Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

50-процентный откат «медвежьего рынка»

ru.investing.com/analysis/article-200268547
50-процентный откат «медвежьего рынка»
От Лэнс Робертс   |  13.04.2020 18:39
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

«Если вы удивляетесь невероятному расхождению между состоянием экономики и рыночной динамикой последних трех недель, основанной на психологии инвесторов, помните — все дело в ФРС.

Рынки продемонстрировали V-образное восстановление из состояния полной паники, в то время как экономика все еще в ужасном состоянии. Предполагаемая волатильность фьючерсов на S&P снизилась на 50% по сравнению с уровнем «максимальной паники», зафиксированным в середине марта.

Насколько устойчиво «психологическое ралли»? Является ли оно всего лишь ралли на медвежьем рынке? Сможет ли реальность обвалившейся глобальной экономики вернуть рынок обратно на землю? А если динамика рыночных цен покажет, что инвесторами снова одолевает страх, поднимет ли ФРС руки вверх со словами «извините, мы сделали все возможное»? Я так не думаю. Назвался груздем — полезай в кузов». – Виктор Адэйр, PI Financial

Виктор прав.

Как я отметил в пятницу:

«В краткосрочной перспективе ФРС активно наращивает объемы банковской ликвидности (избыточные резервы) с помощью различных механизмов QE в попытках предотвратить повторение финансового кризиса. Учитывая, что банки НЕ хотят давать взаймы какие-либо средства, возврат которых не гарантирует Федеральная резервная система, избыточная ликвидность попадает на рынки активов».

Избыточные резервы банков и SP500
Избыточные резервы банков и SP500

Как мы обсуждали ранее:

«С чисто технической точки зрения, экстремальное снижение и потенциальное истощение коротких позиций способствует довольно сильному отскоку. Немного занимательной математики.

Как показано на графике ниже, после 35-процентного снижения рынков от предыдущих максимумов, ралли к уровню Фибоначчи в 38,2% будет соответствовать росту на 20%. Это «заманивает» инвесторов обратно на рынок, заставляя думать, что "медвежий рынок" остался позади».

Последние пару недель мы действительно наблюдали чрезвычайно сильное «перепроданное» ралли, которое теперь полностью изменило условия, «подогревавшие» этот рост.

S&P 500 ETF
S&P 500 ETF

Как показано выше, все предыдущие краткосрочные условия перепроданности больше не в силе, при этом рынок завершил типичный 50-процентный откат. Об этом также говорил мой коллега Джеффри Маркус из TP Analytics на прошлой неделе.

«S&P 500 вырос на 19% от уровня закрытия 23 марта в 2237,40 и на 21% выше внутридневного минимума того же дня в 2191,86. Теперь бенчмарк находится в пределах видимости уровня 50-процентного восстановления.

По определению подобное восстановление потребует от S&P 500 ралли на 574 пункта (чтобы компенсировать половину 1148 пунктов, потерянных в период с 19 февраля по 23 марта). Приведенный ниже график показывает, что уровень отката в 50% приблизительно равен 2811 пунктам (минимум в 2237 + 574 = 2811).

В столь изменчивой среде достаточно трудно провести точную отметку, но в диапазоне 2800-2830 соотношение риска и прибыли становится слишком плохим».

SPX
SPX

В пятницу рынок зафиксировал внутридневной максимум в 2818,57, но не смог удержать позиции до закрытия.

Ретроспектива

Позвольте мне избавить вас от необходимости писать мне письма:

«Но Лэнс, Виктор говорит, что ФРС накачивает рынки ликвидностью. Не иди против ФРС».

Или даже писать в Twitter:

Tweet
Tweet

Как отмечалось выше, избыточная ликвидность является краткосрочным фактором; в конечном итоге рынки отразят масштабы экономических проблем.

2008 год был очень плохим, но текущий «шатдаун» будет значительно хуже сразу по ряду причин:

1. К 2008 году экономика уже замедлялась, безработица росла, а предприятия приспосабливались к влиянию этих факторов на их финансовые результаты. Также, несмотря на «кризис» ипотечного кредитования, экономику не ставили «на паузу», компании работали, а потребители — потребляли. Многие сектора пострадали весьма незначительно.

2. «Шатдаун» 2020 года застал многие предприятия «врасплох», и многие из них оказались неготовыми к принудительной остановке.

3. Рост безработицы в сочетании с проблемами бизнеса окажет существенно более глубокое воздействие на валовое потребление, чем в 2008 году.

4. В отличие от 2008 года, сейчас есть предприятия, которые никогда не заработают вновь; многие будут восстанавливаться очень медленно, а рост занятости не возобновится до появления признаков оживления потребительского спроса.

Рынки в настоящее время растут за счет ликвидности и операций покрытия коротких позиций, и динамика, вероятно, достигает стадии истощения. В течение следующих нескольких месяцев фондовый рынок начнет отражать серьезность экономического ущерба, динамику прибыли и понимания того, что надежды на V-образное восстановление излишне оптимистичны.

У нас есть обширная база кризисов для сравнения: можно взять 1929, 1987 или один из множества других периодов, но наибольшее сходство с текущей ситуацией имеет финансовый кризис 2008 года (я не большой фанат сопоставлений, но если вам непременно хочется сравнить, то этот вариант представляется наиболее логичным).

Последствия краха Lehman и COVID
Последствия краха Lehman и COVID

В 2008 году ФРС начала выручать банки уже в начале марта (когда рухнул Bear Stearns). ФРС также агрессивно снижала процентные ставки до околонулевого уровня. Тогда регулятор снизил ставки на 5,25% против 1,5% в настоящее время. И хотя рынок первоначально вырос после выделения помощи Bear Stearns и даже обновил максимумы, экономический кризис только нарастал.

Глубина катастрофы проявилась в сентябре 2008 года. Важно отметить, что после краха Lehman Brothers рынок в конце октября поднялся почти на 20% благодаря Федеральному резерву и агрессивной правительственной поддержке. Это ралли на короткий период вернуло рынки к состоянию перекупленности.

SPX
SPX

После этого ралли начали проступать масштабы экономического коллапса: безработица резко возросла, потребление и инвестиции сократились, а прибыль корпоративного сектора упала почти на 100% по сравнению с предыдущим пиком. В конце ноября рынок снизился на 26%, пока Федеральная резервная система не запустила первый раунд количественного смягчения.

С притоком ликвидности в систему акции вновь продемонстрировали впечатляющий рост почти на 25%.

Ура, быки вернулись!

Отнюдь.

В течение следующих нескольких месяцев рынок пережил новую распродажу, упав на 28,5% ниже максимума, зафиксированного в ходе «ралли медвежьего рынка».

К концу февраля 2009 года казалось, что рынки не спасти. СМИ пестрили заголовками, предвещавшими падение Dow до нуля.

Самое главное, что НИКТО не хотел покупать, и это несмотря на программы Федерального резерва и правительства. Как мы отмечали:

«Проблема денежно-кредитной политики во всех ее формах заключается в том, что она тормозит капитализм.

Нулевые процентные ставки, избыточная ликвидность и замкнутый цикл между банками и ФРС устранили все причины «рисковать» и предоставлять кредиты предприятиям и частным лицам для обеспечения экономического роста. Вместо этого ликвидность, цены на активы, выкуп акций и корпоративный долг подтолкнули разрыв уровней благосостояния до невиданных уровней. На самом деле, нет никаких доказательств того, что QE увеличивает скорость оборота денежных средств или, скорее, ведет к передаче ликвидности в экономическую систему».

Все еще говорим о ралли на медвежьем рынке?

Да, рынок вырос в надежде, что беспрецедентные интервенции Федерального резерва решат проблему. В отличие от событий 2008 года, текущее ралли вернуло рынок к более экстремальным уровням перекупленности.

S&P 500
S&P 500

Хотя многие полагают, что рынки недооценивают текущий квартал, я склонен не согласиться.

Это был скачок от уровней перепроданности, вызванный покрытием избыточных коротких позиций.

Рынки еще не учли в ценах размах обвала, вызванного:

  • Остановкой экономики;

  • Ростом числа заявок на пособия на 15 миллионов за 3 недели;

  • 20-процентной безработицей;

  • Снижением ВВП на 20-25%;

  • Отсрочкой выплат 30% ипотечных кредитов;

  • Резким падением потребления со стороны как частного, так и корпоративного сектора;

  • Падением капиталовложений и частного инвестирования;

  • Обвалом показателей доверия;

  • Истощением сбережений граждан и компаний.

Что более важно, рынки по-прежнему работают на ожиданиях, что «удар» по прибыли будет незначительным. Возьмем данные за Q4 2019 в качестве последнего жизнеспособного отчета.

  • Ожидается, что прибыль в первом квартале снизится только на 2,36%

  • прибыль в четвертом квартале 2020 снизится всего на 2,71%, и…

  • показатель для Q4 2021 вырастет на 19,62%

Столь оптимистичные оценки не соответствуют слабости экономики, не говоря уже о грядущих проблемах.

Как я написал на прошлой неделе, финансовый рынок лишился одного из столпов поддержки в виде программ выкупа акций.

Если мы «округлим» показатели и возьмем за базу уровень пятницы в 2800, то коэффициент P/E для S&P составляет 20,56 (все еще дорого, но ниже, чем недавние пики).

Однако если прибыль снизится всего лишь до $100 на акцию (что является оптимистичным прогнозом), то P/E составит 28.

Ни один «медвежий» рынок за всю историю не завершался в диапазоне ​​20-28.

Как мы обсуждали на прошлой неделе:

«Оценки стимулируют фондовые рынки и откатываются с течением времени. Известный инвестор Джек Богл заявил, что в течение следующего десятилетия мы, вероятно, увидим еще два падения на 50%. Снижение на 50% по сравнению с историческими максимумами как раз привело бы рынок к 1600.»

Рыночные циклы SP500
Рыночные циклы SP500

Если вы надеетесь, что «медвежий рынок» закончился, и планируете вернуться в игру, то вы оказались в «хорошей компании» (как и многие другие, судя по сообщениям в Twitter).

Просто будьте готовы к разочарованиям в ближайшие месяцы.

Мы будем и впредь управлять рисками и капиталом клиентов, проявляя острожный и разумный подход.

Рыночный и секторальный анализ

Обзор S&P 500

S&P 500
S&P 500

Анализ динамики

Секторальный анализ
Секторальный анализ

Примечание: я редко видел такие уровни перекупленности ВСЕХ секторов одновременно. Рынок будет корректироваться.

Техническая составляющая

Технический индикатор отскочил от уровней, которые наблюдались во времена пузыря доткомов и мирового финансового кризиса. Тем не менее, обратите внимание, что дно было достигнуто до аналогичного движения цены. В 2002 году минимумы были протестированы вновь. Что касается событий 2008 года, то в начале 2009 года мы наблюдали дополнительное снижение на 22%.

Технический индикатор
Технический индикатор

Сравнительный анализ ETF

Ротация ETF
Ротация ETF

Секторальный анализ:

Сравнение секторов
Сравнение секторов

Рост оптимизма – потребительский сектор (NYSE:XLY)

Ранее мы полностью ликвидировали активы, зависящие от степени влияния пандемии на экономику. Наше мнение не изменилось. Потребительский сектор останется под давлением из-за того, что люди сидят по домам и не могут потреблять; кроме того, безработица будет создавать проблемы. На этот сектор в конечном итоге нужно будет обратить внимание, поэтому мы продолжаем отслеживать обстановку, но сейчас слишком рано покупать.

Текущих позиций нет.

Лучше рынка – технологический сектор (NYSE:XLK), телекоммуникационные услуги (NYSE:XLC), производители товаров массового потребления (NYSE:XLP), здравоохранение (NYSE:XLV) и недвижимость (NYSE:XLRE).

Две недели назад мы сместили баланс риска и нарастили доли технологического и коммуникационного секторов. Мы сохраняем длинные позиции по секторам, которые в настоящее время опережают S&P 500 на относительной основе и имеют меньшую подверженность последствиям коронавируса, а также нарастили позицию по коммунальным предприятиям, так как они торгуются относительно лучше рынка. Наш интерес к фондам недвижимости растет, но мы собираемся выбрать отдельные холдинги, а не вкладывать в ETF из-за проблем с долговой нагрузкой.

Текущие позиции: XLK, XLC, половина от XLP, XLV, XLU

Хуже рынка – промышленность (NYSE:XLI), финансовый сектор (NYSE:XLF), производители материалов (NYSE:XLB) и энергетика (NYSE:XLE)

Без изменений, за исключением того, что динамика по-прежнему хуже, чем в целом по рынку.

Эти сектора являются наиболее чувствительными к действиям ФРС и снижению экономической активности. Мы ликвидировали все активы в конце февраля и начале марта.

Текущих позиций нет.

Анализ рынков:

Выборка
Выборка

Компании с малой (NYSE:SLY) и средней (NYSE:MDY) капитализацией. Шесть недель назад мы продали все акции этих компаний из-за опасений, связанных с эпидемией. Пока остаемся вне этих секторов.

Текущих позиций нет.

Развивающиеся, международные (NYSE:EEM) и полностью зарубежные (NYSE:EFA) компании.

То же самое, что и в случае c компаниями с малой и средней капитализацией, учитывая распространение вируса и его влияние на глобальную цепочку поставок.

Текущих позиций нет.

S&P 500 (основной). Учитывая общую неопределенность, мы закрыли наши долгосрочные позиции. Мы повторно нарастим вложения, как только рынок сформирует дно.

Текущих позиций нет.

Золото (NYSE:GLD). Недавно мы добавили небольшую позицию по GDX и увеличили долю в IAU. С учетом того, что ФРС накачивает рынки ликвидностью, золото выиграет в долгосрочной перспективе, поэтому мы продолжаем наращивать позиции на коррекциях.

Текущие активы: 1/4 по GDX, 2/3 по IAU.

Рынок облигаций (NASDAQ:TLT). Облигации выросли на готовности ФРС скупать любые бонды. Проще говоря, ФРС будет гарантировать платежи кредиторам. Мы сократили долю облигаций в портфеле с 40% до 20%, поскольку доля акций составляет только 10%.

Текущие активы: SHY, IEF, BIL

Рекомендации

В таблице ниже показаны возможные варианты конкретных действий в текущей рыночной обстановке.

(Это не рекомендации каких-либо инвестиционных шагов. Информация носит ознакомительный характер, связанный с рыночными экстремумами и позиционированием портфелей. Используйте на свой страх и риск).

Рекомендации по секторам
Рекомендации по секторам

Обновление для клиентов:

На прошлой неделе, когда рынок вышел из своей консолидации, мы немного ослабили хеджирование и немного прокатились на ралли. Вероятно, ему приходит конец, поэтому мы будем либо фиксировать прибыль и выводить денежные средства, либо вернемся к хеджированию.

Если вы становитесь все более оптимистичным и думаете, что хотите рискнуть, помните: мы только сейчас начинаем видеть последствия целого ряда факторов.

Влияние на финансовые результаты корпоративного сектора, вероятно, будет более значительным, чем ожидалось, что отразится на рынках в ближайшие месяцы.

Мы вернулись к нашим основным «долгосрочным» акциям, которые по возможности будем докупать, когда рынок начнет восстанавливаться. Мы уже начали, немного нарастив доли в секторе коммунальных услуг, а также по золоту и золотодобывающим компаниям.

Мы будем искать возможности, но, как отмечалось на прошлой неделе, не сможем купить от самого дна: мы будем ждать его четкого формирования. В такой момент отношение рисков и прибыли перевернется в нашу пользу.

Мы продолжаем играть от обороны и ждать, сидя на большой куче наличных, сократив долю облигаций и оставив акции только тех компаний, которые мы хотим удерживать в течение следующих 10 лет. Просто будьте терпеливы; мы ждем подходящей возможности для формирования стабильного и доходного портфеля.

50-процентный откат «медвежьего рынка»
 

Интересное

50-процентный откат «медвежьего рынка»

Комментировать

Правила комментирования

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв;
  • Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.



Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (24)
Виталий Иванов
Виталий Иванов 14.04.2020 11:28
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Один вопрос, через две-три недели , что мы увидим.....S&P на 2000 и на 3000???? Что сработает остановка экономики или море денег ФРС? Кто сможет ответить на этот вопрос? я скажу честно, я не знаю(((((
Александр Доро
Дороня 14.04.2020 11:28
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
И двух недель не прошло....
Гелине Нигматуллина
Гелине Нигматуллина 14.04.2020 10:57
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
хорошая статья
Avrora Zolotukhina
Avrora Zolotukhina 14.04.2020 10:07
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Прекрасная статья, согласна с анализом рынка, расставила тазики на низких позициях по интересующим акциям и увеличила хедж в золоте, коммуникациях, да, статья 👍🏻👍🏻🙏🏼
Василий Мищенко
Василий Мищенко 14.04.2020 9:10
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Сами это создали, сами себя загнали в ловушку в выборе из двух зол, где одно будет хуже другова.
Vladimir Korkin
Vladimir Korkin 14.04.2020 7:33
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Я подписан на портфолио этого Лэнса, все что он говорит очень разумно, но сам он лично поставил на падение sp500 2.5% своего портфеля при 2550 и закрыл позицию при 2700 - делайте выводы!
Lev Ar
Lev Ar 14.04.2020 7:33
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Как подписаться на его портфолио?
Mz Za
Mz Za 14.04.2020 7:33
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
в программе для сотового, кнопка возле автарки - подписаться
Vladimir Korkin
Vladimir Korkin 14.04.2020 7:33
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Lev Ar  на его сайте
Сергей Сергеев
Сергей Сергеев 14.04.2020 7:33
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Это платная подписка?
Андрей Дацык
Андрей Дацык 14.04.2020 2:25
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Иван Хакенпфлугман
Иван Хакенпфлугман 14.04.2020 2:20
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Всё это блистательно.  Но сейчас все учёные и все сидят в кэше. А это значит, что рынок будет расти и расти. Пока у кэша не кончится терпение и выдержка.   Кэш кинется в омут с головой. Тогда очередной пузырь в очередной раз лопнет, и весь кэш пропадёт. Как и должно быть: он ведь всего лишь напечатан, это просто резаная бумага. После очередной катастрофы всем станет очевидно: всё повторилось, как и встарь.   Что же плачу я, о боги? Ничему не учатся люди и каждое новое поколение повторяет ошибки прошлого. (Экклезиаст)
Николай Мотовилов
Николай Мотовилов 14.04.2020 2:20
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
А почему никто не рассматривает следующую ситуацию которая решит многие проблемы. Я имею ввиду сильную инфляцию и индексы не упадут и кредиты станет проще отдавать
Иван Хакенпфлугман
Иван Хакенпфлугман 14.04.2020 2:20
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Николай Мотовилов  А что будет с банками при сильной инфляции, и, главное, с их вкладчиками? Инфляция съест у вкладчиков их сбережения, и будет ещё один катастрофический кризис.
Александр Боярчук
Александр Боярчук 14.04.2020 1:34
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
согласен, рынок выглядит слишком оптимистичным относительно реальности.
Роман Гофбранд
Роман Гофбранд 14.04.2020 0:58
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
не согласен. глупо сравнить этот кризис с 2008. абсолютно разные переменные
Al Oha
Al Oha 14.04.2020 0:14
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!