Специально для Investing.com
В рамках своего сентябрьского заседания Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) Федеральной резервной системы США официально закрепил новые аспекты своей денежно-кредитной политики. Одна из задач FOMC — установление процентных ставок.
Ставка по федеральным фондам является инструментом реагирования на изменения в экономической ситуации. Комитет не стал корректировать диапазон ставок, сохранив его в пределах 0-25 б.п., что фактически является рекордным минимумом.
Решение ФРС последовало за комментариями председателя Пауэлла, сделанными в рамках онлайн-симпозиума в Джексон Хоул, прошедшего августе. Тогда он сказал, что центральный банк больше не будет рассматривать уровень инфляции в 2% как предельный и позволит показателю преодолеть эту отметку для того, чтобы средний долгосрочный показатель приблизился к таргету. Некоторые члены FOMC предположили, что инфляция может вырасти до 2,25% или даже 2,50% до того, как ФРС ужесточит политику.
Центральный банк снизил ставки практически до нуля в начале этого года, обрушил волну ликвидности на финансовую систему и продолжил реализовывать программу количественного смягчения для дальнейшего снижения ставок на протяжении всей кривой доходности. Эта политика, направленная на поощрение заимствований и расходов, является реакцией на слабость экономики, спровоцированную пандемией коронавируса. Недавнее решение, поощряющее рост инфляции, лишь усиливает перспективы рынка сырьевых товаров.
Слабый доллар должен оказать поддержку рынку сырья
На прошлой неделе индекс доллара резко отскочил; в пятницу он торговался на уровне 94,682.
Графики предоставлены CQG
Как показывает недельный график индекса доллара, после недавнего восстановления американская валюта торговалась на уровне 94,640. В 2020 году DXY провел в диапазоне между отметками 103,96 (зафиксированной в марте) и 91,925 (минимум от 1 сентября). По состоянию на конец прошлой недели индекс доллара был ближе к минимуму, чем к максимуму этого года.
Фактически, мартовский пик индекса (который отражает стоимость доллара по отношению к корзине шести валют) является его максимумом с 2002 года. Падение спроса на рисковые активы укрепило доллар, однако затем он развернулся вниз и уверенно падал вплоть до начала сентября. Валюты редко демонстрируют значительную волатильность, поскольку правительства регулируют колебания для стабилизации мировой финансовой системы. Несмотря на то, что индекс отскочил от своего недавнего минимума, доллар все еще торгуется в рамках нисходящего тренда, и только уверенный пробой отметки 98 развернет рынок.
Доллар является мировой резервной валютой, в результате чего подавляющее большинство сырьевых товаров деноминированы в нем. Слабый доллар обычно ведет к росту цен на сырье, что мы и наблюдали в последнее время.
Программы стимулирования и вливания ликвидности поддерживают цены на сырье
Пандемия COVID-19 вынудила ведущие центральные банки снизить процентные ставки и влить беспрецедентные объемы ликвидности в мировую финансовую систему. Как и после финансового кризиса 2008 года, центральные банки использовали денежно-кредитную политику для поощрения заимствований и расходов с целью стимулирования экономического роста.
В то же время программы количественного смягчения снижали доходность вдоль всей кривой. Федеральная резервная система заявила рынкам, что продолжит использовать все инструменты, имеющиеся в ее распоряжении, как во время кризиса, так и после его окончания. Ключевая ставка близка к нулю, и своей программой выкупа активов центральный банк фактически «ввел в кому» рынок облигаций.
В августе Джером Пауэлл заявил рынкам, что центральный банк переходит к таргетированию средней инфляции, для чего показатель должен будет превысить целевой уровень в 2%. На сентябрьском заседании FOMC формализовал политику, которая будет способствовать росту инфляции. Между тем, государственные программы бюджетного стимулирования и денежно-кредитная политика центрального банка увеличивают предложение денег в финансовой системе. Реакция на пандемию и ее экономические последствия, а также терпимость ФРС к высокой инфляции представляют собой питательный «коктейль» для сырьевых товаров.
Сырье — удачное вложение на фоне падения спроса на рисковые активы
Осенний сезон является традиционно слабым периодом для фондового рынка. Этот год не стал исключением: в сентябре ведущие индексы достигли рекордных максимумов и почти сразу же оказались под давлением со стороны продавцов.
Как показывает недельный график E-Mini S&P 500 Futures, фондовый рынок резко упал после того, как обновил рекордный максимум в первую неделю месяца. Воспоминания о событиях февраля-марта вызвали волну распродаж по всем классам активов. Цены на золото и серебро претерпели значительную корректировку. Медь, которая выросла до более чем $3,10 за фунт впервые с июня 2018 года, на конец прошлой недели торговалась чуть ниже $3. Нефть скорректировалась с августовского максимума, и многие другие сырьевые товары испытали аналогичное давление со стороны «медведей». Скачок доллара (который, вероятно, отражает очередной раунд падения спроса на рисковые активы) усугубил медвежью динамику сырьевого сектора.
Однако рынки редко движутся по прямой траектории. Даже на самых агрессивных бычьих рынках наблюдаются периоды коррекции. Учитывая текущую экономическую ситуацию, распродажа сырьевых товаров предоставляет удачную возможность для входа на рынок, учитывая перспективы их роста в ближайшие годы. Отсутствие аппетита к рисковым активам лишь вынудит правительства и центральные банки усилить стимулирование.
События 2008-2012 годов могут повториться вновь
Хотя каждый кризис индивидуален, инструменты, которые применяются для устранения его последствий, часто дают схожие результаты. В 2008 году (после кризиса ипотечного кредитования США и краха суверенного долга Европы) центральные банки и правительства стали вливать беспрецедентные уровни ликвидности и стимулов для поддержания финансовой системы. С июня по сентябрь 2008 года Минфин США занял рекордные 530 миллиардов долларов. Однако за один только май 2020 года ведомство заняло 3 триллиона долларов.
Правительство США вряд ли сможет согласовать новый пакет мер бюджетного стимулирования до выборов 3 ноября. Нам еще предстоит узнать, пойдет ли президент Трамп на второй срок, или же бывший вице-президент Джо Байден сменит его на посту. Выборы также определят большинство в Палате представителей и Сенате. Недавняя кончина члена Верховного суда Рут Бейдер Гинзбург и планы президента назначить ей замену только распалили республиканцев и демократов. Хотя шансы на согласование нового пакета стимулов в ближайшие недели существенно снизились, после выборов правительству придется что-то сделать. Скорее всего, в ближайшие недели и месяцы Минфин США вновь начнет привлекать средства.
Политика центрального банка и правительства, наращивающая денежную массу, и терпимость ФРС к росту инфляции оказывают давление на покупательную способность денег. Макросреда крайне благоприятна для сырьевых активов. С 2008 по 2012 год цены на сырье оказались в руках «быков», в результате чего большинство активов обновило многолетние (а в некоторых случаях и рекордные) максимумы.
За эти четыре года оживились практически все секторы товарного рынка. В 2011 году золото и медь достигли рекордных высот. Баррель нефти вновь стоил больше 100 долларов. Многие сельскохозяйственные товары в 2011 и 2012 годах выросли до многолетних максимумов, при этом засуха 2012 года позволила ценам на кукурузу и сою достичь рекордных уровней.
Однако нужно помнить, что причина текущей экономической «турбулентности» сильно отличается от катализатора кризиса 2008 года. Меры реагирования — те же, а вот объемы ликвидности и стимулирования намного выше. Альберт Эйнштейн однажды сказал:
«Безумие — делать одно и то же, и каждый раз ожидать иного результата».
Учитывая текущую политику властей и регуляторов, сейчас Эйнштейн с оптимизмом смотрел бы на перспективы сырьевых товаров. Выкуп просадки этого сектора может быть оптимальным подходом к инвестированию в период падения спроса на рисковые активы.
Сентябрьское заседание FOMC лишь распалило «сырьевых быков», и текущая коррекция предлагает отличную инвестиционную возможность.