Евро действует на инстинктах

Паника на финансовых рынках приводит к тому, что многие экономические законы перестают работать

За смелость. Рост евро в ответ на решение ЕЦБ расширить программу покупок активов на €750 млрд, по меньшей мере, до конца 2020 стал своеобразной наградой за смелые действия центробанка. Которые в любых других условиях утопили бы единую европейскую валюту. Шутка ли, европейский регулятор вольет на рынки около €1 трлн дешевой ликвидности, больше, чем когда-либо! Впрочем, когда индекс USD от Bloomberg достигает рекордного максимума в ответ на снижение ФРС ставки по федеральным фондам сразу на 100 б.п., удивляться уже ничему не приходится.

В условиях посеянной коронавирусом колоссальной неопределенности и растущей как на дрожжах волатильности инвесторы несутся покупать гринбек со скоростью курьерского поезда. Кому-то нужны наличные, чтобы не допустить маржин-коллов, кто-то считает акции дешевыми и приступает к формированию долгосрочных лонгов, кто-то банально не видит альтернатив доллару США. По мнению Goldman Sachs, ралли индекса USD отражает уникальную роль американской валюты в мировой экономике и финансовой системе, а не предположение о том, что Штаты более устойчивы к воздействию эпидемии, чем все остальные.

Динамика волатильности VIX и индекса USD

Источник: Bloomberg.

Европейские банки с огромным аппетитом проглотили предоставленную ФРС при помощи валютных свопов наживку в $130 млрд, британские разжились на $15,5 млрд, швейцарские – на $2,6 млрд. Развивающиеся страны получать деньги непосредственно от Федрезерва возможности не имеют, а их валюты продолжают падать в пропасть. И они далеко не одиноки: невиданный с 2003 обвал цен на нефть стал катализатором разгрома норвежской кроны, курс которой упал до исторического минимума; а нежелание Бориса Джонсона пролонгировать переходный период из-за коронавируса ослабило фунт до 35-летнего дна.

С фундаментальной точки зрения, нисходящий тренд по EUR/USD обусловлен более скромными потерями американской экономики по сравнению с европейской. По мнению JP Morgan, ВВП США в первом квартале сократится на 4% в годовом исчислении, во втором – на 14%. Для еврозоны эти цифры выглядят как 15% и 22%. С другой стороны, когда на финансовых рынках настоящее землетрясение, экономические законы могут и не работать. Людей сковал страх, они действуют иррационально и инстинктивно тянутся к долларам…

Рынку акций не помог одобренный Сенатом план президента США по фискальному стимулированию экономики на $1 трлн, существенная часть которого связана с вертолетными деньгами: американцам по сути будут сбрасывать доллары с воздуха, и многие из них получат по $1000 в каждом из двух траншей. Тем не менее, фондовые индексы продолжают пикировать в пропасть: индекс Доу-Джонса стер все достижения, полученные со времен инаугурации Дональда Трампа в начале 2017. S&P 500 осталось всего 6% до имевших в те времена уровней. А ведь на своем пике с момента президентских выборов он приобрел 58%!

Отскок EUR/USD в ответ на расширение европейского QE выглядит не более чем передышкой для «медведей». Они легко достигли первого из двух озвученных в предыдущем материале таргетов на 1,085 и, похоже, останавливаться не собираются.

Дмитрий Демиденко для LiteForex