Оппозиция Германии QE давит на евро, и это надолго

Мировые фондовые индексы продолжают осторожное движение вверх. Похоже, что рынки тянет вверх страх упущенных возможностей, но при этом они не вполне уверены в дальнейших экономических перспективах. Это хорошо видно на графиках индексов. В американском S&P 500 хорошо заметна фиксация прибыли по итогам марта и апреля. Эти же тенденции в более мелком масштабе повторяются внутри дня. На внутридневных графиках на этой неделе видны провалы в конце дня, но в основную часть времени преобладают покупки. Эта же тенденция видна и сегодня.

Подобное можно сказать и о нефти. Она наслаждалась покупками от стрессово-низких уровней с прошлой недели. Снижение её волатильности также убрало важный раздражающий фактор для рынков в целом. Но тут же появились два новых.

В первую очередь, это обвинения США в сокрытии информации о вирусе и угрозы, что «Китай за всё заплатит». Стоит отметить, что рынки по большей части действуют реактивно, а не проактивно. Судя по тому, что китайские рынки и юань уверенно восстанавливают потери конца апреля, сохраняется уверенность, что конфликт не перейдёт в фазу реального и значимого ущерба – политики смогут договориться. Ведь они это делали ранее.

Новый фактор появился вчера, и это противостояние германского конституционного суда действиям ЕЦБ. Германия призывает в ближайшие три месяца выправить правовые несоответствия для программы покупки активов, которая проводилась с 2015 года. И это не только угрожает большим пересмотром прошлых действий, но и ставит палки в колеса ЕЦБ, который намерен расширить и углубить эти действия. В противном случае Бундесбанк (самый крупный и влиятельный в еврозоне) окажется в стороне.

И тут опыт на стороне пессимистов. Оппозиция Германии активной поддержке пострадавших Греции, Испании, Италии, вероятно, стала важным фактором, который замедлял восстановление региона после финансового кризиса и обернулся годами низких темпов роста. Ещё хуже, что это дестабилизировало долговые рынки периферийных стран, вызвав распродажу евро.

Важный момент: это надолго подточило доверие к еврозоне, впечатав в умы инвесторов идею, что еврозона не вечна. Однако, если раньше инвесторы боялись откола периферии, теперь же нарастает риск выхода Германии. Пока на уровне единства монетарной политики и ЕЦБ. Но ведь единая валюта и была тем самым цементом, который скреплял еврозону.

Два витка долговых кризисов (сначала Греция, потом Испания и Италия) дважды отнимали у евро 20% стоимости. Курс EUR/USD так и не смог восстановиться в полной мере до 1.50, где был до острой фазы кризиса. Частично вина в этом на медленных темпах роста экономики проблемных стран, которые оказались в жестких рамках бюджетной дисциплины. Это заставило ЕЦБ обратиться к QE, вызвав давление на ставки и курс евро, что так не нравится жителям Германии, предпочитающим сбережения и дорожающую национальную валюту. Добьются ли они своего? Пожалуй, только если окажутся одни.

Команда аналитиков FxPro