«Фондовый рынок полон людей, которые знают цену, но понятия не имеют о ценности» (с) Филипп Фишер
В прошлой статье я писал о Северстали (MCX:CHMF), ММК (MCX:MAGN), НЛМК (MCX:NLMK) и Норникеле (MCX:GMKN). Хотя последний заслуживает отдельного внимания, об этих компаниях вы можете почтать тут.
А в этой статье мы поговорим об интерисующих вас компаниях, о которых вы писали в комментариях.
1. Алроса (MCX:ALRS)
Не буду ходить вокруг да около. Это не самая рентабельная компания.
Сама отрасль алмазная была очень перспективной до 2018 года. А в 2018 начались проблемы. Торговая война США и Китая, рост популярности синтетических алмазов. К тому же, в Индии тоже начались проблемы, которые привели к сокращению производственной "огранки" алмазов.
Давайте посмотрим на операционный отчет компании "Алроса".
Как видим, практически все операционные показатели упали в 2020 году. Ну, кроме выручки от бриллиантов.
Понятное дело, пандемия, все дела.
А вот показатели за 2019 год. 
Добыча выросла, продажи упали, запасы выросли.
При этом, ещё и средняя цена реализации также снизилась, что привело к падению выручки.
Вообще, если посмотреть в разрезе нескольких лет, то с 2018 года падают операционные показатели.
В итоге, сейчас они откатились уже на уровень 2013 года.
Дальнейшие перспективы вызывают сомнения из-за сниженного спроса на алмазную продукцию, а также из-за роста популярности синтетических алмазов, которые также давят на цену природных.
Говоря о цене компании, тоже нельзя сказать, что это самая рентабельная инвестиция.
Средневзвешенный показатель P/E за последние 6 лет — 10.5. Что является высоким показателем для нашего рынка.
Рыночная цена — 733 миллиарда рублей. Компания владеет активами на сумму 553 миллиарда, из которых 245 — акционерный капитал.
Соответственно, компания продается выше стоимости чистых активов. О чем и сигнализирует показатель P/B — 2.99
А вот долговая нагрузка у компании в порядке. Стабильный свободный денежный поток помогает обслуживать долг без проблем. NetDebt/EBITDA — 1.25
Также у компании крайне низкая рентабельность прибыли на акцию — 3%.
Хотя до пандемии этот показатель был около 12%. Возможно, если цены на алмазы будут восстанавливаться, и операционные показатели будут в дальнейшем расти, то компания вновь будет показывать хорошую рентабельность, но данный момент — нет.
Компания выплачивает неплохие дивиденды, в среднем 6% за последние годы, но эти дивиденды напрямую зависят от операционных показателей. Соответственно, либо в ближайший год будет очередное сокращение дивидендов, либо вырастет дивидендная нагрузка, которая приведет к росту долговой нагрузки.
2. Русал (MCX:RUAL)
Тут давайте кратко.
С 2015 года активы компании выросли 24%. Обязательства сократились на 11%, а вот акционерный капитал вырос в 4 раза.
Вроде бы, так смотришь и думаешь: неплохо. Капитал — это важно. Особенно с учетом снижения обязательств.
Но давайте более подробно.
Во-первых, основное снижение произошло из-за продажи комплекса Alpart по производству глинозема. А затем ещё и перестала платить дивиденды. Дивиденды тоже входят в категорию краткросрочных обязательств.
Во-вторых, долги компании все равно остаются на достаточно высоком уровне.
В-третьих, с 2018 года очень сильно упали операционные показатели. В особенности, чистая прибыль и прибыль на акцию, что привело к тому, что акции стали крайне низкорентабельными.
И это привело к тому, что долговая нагрузка у компании стала крайне высокой.
NetDebt/EBITDA вырос до 12 единиц и растет последние 5 лет стабильно. Это говорит о том, что даже если компания направит все свои силы на погашение долга, то на это уйдет 12 лет.
Рентабельная ли это инвестиция, как вы думаете?
Средние P/E за 6 лет — 9.7
P/B — 1.43
Компания крайне дорогая, с туманными перспективами. Дивиденды уже не платятся.
Ситуацию не спасает даже очередной цикл роста сырья. Фьючерс на алюминий поднялся до максимума за последние 3 года.
3. ВСМПО-Ависма (MCX:VSMO)
Это уже более интересная компания. Это крупнейший в мире производитель титана. На российском рынке занимает 90% рынка.
Единственная в мире компания, которая производит полный цикл продукции — добыча, переработка и выпуск готового сырья.
Достаточно крупная компания, которая ещё и является уникальной.
Рыночная цена компании на данный момент — 267 миллиардов рублей.
Владеет активами на сумму 353 миллиарда, из которых 194 миллиарда — акционерный капитал.
С 2015 года компания показала:
- Рост активов на на 42%, капитал вырос на 44%, обязательства выросли на 40%;
- Чистый долг компании вырос на 25% благодаря росту денежного запаса;
- Выручка выросла на 33%;
А вот по чистой прибыли не все так просто. EBITDA растет стабильно, но чистая прибыль показывает низкий рост. В 2020 году из-за пандемии вообще сократилась.
Компания ежегодно создает положительный свободный денежный поток, но, тем не менее, в 2020 решила отказаться от дивидендов.
Хотя до этого средняя дивидендная доходность была в районе 8%.
Что по цене?
Средневзвешенный показатель P/E за последние 5 лет — 14.7
P/B — 1.37
Рентабельность прибыли на акцию до пандемии была в районе 9.5%. Сейчас же всего 2.5%.
Эти показатели делают эту компанию достаточно дорогой на данный момент.
И несмотря на то, что это уникальная компания, все же лучше ее было подбирать по цене 16-18 тысяч за акцию. Либо в будущем на подобных просадках.
4. Полюс (MCX:PLZL)
Ну и пару слов о золотодобывающей компании "Полюс".
Вообще, это одна из крупнейших в мире золотодобывающих компаний, и вы знаете, что фьючерс на золото в 2020 году поднялся на свои максимумы, в связи с чем все золотдобывающие компании показали сильный рост.
Тот же Полюс вырос вдвое за прошлый год.
А дальше, примерно, с конца лета золото начало корректироваться. В одной из прошлых статьей я также писал о том, что будет дальше с золотом и почему оно вообще падает.
Но примечательно то, что и акции этих компаний, в частности, Полюса начали корректироваться. Капитализация Полюса уже снизилась на 23%, и вполне вероятно дальнейшее движение вниз.
Но даже если абстрагироваться от этого, давайте оценим эту компанию.
Показатели с 2015 года:
- Активы выросли на 45%, капитал вырос на 25%, обязательства выросли на 60%;
- Чистый долг вырос практически в 6 раз;
- Выручка выросла в 2.7 раза;
- Чистая прибыль выросла вдвое.
Компания генеририрует стабильный свободный денежный поток.
Но рыночная цена компании — 1.89 триллионов рублей.
Полюс владеет активами на сумму 538 миллиардов, из которых 180 — акционерный капитал. Что делает эту компанию крайне дорогой.
P/B — 10.5
Средневзвешенный показатель P/E за 5 лет — 21.
Уже по этим показателям компания является крайне дорогой.
Да, стабильный свободный денежный поток позволяет обслуживать долг.
NetDebt/EBITDA — 1.
Рентабельность прибыли на акцию - 6%.
Компания крайне дорогая, хоть и показывает стабильные операционные результаты.
Вот покупать её по 5000-6000 рублей было правильно. А сейчас, особенно с учетом туманных перспетив цены на золото, это не самая рентабельная инвестиция.