Азия (в частности, регион Восточной Азии) уже очень давно известна своими передовыми взглядами на различные аспекты социальной и экономической жизни: медицину, образование, развлечения, туризм и другие, и особенно, если это касается технологий, инноваций и разработки программного обеспечения. С одной стороны, это связано с конкурентной средой, обусловленной стремительно развивающимися гигантами технологического бизнеса, а с другой, стремлением предоставлять своим гражданам более качественные услуги и возможности для использования новейших технологических решений в повседневной жизни.
Нынешнее положение дел на азиатском рынке на законодательном уровне в отношении криптовалют говорит о том, что нормативная основа стран Азии более открыта для криптовалют и блокчейна, чем на Западе, однако в целом находится на очень низком уровне. Криптовалюта не признана законным платежным средством ни в одной азиатской стране, а инвестиционные проекты полностью или частично регулируются только в Японии, Таиланде и Сингапуре. Регулирование некоторых стран находится в «серой зоне» - это означает, что криптовалютный бизнес регулируется отдельными законодательными актами, указами или не регулируется вообще.
Актуальность темы
Если говорить о криптовалютах и новых проектах, основанных на блокчейне и виртуальных активах, то на данный момент не все страны азиатского региона могут похвастаться высоким энтузиазмом и активными действиями со стороны своих правительств в отношении регулирования рынка криптовалют.
До тех пор, пока не будет разработана мощная законодательная база, многие проекты, основанные на криптовалютах или блокчейне, вероятно, будут иметь проблемы и не смогут набрать обороты.
Постановка проблемы
В связи с активными действиями регулирующих органов некоторых стран азиатского региона, нацеленных на ужесточение регуляторных мер в отношении частных лиц и компаний, работающих на криптовалютном рынке, и запрет проведения инвестиционных проектов, использующих технологию блокчейн, общая капитализация криптовалютного рынка в период с 2018 по 2019 год снизилась на 87% процентов согласно данным Coinmarketcap. Вместе с этим упали и объемы торгов на криптовалютном рынке, начиная с середины 2017 года. Ниже приведенный график указывает на то, что объем торговли BTC с различными валютами значительно упал вместе с снижением количества транзакций BTC/CNY в 2017 году.
Объем BTC в различных валютах после резкого снижения доли BTC/CNY транзакций в 2017 года. [1]
В связи с закрытостью азиатского рынка для внешнего бизнеса, с целью защиты собственных интересов и оттока капитала на запад, глобальные инвесторы могут потерять интерес к рынку криптовалют, поскольку новые проекты рискуют не получить одобрения властей.
Цель исследования
Проанализировать закономерности развития правового поля криптовалютного рынка в странах Азии. Определить тенденции становления криптовалют как части традиционной финансовой системы данного региона. Выявить эффективность внедренных правовых мер в Азии их влияние на остальные рынки. Определить состояние инвестиционного климата стран азии для криптовалютных проектов.
Методы исследования
Для достижения указанной цели и решения поставленных задач, а также для обеспечения концептуального единства, при проведении данного исследования использовалась совокупность методов, основанных на современных теоретико-методологических подходах, а также методы экспертного оценивания и математического анализа.
Сущность регуляции азиатского рынка криптовалют раскрыта с помощью системного и структурного методов. Метод научного абстрагирования, метод сравнительного анализа, метод синтеза использовались при определении приоритетных направлений развития регуляторной политики для рынка виртуальных активов в Азии. Информационную базу исследования составляют законодательные и нормативно правовые акты, статистические и аналитические материалы.
В результате данного исследования была разработана методология расчета индекса инвестиционной привлекательности страны для блокчейн проектов, который включает показатели экономической ситуации в стране, рисковую составляющую для ведения бизнеса и инвестиционной деятельности. А также коэффициент открытости экономико-правовой системы, который включает в себя ряд показателей, отражающих степень готовности страны к принятию криптовалют и технологии блокчейн.
Результаты исследования
Характеристика регуляторных систем стран Азии.
Япония
Государственные органы и организации, участвующие в регуляции криптовалютного рынка:
1. Агентство финансовых услуг (FSA) - https://www.fsa.go.jp/en/
2. Банк Японии (BoJ) - https://www.boj.or.jp/en/index.htm/
Япония - один из основных азиатских рынков, который предпринял активные шаги в признании и регулировании криптовалют на законодательном уровне.
В отличие от других стран, эта страна пошла несколько другим путем с точки зрения юридического сопровождения криптовалют и отношений между субъектами криптовалютного рынка на законодательном уровне.
Данные шаги были сделаны после того, как в 2014 году биржа Mt. Gox, одна из крупнейших бирж в Японии, подверглась атаке хакеров и пострадала на сумму около 850 000 биткоинов. Биржа объявила себя неспособной покрыть свои обязательства перед клиентами.
В период с 2014 по 2015 год Агентство финансовых услуг Японии (FSA), официальный орган по регулированию финансового сектора страны, создало группу специалистов, которые разработали документ, содержащий рекомендации по таким вопросам работы с криптовалютой как:
- регистрация компаний, осуществляющих криптовалютную деятельность;
- проведения транзакций и других операций с криптовалютой;
- обеспечение безопасности бирж и сохранения средств клиентов.
В 2017 году правительство Японии внесло изменения в Положения Закона о платежных услугах. Данные изменения вступили в силу в том же году и на официальном уровне закрепили особый статус криптовалюты.[2]
Изменения вносили поправки в законодательный документ и не предоставили биткоину статус законного платежного средства, а определяли биткоин и криптовалюту как “цифровой платежный токен”, который имеет определенное стоимостное значение и может быть использован для приобретения товаров и услуг. Фактически, криптовалюта была определена как цифровая услуга, имеющая определенную ценность, которая может быть передана посредством электронного распределенного реестра.
Таким образом, с апреля 2017 года деятельность на рынке криптовалют в Японии регламентируется вышеуказанным Законом о платежных услугах. Криптовалютные биржи должны быть зарегистрированы, вести учет, принимать меры информационной безопасности и обеспечивать защиту средств клиентов, проводить процедуры AML и KYC, и другие регламентные операции, предусмотренные законом.
Хотя данные правила оказались довольно строгими и могли отрицательно сказаться на капитализации криптовалютного рынка Японии, они заставили индустрию криптовалют пересмотреть свою существующую структуру и привести ее в правовые рамки нового законодательства. Это заставляет как существующие, так и новые проекты подумать о законном внедрении цифровых технологий в свою деятельность.
Согласно сообщению Reuters, Центральный банк Японии заявил, что криптовалюта не может рассматриваться как «денежная единица» или «бумажная валюта», и, соответственно, он не собирается оказывать поддержку криптовалюте со своей стороны. [3]
В заключительном слове на конференции Международного Валютного Фонда Центральный банк Японии заявил, что отрицает идею создания национальной криптовалюты, выпуск и поддержание эмиссии которой может на текущий момент нести серьезные риски для существующей финансовой системы. [4] По мнению регулятора, на актуальном этапе развития технологии цифровых валют создание новой структуры платежей в криптовалюте не является целесообразным, так как вновь созданная платежная система будет иметь аналогичную структуру с той, которая используется сейчас для обеспечения традиционных платежей в фиате.
Несмотря на это, две крупные финансовые группы Mizuho и Mitsubishi ведут работу по разработке и выпуску своих собственных цифровых валют: J-coin (от Mizuho), цифровая монета MUFG (от Mitsubishi). Японские банки очень заинтересованы в разработке собственных проектов на базе блокчейна и стремятся создать цифровую валюту, которую можно будет использовать вместе с йеной на национальном уровне. Это позволит банкам не только увеличить свою доходность и более эффективно использовать ликвидность, но и улучшить свои возможности по хранению, обработке и защите персональных данных клиентов.
В 2018 году Правительство Японии разработала Базовую политику нормативной песочницы. Политика предусматривает значительное снижение налогового давления (с 55% до 20%) на доходы, полученные от торговой деятельности с сфере цифровых валют. По нашему мнению, данная государственная инициатива может обеспечить криптовалютный рынок положительным стимулом, нацеленным на укрепление значимости цифровых инновационных технологий для экономики страны и общества в целом. [5, 6]
В то время как мнения других правительств неоднозначны и отрицательны в отношении криптовалюты, а создание их регулирующей базы находится на начальном этапе, Япония будет продолжать законодательную работу в области криптовалют, стремясь привлечь крупный инвестиционный капитал и стать крупнейшим мировым рынком по торговли биткоином.
Япония четко указало, что в рамках сегодняшнего глобального распределения финансово-экономических сил правительство этой страны делает шаги для развития законодательной базы, направленной на защиту крупных серьезных институциональных инвесторов и игроков, которые могут выйти на японский рынок, стимулируя экономический рост.
В настоящее время регулирующие органы Японии работают над созданием собственной международной сети на основании блокчейна, направленной на усиление мер по борьбе с отмыванием денег. Ожидается, что в данную сеть войдут мировые банки и крупные биржи. Предполагается, что новая сеть может работать в соответствии с принципами и требованиями, аналогичными тем, которые используются системой SWIFT.
О необходимости соответствия таким требованиям заявил в своем интервью на CNBC 20 августа 2019 года Госсекретарь США Майк Помпео (Michael Pompeo). [7]
Он рассказал, что с целью поддержания безопасности мировой финансовой системы транзакции в криптовалюте должны соответствовать тем же требованиям, которые применяются для платежей SWIFT или любых других платежей, проходящих через финансовые институты.
Сингапур
Государственные органы и организации, участвующие в регуляции криптовалютного рынка:
1. Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) - https://www.mas.gov.sg/
2. Управление внутренних доходов Сингапура (IRAS) - https://www.iras.gov.sg/irashome/default.aspx
Сингапур - страна, которая является одним из международных финансовых центров, не запрещает использование криптовалют, но также не принимает пока активных регулирующих мер для полного контроля над рынком цифровых активов.
Финансово-экономические отношения в Сингапуре всегда поддерживали принципы свободного рынка, поэтому в этой стране компании могут работать с относительной легкостью.
Рассматривая проблему выбора страны для ведения бизнеса в криптовалюте, многие крупные потенциальные инвесторы все чаще указывают на Сингапур. Законодательная база этой страны, регулирующая криптовалюты, все еще далека от совершенства, но, тем не менее, является более или менее сбалансированной и благоприятной для компаний, работающих в сфере виртуальных активов.
Правительственные органы Сингапура внесли соответствующие изменения в законодательные акты, которые обязали криптовалютные биржи и поставщиков финансовых услуг в сфере криптовалют регистрироваться в местных органах власти.
Государственные органы Сингапура положительно относятся к бизнесу связанного с блокчейном и финтех направлением. Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) разработало нормативную «песочницу» [8], которая позволяет финансовым учреждениям экспериментировать с инновационными финансовыми продуктами в реальном секторе. В зависимости от цели и самого проекта, регулятор может предоставить соответствующую нормативно-правовую поддержку, ослабив в индивидуальном порядке отдельные нормативные требования.
В июле 2019 года Управление внутренних доходов Сингапура (IRAS) представило “Руководство по электронному налогу”, в котором разъясняется порядок налогообложения операций, связанных с криптовалютами. [9]
Согласно этому документу, биткоин и другие криптовалюты не имеют статуса официального платежного средства и рассматриваются как цифровой платежный актив, который можно использовать для оплаты товаров и услуг.
Несмотря на то, что Сингапур имеет достаточно удобное и гибкое законодательство, регулирующее операции с цифровыми активами, все криптовалютные проекты в этой стране должны быть очень взвешенными и разумными. Законодательство AML, касающееся противодействию отмывания денег и финансирования терроризма, бескомпромиссное и очень жесткое. [10]
При совершении нескольких операций по обмену криптовалюты участники сделки должны быть готовы к тому, что банк имеет право заблокировать ваш счет в фиатной валюте и потребовать предоставить разъяснения и необходимые документы, подтверждающие правомерность таких операций.
Китай
Государственные органы и организации, участвующие в регуляции криптовалютного рынка:
1. Министерство промышленности и информационных технологий (MIIT) - http://www.miit.gov.cn/
2. Народный Банк Китая (PBoC) - http://www.pbc.gov.cn/
3. Комиссия по регулированию банковской деятельности Китая (CBRC) - http://www.cbrc.gov.cn
4. Управление по вопросам киберпространства КНР (CAC) - http://www.cac.gov.cn/
5. Национальная комиссия по вопросам развития и реформ Китая (NDRC) - http://en.ndrc.gov.cn/
Китай запретил все проекты, связанные с трейдингом и инвестициями в криптовалюте. «Чтобы предотвратить финансовые риски, Китай активизирует меры по закрытию любых платформ, связанных с торговлей и инвестициями в виртуальных валютах», - говорится в статье, опубликованной в Financial News, с ссылкой на Народный банк Китая. [11]
Инвесторы внимательно следят за ситуацией на рынке криптовалют Китая. Экономический рост этой страны в последнее время изменил распределение сил в мировой экономике, и Китай оказывает сильное влияние на политическую и экономическую ситуацию в мире. За последние несколько лет Китаю удалось стать самым горячим рынком криптовалют в мире.
В 2017 году правительство Китая приняло ряд регулирующих мер, запрещающих деятельность, связанную с криптовалютами. Такие действия были направлены на достижение следующих целей:
(а) минимизация финансовых рисков,
(б) защита собственных инвесторов,
(в) предотвращение утечки капитала из страны.
Для этих целей 4 сентября 2017 года правительственные регулирующие органы Китая утвердили официальные документы, содержащие положения и правила проведения ICO. Данные изменения сильно ограничили деятельность компаний в области ICO и установили новые условия поведения на данном рынке. Фактически, власти Китая объявили незаконным данный вид инвестиционной деятельности и наложили запрет на криптовалюту, привлекаемую посредством ICO. Проекты, которые нарушают данные правила, несут уголовную ответственность. Весь 2017 год китайские власти активно предпринимали действия, направленные на прекращение фондирования для вышеуказанных проектов.
Тем не менее, китайский рынок не перестал быть одним из крупнейших рынков для торговли и майнинга криптовалют. Пекин, Ханчжоу, Шанхай и Шэньчжэнь - города с наиболее популярными проектами и биржами. Здесь базируются Huobi, DDEX, Bitmain, NEO, MakerDao, ImToken, Nervos и другие крупные технологические проекты и компании, связанные с блокчейна. Несмотря на решительно негативное отношение китайских властей к рынку криптовалюты, показатели продаж майнингового оборудования в этой стране показывают стабильный рост. Одна лишь Провинция Сычуань является огромным майнинговым конгломератом. Согласно исследованию Кембриджского университета, Китай занимает одно из лидирующих мест в списке мировых площадок для майнинга криптовалюты.
Известно, что большие майнинговые мощности также расположены в Гонконге. Гонконг - это административная единица со специальным экономическим статусом и более легкими налоговыми условиями. Некоторые нормативные требования могут не распространятся на этот район - этим, возможно, и объясняется плотная концентрация майнинговых площадок в Гонконге. Но, если власти Китая полностью запретят майнинг по всей стране, это может оказать негативное влияние на развитие криптовалютного бизнеса, что в свою очередь подтолкнет курсы основных криптовалют к очередному снижению.
Некоторые китайские проекты радикально отреагировали на запреты властей, и переместили свою деятельность в страны с более дружественной атмосферой к криптовалютам, такие как Мальта и Сингапур.
Неоднозначное и противоречивое состояние китайского рынка криптовалют является результатом пересечения нескольких факторов:
(а) закрытость регуляторов для любых новых, особенно иностранных, проектов,
(б) понимание регуляторов важности блокчейна как технологии,
(в) открытость граждан к новым цифровым валютам и готовность использовать криптовалюты в повседневной жизни.
Меры китайских регуляторов и отсутствие возможности получать законный доход в национальной валюте в данной отрасли значительно повлияли на торговые объемы пары BTC/CNY. Мировые объемы биткоина, торгуемые за китайский юань, снизились с 90% до 1%.
Филиппины
Государственные органы и организации, участвующие в регуляции криптовалютного рынка:
1. Кагаянская Свободная Экономическая Зона - Cagayan Economic Zone Authority (CEZA) https://ceza.gov.ph/
2. Ассоциация блокчейна и криптовалюты Азии - Asia Blockchain and Crypto Association (ABACA)
3. Центральный банк Филиппин - (Bangko Sentral ng Pilipinas - BSP, i.e., the Philippines Central Bank) http://www.bsp.gov.ph/
4. Комиссия по ценным бумагам и биржам - The Securities and Exchange Commission (SEC) http://www.sec.gov.ph/
Главными органами по регуляции криптовалюты и блокчейна в Филиппинах являются Центральный банк и Комиссия по ценным бумагам и биржам.
В 2017 году Центральный банк выпустил циркуляр, в котором изложил основные положения относительно виртуальных валют. Согласно данному документу, цифровые валюты не являются официальным платежным средством, выпуск и оборот которого не признается и не поддерживается государством[12]. Но цифровые валюты признаются как виртуальная единица, которая имеет децентрализованную базу данных и созданная путем математических компьютерных вычислений. Такая единица имеет определенную стоимость и может участвовать для хранения цифровых активов и их обмена на другие цифровые активы, в том числе фиатные валюты, а также для оплаты за товары и услуги, только внутри определенной платформы.
Законодательством предусмотрена и разрешается деятельность по созданию и поддержке платформ и предоставлению услуг по обмену в криптовалюте. Но такие сервисы должны получать разрешение на свою деятельность и четко соответствовать требованиям Положения по регулированию небанковских финансовых учреждений [13].
В свою очередь, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) в начале 2018 года выпустило инструкции, руководствуясь положениями Кодекса Правил ценных бумаг [14], в которых виртуальная валюта отнесена к категории “ценных бумаг” и “инвестиционных контрактов”, что в свою очередь обязывает участников рынка, работающих с виртуальной валютой, полностью соответствовать строгим требованиям и правилам, регламентирующих работу субъектов-участников фондового рынка. Данные правила предусматривают регистрацию и лицензирование участников рынка, жесткий контроль операций и предоставление строгой отчетности по их операциям.
Филиппинские регуляторные органы переняли опыт своих американских коллег относительно регулирования виртуальных активов, обязав участников рынка рассматривать данный вид в качестве “ценных бумаг”, таким образом предприняв активные шаги к ужесточению регуляции криптовалютных активов в стране.
Свободные экономические зоны Филиппин поддерживают мягкую политику в отношении криптовалют. Кагаянская Свободная Экономическая Зона (Cagayan Economic Zone Authority - CEZA) - экономическая зона со специальным экономическим статусом и налоговым режимом, которая находится на северо-востоке страны, имеет регуляторную политику, разрешающую деятельность компаний, связанную с криптовалютой.
Кроме того, CEZA уполномочила ассоциацию ABACA, в качестве саморегулируемой организации, self-regulatory organization (SRO), осуществлять поддержку по внедрению и обеспечению регулятивной и надзорной функций по отношению к участникам криптовалютного рынка и рынка ICO.
В 2018 году CEZA объявила о намерении лицензировать несколько криптовалютных бирж и фондов. Обязательным условием получение лицензии является соответствие требованиям AML и CFT.
С целью защиты интересов своих граждан, требования CEZA разрешали компаниям предоставлять услуги, связанные с виртуальными активами, только иностранным клиентам. Срок лицензии составляет 25 лет, после окончания которого компания обязана предоставить необходимые документы для получения новой лицензии. Регуляторные органы оставляют за собой право отозвать лицензию на основаниях, предусмотренных законодательством.
Правительство Филиппин внимательно следит за ситуацией, сложившейся вокруг криптовалютного рынка в стране, и за глобальными фундаментальными тенденциями в отношении виртуальных активов.
Наличие свободных экономических зон с более-менее благоприятной окружающей средой для криптовалют пока еще не дает повод точно утверждать, что в ближайшее время расположение регуляторов относительно данного рынка может кардинально измениться. Но такая экономическая система повышает инвестиционную привлекательность криптовалют в данном регионе.
Южная Корея
Государственные органы и организации, участвующие в регуляции криптовалютного рынка:
1. Банк Кореи - The Bank of Korea (BOK) https://www.bok.or.kr/eng/main/main.do
2. Служба финансового надзора Кореи - The Financial Supervisory Service (FSS)
3. Комитет по финансовым услугам - The Financial Services Commission (FSC) http://www.fsc.go.kr/eng/
В 2017 году Южная Корея полностью закрыла проведение ICO и инвестиционных проектов и участие в них корейских компаний. Служба финансового надзора (FSS) выпустила Закон о финансовых услугах, инвестициях и рынках капитала (the Financial Investment Services and Capital Markets Act - FISCMA) [15], согласно которому запрещалась бизнес деятельность, связанная с криптовалютой, не соответствующая или нарушающая требования и нормы данного закона. Данный закон детально не разъяснил при какой ситуации в какой мере криптовалютные проекты могут нарушить законодательство. Таким образом FSS практически полностью запретила проведение инвестиционных проектов.
Согласно FISCMA виртуальные токены рассматриваются как “ценные бумаги” и деятельность, связанная с токенами, регулируется данным Законом.
В начале 2018 года корейские власти рассматривали вопрос о полном запрете деятельности криптовалютных бирж, но вместо этого выпустили Положения о деятельности бирж [16], которые обязали криптовалютные биржи и их клиенты должны осуществлять свою деятельность через банки, пользуясь специальной банковской услугой виртуальных счетов.
Биржевая деятельность полностью контролируется властями и Службой финансового надзора (FSS). Требования обязывают биржи осуществлять свою деятельность через банки, которые в свою очередь не отступают от требований нормативных актов и устанавливают строгие правила для биржевых сервисов. Особенно жесткое регулирование заключается в правилах и процедурах, касающихся AML и CFT. Данные правила четко ограничивают суммы операций пополнения, снятия и обмена средств для клиентов. Клиенты обязаны проходить процедуру верификации, а банки формируют и предоставляют строгую отчетность по операциям клиентов.
В середине 2018 года банки ужесточили систему лицензирования бирж согласно требованиям FATF. [17]
Данные требования не обязывают участников рынка выполнять их, но нарушение требований или подозрительная деятельность может привести к тому, что биржа попадет в черный список FATF, что может привести к блокировке средств и остановке операций и инвестиций.
Согласно изданию Business Korea жесткие правовые условия поставили под угрозу существование большинства корейских бирж, которые на сегодняшний день испытывают огромные трудности с ликвидностью. А корейские инвестиционные проекты вынуждены подавать заявки для листинга своих токенов на иностранных биржах. [18]
На данный момент на рассмотрении правительства находятся несколько законопроектов относительно инвестиционной деятельности, криптовалютных бирж, защиты прав клиентов, кибербезопасности и усилению мер, направленных против отмывания средств. Но пока неизвестно, будут ли приняты данные законопроекты в ближайшем будущем.
Разработка показателя инвестиционной привлекательности страны для блокчейн проектов
ИП – показатель инвестиционной привлекательности страны для блокчейн проектов, в долях единицы;
Данный показатель рассчитывается с помощью модели:
ЭС – экономическая составляющая, в долях единицы
Экономическая составляющая для страны представляет отношение прибыли от инвестиций к вложенным средствам:
ВВП – валовой региональный продукт,
Д – дефицит бюджета, в долях единицы (отношение дефицита госбюджета к ВВП);
Т – средняя ставка налогообложения;
И – объем инвестиций.
РС – рисковая составляющая, в долях единицы
Рисковая составляющая необходима для оценки уровня совокупного риска, рассчитывается по следующей формуле:
n – число показателей;
pi – характеристика показателя;
ji – вес показателя.
При проведении экспертной оценки вероятности возникновения рисков экспертная группа руководствовалась следующей шкалой:
1. Слабовероятные риски – вероятность составляет меньше 15% (риск может возникнуть в отдельных случаях)
2. Маловероятные риски – вероятность 15% - 40% (риск может возникнуть очень редко)
3. Вероятные риски – вероятность 40% - 60% (риск может возникать редко)
4. Очень вероятные риски – вероятность 60% - 80% (риск может возникнуть часто)
5. Возможные риски – вероятность 80% - 100% (максимально вероятные риски)
Интегральный риск складывается из четырех видов риска (экономический, финансовый, правовой, политический), каждый из которых состоит из определенных факторов влияния.
- экономические:
a) изменчивость конъюнктуры рынка (риски, основанные на результатах деятельности экономической и финансовой систем) - вес показателя 0,5
b) социальный риск (риск, связанный с изменениями и резонансными событиями в обществе) - вес показателя 0,1
c) изменения уровня контроля и управления (риски, связанные с действиями контролирующих структур) - вес показателя 0,4
- политические:
a) закрытие границ - вес показателя 0,05
b) запрет на ввоз/вывоз товаров и торговые пошлины - вес показателя 0,7
c) форс-мажорные риски (стихийные бедствия и военные действия на территории страны) - вес показателя 0,25
- финансовые
a) валютный риск (обесценивание инвестиционно-финансового портфеля вследствие изменения валютных курсов) - вес показателя 0,5
b) риск ликвидности (риск нехватки ресурсов и возникновения убытков вследствие неспособности выполнить свои обязательства) - вес показателя 0,15
c) процентный риск (изменчивость процентных ставок) - вес показателя 0,35
- правовые:
a) нормативный риск (несоответствия законодательств разных стран) - вес показателя 0,25
b) регуляторный риск (незащищенность иностранных инвестиций в правовом поле страны вследствие отсутствия или несоблюдения законодательных норм) - вес показателя 0,35
c) законодательный риск (изменчивость законодательства в течение инвестиционного периода) - вес показателя 0,4
Показатели рисковой составляющей в экономике стран Азии
(в долях от единицы)
Определение показателей коэффициента открытости экономико-правовой системы страны для индустрии цифровых активов (КО)
КО – коэффициент открытости экономико-правовой системы страны для индустрии цифровых активов.
где сумма всех l = 1
К1, К2, … Кn – частные показатели, l1, l2 , … ln – веса частных показателей.
Для определения удельного веса частных показателей использовалась экспертная оценка каждого показателя, определяющая значимость отдельного показателя в совокупном значении коэффициента открытости.
На коэффициент открытости влияют следующие группы факторов:
- структура законодательной базы и уровень развития нормативной инфраструктуры:
a) наличие общей регуляторной политики в отношении криптовалюты,
b) наличие общей регуляторной политики в отношении инвестиционных проектов на блокчейн,
c) наличие законодательства по безопасности средств клиентов,
d) наличие нормативных актов по KYC и AML.
- открытость регулятивных органов по отношению к крипто проектам:
а) наличие специальных государственных структур, лицензирующих сферу цифровых валют;
b) наличие законодательных инициатив, способствующих развитию блокчейн индустрии;
c) гибкость нормативной базы по отношению к изменениям тенденций на мировом рынке криптовалют
d) участие государства в разработке международных стандартов регулирования рынка цифровых активов.
- применение блокчейн в реальном секторе экономики:
a) государственная поддержка использования блокчейн в реальном секторе экономики
b) наличие в стране компаний, использующих в своей деятельности технологии блокчейн
c) использование криптовалют как средство взаиморасчетов между субъектами бизнеса
d) возможность привлечение инвестиций в реальный сектор экономики с помощью цифровых активов
- применение блокчейн в финансовом секторе:
a) признание криптовалют цифровым платежным средством
b) внедрение блокчейн в традиционные банковские технологии
c) наличие в стране компаний, использующих в своей деятельности цифровые активы
d) наличие налоговой законодательной базы для сферы криптовалютных активов.
Расчет коэффициента открытости экономико-правовой системы страны для индустрии цифровых активов
Для использования данных при дальнейших расчетах, переведем показатели в доли от единицы, где 4 бала равно 1 (100%), а 0 баллов, соответственно, равно 0.
Результаты расчета коэффициента открытости приведены ниже
Используя разработанную нами модель расчета показателя инвестиционной привлекательности страны для блокчейн проектов и полученные данные с помощью экспертного оценивания и математических расчетов, вывели значения (ИП) для пяти стран (Япония, Сингапур, Китай, Филиппины, Южная Корея):
Анализ переменных в составе данного показателя и расчет самого показателя (ИП) позволяют сделать вывод относительно эффективности инвестиционной составляющей правового поля и ее влияния на заинтересованность инвесторов вкладывать средства в криптовалютный бизнес в данной стране - чем больше значение показателя стремится к 1, тем более привлекательным является рынок цифровых активов отдельной страны для инвесторов.
Выводы
За последние несколько лет многие стартапы принесли новые технологии и инновации в финансовый мир. А существующие правовые системы оказались недостаточно гибкими и недостаточно глубокими, чтобы не отставать от быстрого развития новых решений в цифровом мире. Это не говорит о том, что теперешние законодательные системы несовершенны или имеют серьезные недостатки. Новые технологии основаны на финансовой либерализации, уходе от централизованных систем учета и контроля, а также способности очень быстро развиваться и интегрироваться с другими новыми финансовыми решениями.
А законодательные базы имеют исторически сложившиеся традиции и принципы, которые должны учитывать не только отдельные аспекты развития общества, но и их взаимоотношения и связи с другими правовыми, экономическими, финансовыми и социальными областями. Как следствие, законодательные базы не были готовы к тому, что стремительно быстро развивающиеся рынки криптовалюты и блокчейна не просто станут инновацией, а серьезным инструментом, который будет конкурировать с традиционными финансовыми рынками.
Данной ситуацией воспользовались не только участники рынка, зарабатывающие на спекуляции, но и мошенники, которые превратили инновационную идею в средства личного обогащения. Как следствие - очень высокая волатильность криптовалют, огромные валютные риски и недоверие властей к данному рынку.
Поэтому в настоящее время для всех стран крайне важно пересмотреть правовую систему и разработать новое законодательство, предусматривающее необходимые меры по контролю над цифровыми активами, которые смогут объединить участников рынка под единой официально утвержденной открытой нормативно-правово