Решил посчитать, как соотносится предварительная стоимость компании с рыночными реалиями.
Давайте сравним основные мультипликаторы и попробуем прикинуть, как может отразиться размещение на котировках Роснефти (MCX:ROSN). И отразится ли вообще.
Почему именно Роснефть, а не, к примеру, ЛУКОЙЛ (MCX:LKOH)?
Тут, на мой взгляд, все более или менее прозрачно. Во-первых, Роснефть, как и Saudi Aramco – государственная компания. Во-вторых, это крупнейший игрок в российском сегменте, и именно его уместно сравнивать с таким гигантом, как Saudi Aramco.
Согласно финансовым показателям Saudi Aramco, которые дает Bloomberg, по нижней границе размещения ($1,6 трлн) по EV/EBITDA компания оценена в 7,1, а по P/E – в 14,5. По отношению к Роснефти премия в этом случае составит 65% и 113% соответственно. Теоретически потенциал есть, и он велик.
Вместе с тем, если мы сравним такую оценку саудовской компании с глобальным нефтяным сектором, то увидим, что по EV/EBITDA дисконт составит куда меньше (около 20%), а по P/E Saudi Aramco оценена и вовсе дешевле.
Какой вывод можно сделать в таком случае? Не исключаю, что в случае удачного IPO саудитов, акции Роснефти могут подрасти. С другой стороны, текущий дисконт российского нефтяного лидера к глобальной отрасли говорит о том, что существующие геополитические риски еще по-прежнему достаточно высоки.
Станет ли этот дисконт драйвером роста для акций Роснефти – вопрос. Впрочем, спекулятивная ставка на них в свете размещения Saudi Aramco может и сработать: рынок на позитиве, да и ликвидности достаточно.
Означает ли это, что данная идея будет работать на долгосрочном горизонте? Не уверен. Прежде всего, в силу геополитических рисков, о которых сказал выше. Впрочем, каждый решает для себя сам и риски оценивает тоже самостоятельно.
