Top of mind
Выдача денег населению не проходит бесследно, и сейчас настал такой момент, когда это начинает проявлять себя повсеместно. Покажу на нескольких графиках.
Еда:
Аренда (и стоимость 1кв. м жилья тоже растет):
Также растет и ожидаемая инфляция, цена топлива (бензина и нефти, газа) — это явление приобретает глобальный характер, и даже в вечно дефляционной Европе выросли цены:
Вот ожидаемая инфляция в США и цены на нефть:
… и прямая реакция на это — это рост доходностей гособлигаций США как отражение ожидание дальнейшего роста экономической активности.
Наши наблюдения за потребителем в США и Европе указывают на отложенный спрос, кэш от чеков от государства. Когда вакцинация охватит больше людей, эти $$$ пойдут в экономику.
Теперь к самому главному
Я считаю, что это очень важный момент и для рынков, и, в частности, для рынка драгметаллов, т.к. инфляция может быть и 2,5-3,5%, а US10Y (доходности 10-летних трежериз) вряд ли превысят 1,5-2%, что создаст инфляционное ралли в драгметаллах:
- Мой прогноз — это возврат золота выше $2000 (потенциал роста даже до $2200–2400) и рост серебра с ближайшей целью $32.
- К нему меня подводит модель реальной доходности vs золото:
Кроме того, всплеск инфляции отразится и на других отраслях:
- Он опасен для оценки акций быстрорастущих технологических корпораций, но есть разница (Amazon (NASDAQ:AMZN), например, может выиграть от роста цен, а Microsoft (NASDAQ:MSFT) — нет, т.к. один зарабатывает % стоимости товаров, а другой продает софт и облако).
- Ритейл еды, фастфуд, и другие продавцы населению offilne могут выиграть, т.к. их маржа — это, как правило, наценка на стоимость товаров, и они могут перекладывать рост цен на потребителя, если цены повышаются повсеместно.
- Банки и сырьевые компании, конечно же, выиграют (поэтому они сейчас растут и вырастут ещё на 10–25%).
- Для промышленности рост зарплат и стоимости сырья — плохой коктейль.
Более того, план администрации Байдена — это поднимать min зарплаты в стране. Это тоже инфляционно (повышает себестоимость и покупательскую способность):
Последствия второго порядка и реакция регулятора
Важно понимать при этом, что:
- инфляция в товарах — вещь временная, и рост цен через 6-12 мес. компенсируется ростом предложения, так что я жду именно всплеск инфляции, а не эффект на долгие годы;
- рынок может опасаться высокой инфляции, и при росте цен будет распродажа в Treasuries (что создает предпосылку для слабого доллара на март-июнь 2021);
- рост зарплат, высокие % ставки — это плохо для акций, как вы догадываетесь (дороже кредит, выше издержки на труд), и это повод для коррекции в США, когда инфляция превысит таргет 2% от ФРС. Рынок сейчас думает, что ставки повысят только в 2023, а тут придется хотя бы закладывать вероятность, что это случится намного раньше, что деструктивно для акций.
Morgan Stanley уже оценивает инфляцию в мае в 3,5%, но он может и недооценить показатель:
Но будут ли ставки высокими долго? Я считаю, что нет.
- Я считаю, что ФРС не будет повышать ставки — они уже говорят о том, что 2,5% инфляция для них — норма, если это временно. И главное — если поднять стоимость денег в экономике на 0,5–1%, это будет очень деструктивно для спроса, поэтому, я думаю, регулятор будет готов искусственно занижать их, повысив темпы QE.
- Это означает, что рынок может ощутимо поволноваться через пару месяцев, но если будет коррекция (а тут не 5%, а все 10-15% по S&P, вероятно), логично агрессивно скупать растущие акции.
- Почему? — Потому что это все ещё драйверы роста, и всплески цен на сырье и продовольствие временны.
- Чем выше инфляция и лучше показатели по экономике США, тем больше стимулов у политиков заговорить о налогах, то есть в логике «чем хуже, тем лучше», в которой работает рынок сейчас, благоденствие — это повод рынку акций США падать.
Иными словами, данные говорят о том, что нас ждет шок роста цен, он может привести к падению USD к EUR к 1,25, ведет к продолжению ралли в сырье, а когда инфляция в Штатах перейдет 2–2,5%, рынок акций может показать ощутимую коррекцию (март-май).
Кроме того, сейчас исторический шанс купить ралли в драгметаллах и связанных компаниях, а в случае коррекции в США стоит покупать FAAMG, которые могут стать ее главной жертвой / buy the dip имеет смысл, т.к. акции — все равно страховка от инфляции, а ставки US Treasuries выше 2% слабо совместимы с восстановлением спроса (т.к. диктуют спрос на кредит = неотъемлемую часть потребления в развитых странах).
Это — маневр, который я постепенно отыгрываю, и важный макроэкономический call:
- Я сейчас прилично в лонге сырья и связанных компаний (Exxon (NYSE:XOM), Chevron (NYSE:CVX), Halliburton (NYSE:HAL), Baker Hughes (NYSE:BKR), Freeport-McMoran (NYSE:FCX) и др.), жду, что нефть ещё превысит $60 по BRENT, перед тем как случится коррекция.
- У меня есть прибыльные позиции в Amazon и Alibaba (NYSE:BABA), интерес к другим FAAMG, но я понимаю, что рассматриваю частичную продажу акций сектора на горизонте 2–3 мес.
- В последние дни я увеличиваю лонг в золоте, серебре и связанных активах с прицелом на 6 мес.
- Купил акций McDonald’s (NYSE:MCD) к лету :)
Мой взгляд сейчас звучит несколько contrarian (вне консенсусно), но как раз на таких идеях и можно заработать много, если он отыграется. Посмотрим :)
Удачи на рынках!