Состояние ликвидности в США

Несмотря на праздничную неделю, данные по денежному рынку вышли вовремя.

Баланс ФРС на неделе подрос на 28 млрд долларов.

Синяя линия – это баланс ФРС, а красная – денежная база. Данные по монетарной базе запаздывают на неделю. Мы наблюдаем хорошую динамику монетарной базы, т.е. избыточные резервы начинают расти, что указывает на "потепление" на рынке ликвидности.

Любопытно, но объем сделок РЕПО затухает.

Весьма вероятно, что проблема с ликвидностью на текущий момент снята, и ФРС выполняет свои обещания рынку – лавировать по ситуации.

Ситуация с поглощением ликвидности понемногу смягчается, что отображено на следующей картинке

Синяя линия – это РЕПО для нерезидентов. Показатель снижается, с пиков лета уже освободили около 60 млрд долларов.

Красная линия – счет Казначейства. Госдеп никак не начнет расходовать свои сбережения. На неделе снова счет вырос на 30 млрд долларов.

Зеленая линия – это вложения в денежные фонды. Показатель затормозил в росте, но остается высоко.

Смена ликвидности денег поддерживает динамику денежной массы. На неделе м2 снова подрос, сразу на 75 млрд долларов. Годовые темпы роста 7,6%, что создает "денежный навес", т.к. динамика роста м2 выше годовых темпов роста номинального ВВП.

Кстати, именно снижение ставок ФРС приведет к сокращению сбережений, что снимет "денежный навес" и напитает экономику через расширение расходов.

СТАВКИ

Дифференциал ставок находится в напряженном положении, что указывает на тонкий рынок долларовой ликвидности.

Спред между ставкой по избыточными резервам и эффективной (рыночной) ставкой остается на нуле (синяя линия).

Красная линия – это ТЕД-спред. Здесь четкий сигнал на то, что на международном рынке дефицит долларовой ликвидности.

Форвардная кривая по фьючерсам на 30-дневные векселя, торгуемые на СМЕ, продолжает двигаться к нулю. Это сигнал к коррекции на активах денежного рынка.

Ожидания по ликвидным финансовым фьючерсам на облигации, торгуемые на СМЕ, выглядят следующим образом:

За основу взяты отчеты Комиссии по товарным фьючерсам (CFTC).

Красная линия – это ожидания профучастников по фьючерсам на 30-дневные векселя.

Сиреневая линия – это ожидания у этой же группы по фьючерсам на среднесрочные облигации (2-5 лет).

Зеленая линия – это ожидания по длинным облигациям (более 10 лет).

Мы видим, что хеджеры набирают крупную короткую позицию по коротким фьючерсам и длинную позицию по длинным фьючерсам. Т.е. ожидают риск-офф. Что приведет к уплощению кривой доходности.

ВЫВОД

Ситуация с долларовой ликвидностью остается напряженной. Видимо, это новая политика ФРС – действовать ситуативно. Если это так, и ФРС выбрало лавировать, то под риском все финансовые рынки, т.к. рынки быстрее чем регулятор. В таких условиях волатильность будет высокой, и запасаться ETF на VIX просто необходимо. Также в портфеле обязательно золото, если говорить о металле, то, вероятней всего, возможность купить его ниже еще будет.

Также, частично нужно выйти в кэш, т.к. при коррекции финансовых рынков будут хорошие возможности для перспективных покупок.

Все растущие акции (бета выше единицы) нужно закрывать.