Евро защищает своих

Ралли EUR/USD свидетельствует об успехах европейской медицины и менеджмента

Пандемия изменила не только мир, но и взгляды на мир. Если ранее ориентированной на экспорт экономике еврозоны кровь из носу нужен был слабый евро, то в настоящее время взлет его взвешенного по торговле курса до максимальных с 2018 уровней ничуть не смущает ни ЕЦБ, ни правительства стран валютного блока. Когда стоит задача поднять на ноги внутренних потребителей, а не внешних покупателей, сильная валюта – то, что доктор прописал. Она свидетельствует о том, что управление вызванным COVID-19 кризисом в Европе превосходит американский менеджмент, а если так, то Старый свет сможет выйти из рецессии быстрее, чем Новый. 

Динамика взвешенного по торговле курса евро 

Источник: Bloomberg.

Глубина спада в Европе больше, чем в Штатах, однако возвращение к докризисным отметкам идет шустрее. Согласно исследованиям Bloomberg, экономическая активность в Германии и Франции в середине июня составляла 80-90% от нормального уровня по сравнению с 65% в США. Скорость восстановления ВВП имеет принципиально важное значение для потоков капитала, спроса на эмитированные в регионах ценные бумаги и котировок EUR/USD. Европейские фондовые индексы выглядят недооцененными по сравнению с американскими, и перелив капитала из Нового в Старый свет будет играть на руку евро. 

Динамика Euro Stoxx 600 и S&P 500

Источник: Bloomberg.

Можно было бы начать сомневаться в силе единой европейской валюты, глядя на €1,35 трлн программу экстренной покупки активов ЕЦБ и низкие ставки, однако давайте будем честны: масштабы монетарных стимулов ФРС больше, а намерение держать ставку по федеральным фондам вблизи нуля до конца 2022 и обсуждение вопроса контроля за доходностью на июньском заседании FOMC лишают доллар важных козырей. Да, центробанк считает, что время для таргетирования доходности еще не пришло, однако если экономика продолжит восстанавливаться, а ставки долгового рынка расти, его мнение может серьезно измениться. 

Таким образом, текущая сила евро во-многом обусловлена верой в то, что ЕЦБ и правительства стран еврозоны будут защищать экономику лучше, чем их коллеги из других регионов. Успехи в медицине и улучшение эпидемиологической обстановки в Европе способствует росту рисков разворота евро. Премии по опционам на покупку единой европейской валюты против таких активов-убежищ как доллар США и японская иена растут быстрее, чем стоимость опционов на продажу. 

Динамика соотношения числа инфицированных в США и Германии и рисков разворота EUR/JPY

Источник: Bloomberg.

Безусловно, без поддержки американских фондовых индексов «быкам» по EUR/USD пришлось бы туго. Стремительному ралли основной валютной пары в мае-июне способствовал лучший трехмесячный отрезок для рынка акций США за два десятилетия. При этом Instinet отмечает, что в последних 7-ми случаях как минимум 15%-го роста S&P 500 за квартал, он поднимался в среднем на 9,5% по итогам следующего квартала.  Позитивная статистика по американскому рынку труда за июнь способна придать новый импульс этому процессу и вдохновить поклонников евро на формирование лонгов на прорыве сопротивления на $1,129 с таргетами на $1,1335 и $1,139.

Дмитрий Демиденко для LiteForex