Обзор рынка FX за 30 декабря 2019 года
С точки зрения финансовых рынков 2019 год был весьма насыщенным. Главными драйверами были торговая война, повсеместное смягчение денежно-кредитной политики, Brexit и рекордные максимумы фондового рынка США. Гонконг погряз в политическом хаосе, а Дональд Трамп стал третьим президентом в истории Соединенных Штатов, в отношении которого Палата инициировала процедуру импичмента. Можно было бы ожидать, что эти политические события заставят инвесторов нервничать и отказаться от акций, но ведущие мировые индексы лишь укреплялись. Американский индекс Dow Jones Industrial Average вырос более чем на 20%, S&P 500 прибавил почти 30%, DAX набрал 25%, FTSE вырос более чем на 12%, Nikkei – на 19% и, несмотря на все проблемы Китая Shanghai Composite набрал 20%.
Тем не менее, валютный рынок не смог продемонстрировать аналогичной последовательности. 2019 год был удачным для канадского доллара и фунта, и в то же время непростым для евро. Все остальные ведущие валюты существенно не изменились по отношению к доллару США. Первые 9 месяцев года USD укреплялся. Торги были волатильными, но траектория индекса была направлена вверх. Однако в конце сентября – начале октября DXY прошел локальный пик и к концу года снизился. В этом году динамику доллара определяли два фактора – торговая война и политика ФРС.
Торговая война пошла на пользу доллару только по той причине, что тарифы ударят по остальному миру сильнее, чем по США. По этой причине доллар укреплялся в качестве актива «тихой гавани». Китай встречает новый год с более высокими тарифами. В мае 2019 года США повысили тарифы на китайские товары стоимостью 200 млрд долларов США с 10% до 25%. В ответ Китай повысил пошлины на товары стоимостью 60 млрд долларов. Затем 1 сентября в США были введены пошлины на китайский импорт на сумму 125 миллиардов долларов. В октябре Вашингтон объявил о «первой фазе» торговой сделки, которая должна была остановить повышение тарифов и вступить в силу в октябре. В ходе сложных переговоров США и Китай смогли добиться перемирия и избежать декабрьского раунда тарифной войны. Церемония подписания должна состоятся в Новом году. Тем не менее, когда речь заходит о торговых отношениях между США и Китаем, пока не высохнут чернила на договоре, их намерения не стоят ни гроша.
ФРС США трижды снизила процентные ставки в 2019 году, но смягчение политики началось только в июне, поэтому первые 6 месяцев года доллар укреплялся благодаря торговой напряженности и устойчивой политике США. ФРС снизила ставки и доллар упал, но потери были временными, потому что центральный банк назвал эти шаги «страховкой» от замедления экономики. Однако в октябре макростатистика по США начала ухудшаться, а вместе с ней начал снижаться и доллар. Затем в декабре был скорректирован точечный график ФРС, согласно которому в 2020 году ставки останутся неизменными. Акцент председателя Пауэлла на низкие ставки в течение долгого времени способствовал росту фондового рынка, но вместе с тем подорвал ралли доллара.
ФРС оказалась не единственным центральным банком, который смягчил денежно-кредитную политику в 2019 году. Регуляторы Австралии и Новой Зеландии снизили процентные ставки на 75 б.п. каждый, в то время как Европейский центральный банк впервые с 2017 года снизил ставки по банковским резервам и перезапустил программу количественного смягчения (QE). Центральные банки Канады, Англии, Японии и Швейцарии не стали корректировать параметры денежно-кредитной политики. Это объясняет, почему канадский доллар и британский фунт оказались лидерами 2019 года.
2019 год почти завершился, и можно сказать, что основными драйверами валютного рынка стали политическая неопределенность и глобальное смягчение ДКП. К сожалению, большая часть этой неопределенности перейдет на 2020 год. Даже если первая фаза торговой сделки будет подписана, что дальше? Первая фаза – весьма скромная победа США: Китай не пошел на серьезные уступки, взамен добившись отмены новых раундов тарифов. Учитывая скорые президентские выборы, президент США может снова ужесточить свою политику в отношении Китая. Борис Джонсон победил на выборах в Великобритании, но он по-прежнему готов вывести страну и Европейского Союза без соглашения. Волатильность на рынке также значительно сократилась; трехмесячные объемы торгов евро достигли рекордных минимумов. Это может оказаться структурным сдвигом, но учитывая предстоящие выборы США и риск коррекции фондового рынка (что приведет к повсеместной фиксации прибыли), мы ожидаем от 2020 года роста волатильности.