубль останется под давлением, вряд ли это получится на текущей неделе.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»