Доллар. Единственный и неповторимый

Уникальный путь экономики США способствует падению EUR/USD.

Исключительность. Крайне важный термин для финансовых рынков. Обычно мировые экономики развиваются синхронно: они сокращаются во время глобальной рецессии и растут в период восстановления. Однако если какая-либо страна выпадает из стаи, с ее национальной валютой начинают происходить удивительные метаморфозы. Достаточно вспомнить как рос юань в 2020 на фоне уникального пути Китая в борьбе с COVID-19. В текущем году на авансцену поднялась другая Исключительность. Американская. И это обстоятельство позволило доллару США утереть нос скептикам.

В 2021 гринбэк вступал в статусе явного аутсайдера. Поражение Дональда Трампа на выборах лишало его важного козыря – непредсказуемости политики. Ожидания синхронного экономического роста после победы над пандемией способствовали улучшению глобального аппетита к риску, что также оказывало давление на активы-убежища. Увы, но по факту оказалось, что мировой ВВП намерен восстанавливаться неравномерно. Штаты готовы продемонстрировать лучшую динамику за почти четыре десятилетия (!), еврозона наверняка столкнется с двойной рецессией. Из-за дивергенции в экономическом росте падение EUR/USD выглядит закономерным.

Динамика мировых экономик

Источник: Financial Times

Давайте вспомним, с чего стартовал восходящий тренд по EUR/USD в 2020. В то время, как Дональд Трамп допустил ошибки в борьбе с пандемией, ЕС сумела эффективно ею управлять при помощи локдаунов, выход из которых обернулся опережающей динамикой европейского ВВП над американским. Свой посильный вклад в укрепление региональной валюты внес и Европейский фонд спасения на €750 млрд. Прошел почти год, а правительства никак не могут договориться, о том как расходовать средства. Планировалось, что деньги поступят к концу апреля, однако этот срок перенесли на лето. Кристин Лагард призывает использовать ресурсы без промедления, но пока воз и ныне там. Штаты же продолжают наращивать фискальные стимулы. При этом размер избыточных сбережений на руках у американцев оценивается Bloomberg в $1,7 трлн. Деньги готовы хлынуть в экономику и разогнать ее до 6,5%.

Если добавить к этому медленную вакцинацию в ЕС, где прививки были сделаны 12% населения по сравнению с 34% в США, возникает ощущение, что «быки» по EUR/USD обречены. На самом деле это не так. Масштабные фискальные стимулы и бурный рост американского ВВП ведут к расширению двойного дефицита – бюджета и счета текущих операций, что является негативом для гринбэка в долгосрочной перспективе. Все это необходимо финансировать, а чтобы привлечь иностранцев в трежерис, нужно не только поднять ставки, но и ослабить доллар.

Динамика долей нерезидентов и ФРС на рынке трежерис

Источник: Wall Street Journal.

Таким образом, долгосрочные перспективы EUR/USD остаются «бычьими», однако без просветления в судьбе европейской экономики рассчитывать на восстановление восходящего тренда преждевременно. Краткосрочно пара в случае успешного теста нижней границы диапазона консолидации 1,188-1,199 способна сходить к 1,18, 1,176 и 1,72. Напротив, прорыв сопротивления на 1,199 создаст предпосылки для роста к 1,204 и 1,2085.

Дмитрий Демиденко для LiteForex