Итак, страхи, которые пришли с коронавирусом, стали лишь драйвером естественной реакции на фундамент, о чем я говорил еще в ноябрьских и декабрьских обзорах. Давайте ещё раз вспомним цифры по деловой активности из Европы и США.
Цифры ESI по Европе ушли глубоко вниз от максимумов на полдороги к уровням 2012 года. Это не 2009 год, но явно не в тенденции с предыдущей повышательной динамикой фондовых индексов.
Ещё хуже обстоят дела у «локомотива» Европы, Германии, здесь цифры уже близки к цифрам 2012 года, но также говорить о кризисе рано.
Коррекция по фондовым индексам также логична.
И ещё один аутсайдер по экономическим данным — Британия. Здесь цифры уже на уровнях 2012 года.
А теперь реакция фондовых индексов…
(Euro Stoxx 50) — отвесное падение с максимумов к уровню поддержки на 3259.
Немецкий DAX срывается к поддержке на 11 856.
Британский индекс был и без того слабее глобального фона на брекситовском недопонимании того, каков останется след в экономике после выхода из союза. Цена технически падает к 6672.6. По сути, она как раз вернулась к справедливым уровням 2012 года.
Так как стало возможным, что на падении рынка вдруг евро стал укрепляться, и разворот ли это? Внимательный читатель, изучающий сводки авторитетных банков, заметил, что рекомендация продажи евро звучала практически повсеместно. Отскок по евро к доллару – даже не шорт-сквиз, хотя и не без этого, он отжал немалую часть спекулятивных продажных позиций.
В данном случае сработал элемент фондирования. Возможно, кто-то попадался на рекламу брокеров или активные звонки, предлагающие покупать чуть ли не бесплатно ETF-инструменты, расти вместе с рынком, приобретать за кешбэк акции компаний. И простое влияние нулевых процентных ставок, когда обыватели просто набирали кредиты и, недолго думая, спешили принять участие, запрыгнуть в рынок на полном ходу.
Разумеется, рынок уже перетёр тех, кто набрал с плечами, отжал и самых пугливых. Кредиты должны возвращаться, и тенденция теперь сопутствует евро. Технически удержание 1.07903 и мощный локальный тренд, который может вселить веру в разворот. Но так ли это?
На рисунке 8 те же цифры PMI из США, они схожи по динамике с Европой, достигнув уровней 2012 и 2015 года. Но есть один нюанс — процентные ставки. И североамериканцам есть ещё куда двигаться и стимулировать экономику. ФРС может пойти на эти меры.
Появление следующего монстра, инфляции, — это уже на потом, это следующая и более серьёзная лавина, которая ударит по портфелям и со стороны акций, и со стороны облигаций. Пока же надо решать предвыборные проблемы.
Вернёмся к евро… Если посмотреть глобально, то подобные отскоки мы уже видели в 2018 году от уровня 1.14395.
Этот уровень и 1.12 являются ключевыми, и пока евро остаётся к доллару в позиции слабости. Как только тема коронавируса несколько уляжется, и фондовые рынки почувствуют поддержку, например, на риторике ФРС о смягчении, то мир тут же вспомнит о проблемах Европы, которые куда более, чем у США.
Разумный вопрос сразу задаст читатель: но как же так, если ФРС опускает процентные ставки, то почему евро окажется под давлением?
Текущая процентная ставка по доллару 1,75 %, и даже в случае понижения на 0,25 или 0,50 базисных пункта внушительная керри-разница остаётся в пользу американской валюты, при том, что и ЕЦБ явно не намерен поднимать процентные ставки в ближайшее время, если не уходить на отрицательную сторону.
Поэтому глобальные тенденции не меняются, а сжатие рынка провоцирует возвращать валюты, в которых берутся выгодные кредиты (иена, евро, франк).
Виктор Макеев, финансовый аналитик компании Gerchik & Co.