Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

Почему вырос рынок?

Опубликовано 22.06.2020, 11:12
Обновлено 09.07.2023, 13:32

Чтобы принимать правильные торговые решения, важно понимать, кто и с какими целями сейчас покупает и продает. Если большинство покупает Сбербанк (MCX:SBER) по 220, чтобы продать по 221, то это спекулятивный рост, а если покупают по 220, чтобы держать несколько лет и продать по 400, то это долгосрочный тренд.

S&P сейчас – поводырь РТС

Мы смотрим именно на индекс S&P 500, потому что в моменте рынки синхронизировались, а S&P отражает американский рынок акций – самый большой в мире (42$ трлн оценочная стоимость эквити США на 2019 год по оценке SIFMA).
Просто посмотрите, на динамику РТС против S&P с 20 марта:

Динамика РТС против S&P с 20 марта:

Единственное значительное отклонение было на сделке ОПЕК, когда ввели квоты и рухнула нефть.
Нефть сейчас выше 40$, что мы считаем краткосрочно дорого, поэтому рассчитывать, что наш рынок будет лучше S&P до коррекции нефти в район 37$, я бы не стал.

Значит, чтобы понять, когда входить в наш рынок, придется понять, когда будет расти американский.

Кто стоит за ростом S&P на 40% за три месяца?

По оценкам SentimentTrader, «умные» деньги разгружались, начиная с начала марта, «тупые» деньги с начала марта набирали позиции:

SentimentTrader

Получается, что пока что «тупые» деньги оказываются правы, ведь рынок выше тех уровней, где они начали набирать позиции. Интересно, что осенью 2019 года ситуация была такой же, и там толпа оказалась права.
В акциях технологических компаний, которые являются основным драйвером роста рынка акций (NASDAQ на исторических хаях) наблюдается рекордный оптимизм, который в прошлый раз был на пике пузыря доткомов:

NASDAQ на исторических максимумах

Я не думаю, что сейчас в акциях больших техов есть пузырь, потому что они действительно зарабатывают деньги, растут и имеют хороший запас кэша. Однако настроения свидетельствуют, что рынок перегрет, и в ближайшие месяцы логично ждать коррекцию.

Посмотрим на покупки инсайдеров:

Покупки инсайдеров

Инсайдеры не особо покупают «техов», причем на последнем рывке покупающих стало совсем мало.

Посмотрим на индекс SMI, который сравнивает трейды в конце и начале дня (считая трейды в начале дня «тупыми» деньгами, а в конце дня «умными»). Есть хорошее исследование о том, как отрабатывается дивергенция в этом индексе (после того, как растет рынок, но не растет SMI, индекс начинал коррекцию).

SMI за 2019-2020

Дивергенция наблюдается с середины апреля. На предыдущих пиках рынка этот сигнал хорошо отрабатывался, причем движение вниз шло несколько месяцев. Рынок уже начал корректироваться, это повод задуматься.

О чем нам говорит Robinhood

Благодаря приложению для мелких ритейл-трейдеров мы знаем о позициях «любителей»:
Во-первых, они покупали все последние три месяца:

Robinhood
Во-вторых, с четверга появились ставки с плечом на падение рынка:

Ставки с плечом на падение рынка
Что они все лонгуют – было понятно и так, но, что интересно, толпа начала заходить в шорт с плечом в четверг на обвале рынка. Это отражает ожидания людей, что рост закончился, и сейчас будет обвал. Возможно, рост в следующие три торговых дня – это закрытие шортовых позиций на том, что «все не рухнуло» (не конкретно клиентов Robinhood, их позиции я использую как репрезентативную выборку).

SPXU

Это один из популярных шортовых ETF. Как видим, половина набранных в четверг шортов уже была закрыта.

Итак, Robinhood подтверждает, что толпа активно покупает + подсказывает, что навеса из открытых у толпы шортов уже с пятницы нет.

Портфельные управляющие покупают, но что они покупают?

По данным опроса BoFAML, средняя доля кэша в портфелях управляющих упала до значений февраля, то есть докризисных.

78% считают рынок акций переоцененным, это максимальный показатель с 1998 года.

«Число управляющих, у которых вложения в акции были выше индикативного уровня, впервые с февраля превысило число тех, у которых показатель был ниже».

То есть, они не в акциях «на всю котлету», а только вернули к индикативному уровню долю вложений в акции. Я думаю, это говорит о том, что управляющие покупают облигации, чтобы фронтранить ФРС. Они предполагают, какие облигации будут скупаться в рамках QE, и покупают их вперед. Пока есть возможность извлекать альфу за счет ФРС, им нет смысла рисковать деньгами в перегретом рынке акций.

Что говорят инвестбанки

  • Goldman Sachs – таргет коррекции 2 750
  • JP Morgan – надо покупать обвал четверга
  • CITI – рынки в состоянии эйфории


Выводы

С середины апреля покупает толпа. Но это не значит, что рынок развернется и рухнет – толпа иногда оказывается правой.

В декабре 2019 “умные деньги” поняли, что не правы, и начали покупать прямо на хаях. Чтобы институционалы вернулись к покупке, они должны увидеть перспективы роста прибылей и соответствующие перспективам цены.

Их ожидания роста, когда они покупали в январе, явно изменились в худшую сторону (полное восстановление мировой экономики без второй волны карантинов ожидается к концу 2022 года). При этом снизилась и требуемая доходность за счет действий ФРС (QE сдерживает трежерис в зоне отрицательной реальной доходности). Мнение управляющих по поводу этих двух факторов есть конкретное – большинство считает, что сейчас (середина июня) рынок слишком дорогой, и, судя по снизившейся доле кэша, управляющие занимаются фронтраннингом ФРС в бондах.

Последнее логичное прокси – уровень 2800, выше которого ускорились распродажи акций институционалами. Он был достигнут в апреле, доходности трежерис уже были на текущих уровнях, то есть в тех ценах уже была отражена отрицательная реальная доходность в бондах.

Вместе с экстремальным оптимизмом толпы и перегретыми акциями технологических компаний это дает нам конкретный сценарий: коррекция до 2800 в S&P в течение ближайшего месяца.

На текущих уровнях управляющие не будут покупать, значит, обвал будет тогда, когда поменяется бычий настрой толпы. Это достаточно хаотичный процесс, но ставить на перехай S&P прямо сейчас я бы не стал: ведь если уже сейчас для 78% управляющих рынок дорогой, но у них на доля акций на нормальном уровне, то при росте еще на 10%+ они будут снижать долю акций в портфеле, фиксируя прибыль. А если рынок не растет, а стоит на месте, то логично, что бычий настрой ритейл-инвесторов ухудшится, и они сами же спровоцируют волну распродаж.

А на этих уровнях будем пристально следить за рынком: если пойдут покупки от институционалов, то, возможно, это и есть вся коррекция.

Последние комментарии по инструменту

Спасибо за развернутую информацию! Всегда интересно читать!! 👍
Спасибо за развернутую информацию! Всегда интересно читать!! 👍
все эти Цены на нефть, валютные курсы, пандемии... - придумали чтобы отвлечь нас от истинных ценностей: Секса, Алкоголя, и Рок-н-ролла...
спасибо, почитал с удовольствием. есть над чем задуматься. теперь уж и не знаю чё делать, спекулировать или посмотреть на рынок облигаций
Рядышком в статье "Профессионалы пока проигрывают любителям" причина указана: у профессионалов в голове много мусора. Какая ещё "справедливая цена" ? Все акции это пирамида. Пока есть свободные деньги и вера в рост акции будут расти.
В текущей ситуации скидку в 2800 по сипи я не даю..деньги есть! покупайте сейчас, завтра будет дороже.
Ближайшие месяцы логично ждать коррекцию- как точно,и главное своевременно определил
👍
Хорошая аналитика - просто , логично и потсути. Благодарю
Сергей предупреждает о том что пузырь вот вот лопнет с того момента, как рынок начал расти. Многие уже успели отыграть свои минусы, а многие заработать миллионы. А пузырь всё никак не лопается
Куда не гляну - рынок очень дешовый, надо брать - пока Трамп по тыще опять населения не раздал
Да классный обзор молодец
Салам
Спасибо Сергей
Вряд-ли это всего лишь доводы.
Спасибо!
Хороший анализ. Молодец.
Мдаааа
Молодец. История повторяется. Толпа опять переедет маркетмэйкеров, как прошлой осенью.
конечно, Вам виднее как оно будет. ведь вы наверняка при выборе инвестиции просчитываете ее возврат до мелочей и сопутствующие риски 🤭
Хороший анализ. Спасибо!
то, что рынок дорогой, говорят уже 2 месяца, однако те, кто последовал такому совету, упустили огромные деньги. да, рынок и сейчас дорогой, и шо? он прет и прет, а паникеры упускают рост, выходя из акций рано. в общем, то что все дорого - не значит, что дальше не будет расти. а 2800 может и увидим, правда судя по оптимизму сходим до 3500 пару раз, а ждущие 2800 будут пить валерьяночку. я сам хочу падения, но увы
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.