Почему EUR/USD может вырасти до 1.25? Фактор ротации в европейские ETF

Доходность 10-летних казначейских облигаций США нарисовала новый минимум во вторник – 0.505%, т.к. ФРС внезапно сигнализировала о склонности продолжать надувать пузырь в обмен на стабильность кредитных рынков. 
 
После неожиданного замечания президента ФРБ Сан-Франциско Мари Дэли, что экономике потребуется больше поддержки, чем предполагалось ранее, значительно выросли шансы нового раунда монетарного смягчения. Например, в виде перехода к управлению долгосрочными процентными ставками, начиная с сентября (т. н. таргетирование кривой доходности) или отрицательным процентным ставкам, начиная с лета 2021. Доллар, процентные деривативы, золото, как мы видим, начали учитывать в цене эти ожидания, и это только старт тренда. 
 
Шансы нового смягчения монетарной политики растут, так как экономическая перспектива в США становится все более туманной, чего нельзя сказать об основных оппонентах (например, ЕС). Розничные продажи в еврозоне выросли на 1.3% в июле (прогноз -0.5%), предыдущий показатель пересмотрен вверх. Высокочастотные индикаторы по американской экономике трубят о том, что данные за июль будут не очень удачными в плане восстановления двух основных показателей – уровня занятости и потребительских расходов. В то же время республиканцам и демократам в США не удается договориться об агрессивной фискальной поддержке, переговоры о продлении повышенных пособий провалились в прошлую пятницу.  Выход слабых данных ADP может усилить продажи доллара сегодня, так как вероятность агрессивных монетарных мер в США в сентябре вырастет. 
 
EUR/USD перешел в рост раньше, чем предполагалось, так как ФРС сообщила о новом этапе дивергенции политики с другими ЦБ, в частности, с ЕЦБ. Рост валютной пары выглядит еще менее исчерпанным если учесть, что евро рос без соответствующей ротации (перетока) из американских активов в европейские, т.е. ставки на то, что европейские активы покажут лучшую доходность чем американские. Если посмотреть на динамику (приток/отток средств) одного из самых крупных «европейских» ETF iShares MSCI Eurozone (NYSE:EZU) видно, что до настоящего момента инвесторы предпочитали американские активы европейским (особенно защитные акции техсектора):
 

 
 
То есть весь эпизод роста EUR/USD до уровня 1.19 сопровождался нетто-оттоком из европейских активов (ETF) (обведено красным кругом).
 
В сравнительной перспективе еврозона выглядит экономически более многообещающей, что может в конечном итоге стимулировать приток в европейские ETF, наподобие того, что произошло в 2017 году. На графике видно, что тогда соответствующий приток усилил волну роста EUR/USD до уровня 1.25. Сейчас же, как мы видим, этот фактор остается неисчерпанным. 

Артур Идиатулин, эксперт рынка Tickmill UK