Еженедельная аналитика по облигациям

Рынок рублевого долга уже почти полтора месяца находится в боковике. Цены ОФЗ не среагировали даже на снижение ключевой ставки ЦБ РФ сразу на 1,0 п.п.

По всей видимости, участники рынка смотрят дальше нескольких месяцев, а там потенциал снижения ставки уже выглядит ограниченным. В более отдаленной перспективе ЦБ РФ и вовсе может ее повысить. В таких условиях вполне логично выглядит более крутая форма кривой ОФЗ. Дальние выпуски прайсят будущее, и доходности там снижаются меньше. Короткие же выпуски значительно более сильно коррелированы с ключевой ставкой.

В этих условиях корпоративные облигации, где в ряде эмитентов спреды к ОФЗ остаются на повышенных уровнях, выглядят значительно привлекательнее.

Инфляция в России за период с 16 по 22 июня, по оценке Росстата, составила 0,1%, что транслируется, по нашим подсчетам, в 3,1% год к году – довольно стабильно, сильно ниже прогноза ЦБ РФ на этот год (3,8–4,8%) и его же целевого значения (4%).

Минфин РФ разместил на безлимитном аукционе выпуск ОФЗ 26232 (погашение в 2027 году) на 29,5 млрд руб. при спросе 42 млрд руб. и выпуск ОФЗ 26233 (погашение в 2035 году) на
9 млрд руб. при спросе 14 млрд руб. Спрос слабоват на фоне размещения предыдущих недель.

Международные резервы РФ на 19 июня составили 567,8 млрд долл., неделей ранее – 570,8 млрд долл. Тут все по-прежнему хорошо. Денег в резервах РФ много, долгов мало.

Средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 российских банков, по данным ЦБ РФ, упала до 4,99% во второй декаде июня против 5,01% декадой ранее. Доходность рублевых облигаций существенно выше, что должно поддерживать приток в этот класс активов.

В конце прошлой недели на рынок еврооблигаций вернулось давление в результате ухудшения данных по количеству заражений COVID-19 в США и некоторых других странах. Дополнительными негативными факторами стали обсуждение в США возможности ввести импортные пошлины на товары из некоторых европейских стран общей суммой в 3,1 млрд долл., а также ухудшение оценки МВФ снижения темпов роста мирового ВВП в текущем году с –3% до –4,9%.

В Мексике произошло землетрясение амплитудой 7,4 балла, приведшее к временному выходу из строя одного из нефтеперерабатывающих терминалов компании Pemex, в результате чего облигации этой компании в течение непродолжительного времени находились под давлением.

Аргентина продвинулась в очередном раунде переговоров с кредиторами. Инвесторы по-прежнему ожидают, что соглашение может быть достигнуто в течение текущего месяца.

На российском рынке Газпром (MCX:GAZP) разместил 7-летний выпуск еврооблигаций со ставкой 3%, собрав относительно невысокий спрос.

В Ближневосточном регионе под давлением находились облигации Омана, после того как агентство Moody’s снизило рейтинг этой страны на 1 ступень – до уровня Ba3.

Американские банки на прошлой неделе получили послабления к правилу Волкера, что позволит высвободить им около 40 млрд долл. капитала и может способствовать росту спроса на облигации на рынке.

Состоялось знаковое размещение суверенных облигаций Австрии. Речь идет о 100-летних облигациях, доходность которых при размещении составила всего 0,88% в евро. При этом цена этих бумаг выросла на 10% сразу после выхода на торги.

Подобные размещения показывают, насколько велик дефицит качественных бумаг, предлагающих сколько-нибудь значимую доходность, а потенциал роста цен реализуется очень стремительно.

Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»