Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

Как связаны рублевая доходность, курс доллара и инфляция: 3 опасных мифа

ru.investing.com/analysis/article-200270832
Как связаны рублевая доходность, курс доллара и инфляция: 3 опасных мифа
От Станислав Скрипниченко   |  22.06.2020 13:24
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

Измеряйте благосостояние и инвестиционный доход в долларах или другой твердой валюте с поправкой на инфляцию, если вы хотите знать реальную ситуацию.
Вкладывайте в рублевые активы только тогда, когда предлагаемая рублевая доходность выше долларовой доходности аналогичных инструментов на 6-7% или больше.

В статье про ПИФ "Добрыня Никитич" я приводил цифры, которые удивили бы даже опытного инвестора: доходность в 15% годовых в рублях за 23 года привела к реальной доходности после вычета инфляции в 1.6% годовых. Инфляция, доходность инвестиций и стабильность курса валют взаимосвязаны.

Тем не менее, из раза в раз я вижу, что мои клиенты совершают несколько одинаковых ошибок по поводу рублевых активов, которые на длинном горизонте могут оказаться фатальными. Вот эти 3 мифа.


Миф 1: Почему я, российский (советский) гражданин, должен измерять благосостояние в долларах?

Когда я составляю финансовый план для инвестора, я определяю стоимость всех активов сначала в валюте, в которой они куплены и от которой они зависят (недвижимость в Москве – в рублях, недвижимость на Тенерифе – в евро, фонд акций Nasdaq 100 – в долларах). И потом пересчитываю стоимость каждого актива в долларах. Привожу к одной и той же цифре, чтобы получить итоговую цифру и сделать кое-какие выводы о распределении активов, стран, рисков, валют. И тут же инвестор задает вопрос: зачем мне, русскому человеку, измерять свое благосостояние в долларах?

Правильный ответ – незачем. Благосостояние нужно измерять не в рублях или в долларах, а в покупательной способности. Вот, что интересует нас на длинном горизонте – чтобы портфель активов рос выше инфляции, чтобы пассивный доход перекрывал расходы на жизнь, чтобы капитал после ежемесячных или ежеквартальных выплат процентов рос как минимум на уровень инфляции.

И тогда получается, что измерять надо в какой-то валюте, которая имеет 3 характеристики:

  1. стабильный курс относительно других валют, иначе нам придется постоянно корректировать размер нашего благосостояния, особенно, если есть активы в разных валютах;
  2. стабильный уровень инфляции и статистические данные по инфляции, которым можно доверять;
  3. активы в этой валюте должны уже быть у нас в портфеле или мы планируем их купить в ближайшем будущем. Иначе зачем городить огород, если потом не пользоваться в жизни?

Давайте сравним по этим критериям рубль и доллар США:

Стабильный курс: доллар – да, рубль – нет.

Стабильная инфляция: инфляция в РФ за последние 20 лет скакала от 2.5% до 20% за год, в среднем была 9,3%. У доллара средняя инфляция была 2.14%, диапазон значений – от минус 0.4% до 3,8% за год. При этом данные по инфляции в РФ есть с 1991 года, у США я пользуюсь данными Роберта Шиллера с 1872 года.

Какие данные вызывают больше доверия? Или я переформулирую: где проще показать неточные данные по инфляции – в стране с двузначной инфляцией, экономика которой занимает примерно 1.6% от мировой, или в стране со средней инфляцией около 2.1% за предыдущие 20 лет и с экономикой размером в 22% мирового ВВП? По моей оценке, США занижают цифры по инфляции примерно на 0.5%. Зачем им это надо? Потому что индексация пенсий, зарплат бюджетников и т. д. – все это привязано к индексу инфляции (CPI). Это называется конфликтом интересов – когда одно и то же лицо рассчитывает показатель и расплачивается по этому показателю. Но скрыть реальную инфляцию больше чем на 0.5% на длинном горизонте невозможно, поэтому эти цифры (2.1+0,5%=2,6%) адекватны или даже немного завышены.

В России те же самые проблемы – пенсионные обязательства и зарплаты бюджетников, привязанные к росту инфляции. Официальная инфляция за последние 10 лет в среднем составляла 6,7% годовых.

Росстат, увидев некрасивые цифры по инфляции, периодически предлагает новую методику расчета индекса потребительских цен. Наблюдаемая инфляция, по мнению PWC, например, в 2019 году была в районе 10.4% против официальных 5%.

Третье: активы в рублях у российских клиентов и так есть, а что насчет долларов?

Российские инвесторы за последние 10 лет получили удобный доступ к международным рынкам развитых стран и без проблем могут купить...в основном долларовые активы. Потому что за рубежом 70% всех мировых расчетов осуществляется в долларах, самые большие объемы торгов – на площадках США (NYSE, NASDAQ) и Британии (LSE) по долларовым инструментам, самый большой внебиржевой рынок облигаций – опять-таки в долларах. На втором месте евро, далее иена, юань и фунт. Где-то в топ-10, видимо, швейцарский франк.

Для инвестора, чье благосостояние и так связано с процветанием России, важно диверсифицировать источники пассивного дохода и убрать валютный риск – риск резкой девальвации рубля, поэтому важно инвестировать на зарубежных рынках капитала в реальные и фондовые активы, номинированные и привязанные к доллару и другим твердым валютам.

Обратите внимание: Forbes измеряет состояние российских бизнесменов в долларах. Наш Минфин золотовалютные резервы России тоже в долларах измеряет. Как говорит один известный человек: "Совпадение? Не думаю".

Миф 2: Мне плевать на курс рубль/доллар, я зарабатываю и трачу в рублях, внутри страны

Ну а что делать, если я живу в России, зарабатываю и трачу в России, меня все устраивает, и никакие долларовые активы я покупать не собираюсь?

У меня для таких инвесторов 3 плохих новости:

1. Курс рубля влияет на инфляцию. Каждый раз, когда курс падал (1998, 2008, 2014), следом росла инфляция, а значит, росли расходы на жизнь. Если валюта нестабильна, вы будете платить налог в виде инфляции. Более того, в слабой местной валюте заинтересованы крупные компании-экспортеры (у нас это нефтяники и металлурги, в первую очередь), у которых расходы – в рублях, а доходы – в долларах. Заинтересовано в этом и правительство, у которого доходы от сырьевого экспорта – в долларах, а расходы и пенсионные обязательства – в рублях.

2. Вы живете в открытой экономике. Это означает, что в вашей структуре потребления есть неизбежно долларовые расходы: электроника (от микроволновки до айфона), апельсины и другие продукты питания, китайская и турецкая одежда (да, цена тоже зависит от стабильности рубля). Падает рубль, и вот вы уже покупаете за рубли то, что имеет стоимость в долларах. Те отрасли, которые используют иностранное сырье или оборудование, неизбежно будут сталкиваться с ростом расходов и перекладывать их на потребителя, то есть на вас, с помощью роста цен, что вызывает инфляцию.

3. Вы живете в настолько открытой экономике, что если российскому производителю выгодно после падения курса продавать товар за рубежом (расходы – в рублях, выручка – в долларах), то он будет весь объем товара продавать за рубежом, цена внутри страны на его товар поднимется. То есть опять наблюдается рост расходов и инфляция.

Для тех же, кто планирует жить и пользоваться благами 84% суши (то есть остального мира), важность курса рубль/доллар очевидна – от путешествий до покупки медицинских услуг.
Чем богаче человек, тем выше долларовая составляющая его расходов.

Миф 3: Зачем мне вкладывать в долларах, если в рублях я получу на 4% больше? Как итог: "Тайланд, прощай, Москва, привет!"

Довольно распространенная инвестиционная схема была еще каких-то 10 лет назад: сдать в аренду свою 2- или n-комнатную квартиру в Москве и уехать "дауншифтить" в Тайланд/Бали/Испанию/США (можно выбрать страну по величине N). Доходность получалась на уровне от 6 до 8% в рублях и вполне устраивала любителей пассивного дохода.

А потом пришел 2014 год, и оказалось, что получать в рублях 6% как раньше можно, но вот в евро или батах это будет уже в 2 раза меньше. И начали возвращаться наши инвесторы в холодный родной климат.

Причина простая: нельзя получать в рублях доходность и не учитывать инфляционную составляющую. Инфляционная составляющая у каждой валюты своя, и не так-то просто ее посчитать, но ниже мы ее попробуем все-таки посчитать.

В замбийской кваче можно было бы еще больше зарабатывать, а в венесуэльском боливаре вы были бы фантастическим инвестором с доходностью в десятки тысяч процентов годовых (там инфляция около 19 900 процентов годовых).

Но в пересчете с поправкой на инфляцию это те же самые 1-2 процента годовых, плюс некоторый прирост стоимости (который может и не состояться, это тема для отдельной статьи).

Как перевести доходности в долларах, евро и рублях к единой составляющей?

Для этого нужно сравнить апельсины с апельсинами, а не с гвоздями.

Как правило, мы вычитаем из рублевой доходности примерно 5%, или прибавляем к доходности в евро 1%. Это – разница в темпах инфляции. Чтобы получить реальную доходность из рублевой номинальной, надо отнять сразу 7% (5 – разница в инфляции и 2% – инфляция в Штатах).

И да, последнее: я уже писал для любителей Киселева и сайта infowars: доллар не рухнет относительно других валют, это 20% мировой экономики и 70% всех мировых расчетов. Если доллар столкнется с высокой инфляцией, то есть падением покупательной способности, например, в 2 раза за 10 лет, если он начнет ослабевать относительно других валют, это будет колоссальным преимуществом для американских производителей, и мгновенно за снижением доллара начнут падать валюты остальных стран, чтобы поддержать своих же ребят-экспортеров. Так уж устроена мировая экономика, никто просто так не хочет свою долю рынка отдавать.

Все разговоры в духе "а посмотрите на США, какой у них большой долг" – это непонимание того, что помимо долгов у стран есть еще и активы. Если у вас долгов на 26 млн руб., но есть дома, наличность, процветающие бизнесы (а в США самые дорогие и успешные в мире корпорации) на 100 млн руб., и вы к тому же быстро растете по доходам, то вам будут счастливы одолжить, еще и еще. Госдолг США по отношению к ВВП – около 123%. Причем выпущен этот долг практически полностью в долларах – в валюте, которую американское казначейство при желании может напечатать в любом объеме. Госдолг Японии по отношению к ВВП – свыше 230%. Но никто не говорит о том, что Японии скоро конец. Аналогичные США цифры у Франции, Великобритании, Бельгии и Италии. Но на российском телевидении не обсуждают их долговые проблемы. Зато низкий уровень долга – у Венесуэллы, 23% от ВВП, правда, инфляция 19 906 процентов за 2019 год. Возможно, что с такой инфляцией им почти никто денег взаймы не дает.


Выводы:

  1. Хотите инвестировать в рублях – ищите доходность, которая после вычета ожидаемой инфляции будет достаточно интересной по сравнению с долларовыми активами аналогичного риска. Если реальная доходность низкая (как сейчас), возможно, стоит инвестировать за рубежом.
  2. Измеряйте свое благосостояние в долларах или евро, и с поправкой на инфляцию. Измерять в рублях и делать поправку на рублевую инфляцию – неэффективно, никто реальную инфляцию не знает.
  3. Если вы живете и зарабатываете внутри России в рублях, диверсифицируйте свои источники дохода и снижайте риски за счет инвестиций за пределами страны.
Как связаны рублевая доходность, курс доллара и инфляция: 3 опасных мифа
 

Интересное

Как связаны рублевая доходность, курс доллара и инфляция: 3 опасных мифа

Комментировать

Правила комментирования

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв;
  • Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.



Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (18)
Сергей Коковин
Сергей Коковин 23.06.2020 7:53
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Что не говори, а доллар истино главный финансовый инструмент в мире. Даже если Лукашенко привяжит белорусский рубль к картошке или Путин рубль к пшенице/нефти, все равно, каждый день будут торги и цена любого ресурса (будь то картошка, нефть или нацвалюта) всегда изменяется в $. Отсюда, верно измерять квартал воруй капитал в $, где бы ты в мире не жил
Показать другие комментарии (4)
Evgen Verberon
Evgen Verberon 23.06.2020 7:53
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Станислав Скрипниченко  в Япониию 150 млн населения, а в Китае 1.5 млрд населения. Сравните потенциальные внутренние рынки. Да и если не ошибаюсь внутренний рынок Японии никогда не обгонял внутренний рынок США, а Китай уже обгоняет. Опять же Япония была и есть под полным политическим контролем США, а Китай достаточно независимая страна. Что касается ВВП (ППС), то они действительно примерно равны, а вот темпы развития совсем разные. Резервы ЦБ вообще не имеют особого значения, сегодня в долларах держат, завтра в юанях будут, им для этого много времени не требуется. Да поймите вы, никого не будет волновать статистика и открытость Китая, если Китай командными методами прикажет сделать экспорт и импорт в юанях, всех будет волновать только сколько Китай покупает, сколько продает и сколько это будет в юанях, ибо альтернатив дешевым китайским товарам просто нет, а покупать дорогие товары, это провоцировать революции в своих странах, простые люди не оценят инфляцию из-за политических игрищь.
Станислав Скрипниченко
Pragmatos 23.06.2020 7:53
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Evgen Verberon  есть хорошие книги насчет взаимосвязанности между Китаем и США. Я не спорю, что благодаря более высоким темпам роста ВВП Китай в ближайшие годы обгонит США не только по ППС, но и в номинальных долларах. Но есть вопрос правовой системы и технологий. Любые попытки что-то навязать Америке закончатся запретом экспортировать в Китай полупроводники, без которых невозможна. сегодня технологическая инфраструктура. А лучшие китайские кадры по-прежнему уезжают учиться и работать в США. Пока не будет серьезной реформы частной собственности и построения более открытой экономики, Китай будет проигрывать гонку за людей. США и ЕС не сидят сложа руки, глядя на развитие новой superpower. Долгосрочно я за Китай, но краткосрочно навряд ли.
Станислав Скрипниченко
Pragmatos 23.06.2020 7:53
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Попробуйте в Москве юани купить. А потом на них какой-нибудь финансовый актив купить. Вы когда-нибудь счет для торговли на Шеньженьской бирже открывали? С китайскими брокерами работали?
Evgen Verberon
Evgen Verberon 23.06.2020 7:53
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Станислав Скрипниченко  полупроводники производит в большинстве своем Китай хоть и по американским технологиям, США поставляет только самые уникальные чипы. Более того, совсем недавно когда заговорили о постпенном переходе на 3нм технопроцесс, именно китайцы были одними из первых, кто предложил одну из технологий перехода. Т.е. может они пока и не умеют проектировать самые современные процессоры (хотя нужен ли современный процессор телевизору, холодильнику или кофеварке?), так вот может современные процессоры они пока и не проектируют, но в технопроцессах они уже по факту догнали США (если не обогнали, ибо другую технологию предлагает Южная Корея, а вовсе не США). В общем Китай может прожить без американских чипов, может и значительно хуже, чем сейчас, но может, а вот проживет ли США и ЕС без дешевых китайских товаров это очень большой вопрос. Опять же "гонка за людей", поймите в Китае 1.5 млрд населения (это больше чем в США и ЕС вместе взятых), и "наковырять" спецов для развития науки они вполне могут.
Evgen Verberon
Evgen Verberon 23.06.2020 7:53
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Станислав Скрипниченко  сейчас Китай введет крипто-юань, и вы в любом телефоне сможете его купить. (Это конечно шутка, НО...) и, повторюсь, не имеет значения имеете вы доступ к юаню или нет сейчас, вопрос, что будет в будущем, а на первом этапе Китаю вообще не надо заботиться о частных лицах, его основной целью могут стать ЦБ. Как я уже говорил если Китай переведет экспорт/импорт в юани, то у иностранных ЦБ просто не окажется выбора, кроме как часть резервов переводить в юани (точнее выбор то есть но очень ненадежный и затратны - при каждой сделке менять доллары на юани). А уж на втором этапе после ЦБ, Китай может и частные кошельки захватить.
Serghey Belyashnikov
Serghey Belyashnikov 22.06.2020 23:31
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Автор просто изменил величину измерения инвестиций. за послендние 15 лет доллар вврос к рублю на 122%. но в 2005 в европе с таким сильным рублем не было столько туристов как в 2018 или 2019 где на людных улицах на слово из 3 букв обарачивались!!! Но автор ничего не скзаал о ставке. Что будет с пенсионными фондами через 10-15 лет при ставке 0%. ах да в европе скоро в 70-75 лет на пенсию будут выходить)))И не стоит сравнивать экономику на пиук с компаниями аля с. p/e выше 120 и дд 2-4% и ставкой 0 - все это скушает инфляция еще быстрей чем в развивающихся экономиках. Бразилия Индия...
Станислав Скрипниченко
Pragmatos 22.06.2020 23:31
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Вы какую-то кашу написали, даже комментировать не хочется.
Роман Катайкин
Роман Катайкин 22.06.2020 22:50
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Станислав браво!!! экономически все обосновано!!!только боюсь в ближайшее будущее после смены конституции за такие стать могут смотреть как на "врага народа")))
Антон Баканев
Антон Баканев 22.06.2020 22:46
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Станислав, 123% ВВП это госдолг, а есть ещё корп.долг около 45% ВВП. Итого суммарно 165-170%. Если предположить стоимость заимствования около 2,5%, а снижение ВВП -5%, то получается обслуживать долг в 2020м за счёт роста экономики никак не получится. Если девальвировать доллар на 5-7% они не смогут, то надо продавать активы?
Василий Мищенко
Василий Мищенко 22.06.2020 22:46
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Долг США номинирован в нац. валюте. Выводы очевидны, только общая масса людей с промытыми мозгами от ТВ не в состоянии этого понять.
Станислав Скрипниченко
Pragmatos 22.06.2020 22:46
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Вопрос я не понял. Вы, мне кажется, не учитываете, что помимо долгов у корпораций есть активы. Есть долги домохозяйств (граждан), но у домохозяйств есть и активы. Из 100 самых технологичных мировых компаний, входящих в Nasdaq-100, 96% стоимости всего индекса- это американские компании. Технологии, производства, станки и интеллектуальная собственность, недвижимость - все это активы, которые стоят за долгами.  У американских домохозяйств активов в 2018 году примерно 113 трл.долл., а обязательств - около 15 трлн.долл. Это чистое богатство около 98 трлн.долларов, или по 343 тыс.долл. на 1 гражданина США. В 2019 году эта величина была около 106 трл.долл. Это 29% от всего мирового благосостояния. Вопрос девальвации доллара - это отдельный сложный вопрос, почитайте по этому поводу последние статьи Рэя Дэлио.
Антон Баканев
Антон Баканев 22.06.2020 22:46
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Станислав, спасибо за наводку! Начал читать Dalio, очень и очень занимательно
Иван Хакенпфлугман
Иван Хакенпфлугман 22.06.2020 22:35
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Такие статьи обычно пишутся перед изменением трендов.
Lutz Krosigk
Lutz Krosigk 22.06.2020 21:51
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Всё правильно написал, чё... не поспоришь.
Павел Чикен
Павел Чикен 22.06.2020 20:02
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Автор меня расстроил. Мне надо планировать закрытие всех депозитов в России, а лень было. Хотя когда я приеду, их может конфискуют, как у врага народа. Миллионер рублёвый - значит подозрительный тип, чё то задумал значит.
Robert Lang
Robert Lang 22.06.2020 17:29
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
В США реальная инфляция 4,5% если считать по их же старой методике
Станислав Скрипниченко
Pragmatos 22.06.2020 17:29
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
По какой именно? За последние 150 лет они раз 8 методику меняли. И почему вы считаете, что старая методика лучше новой? И к слову сказать, разница между ожидаемой инфляцией и официальной инфляцией - не больше 1% годовых за последние 30  лет. Официальная - около 3%. Откуда вы взяли 4.5% ?
Аркадий Ли
Аркадий Ли 22.06.2020 16:26
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Все верно, автор важную тему раскрыл
Artöm Tos
Artöm Tos 22.06.2020 15:55
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Браво Автору 👏🏻
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!