Решение о маркировке Китая «валютным манипулятором» было импульсивным и необоснованным
Как бы Дональд Трамп ни пытался убедить американцев, что все под контролем, и Штаты выигрывают торговую войну, инвесторы все больше убеждаются, что президент США блефует. Если в 2018 американский доллар укреплялся на фоне эскалации конфликта Вашингтона и Пекина, дивергенция в динамике S&P 500 и Shanghai Composite сигнализировала, что тарифы наносят серьезную боль экономике Поднебесной, то в 2019 ситуация коренным образом изменилась. Гринбек падает на ожиданиях ослабления денежно-кредитной политики ФРС, на китайском рынке акций паникой и не пахнет, а хозяин Белого дома явно нервничает.
О том, что у Трампа с нервами не все в порядке, свидетельствует маркировка Поднебесной «валютным манипулятором». В пяти предыдущих полугодовых отчетах Минфин воздерживался от выдачи черной метки, однако стоило паре USD/CNY превысить отметку 7, как Вашингтон не выдержал. Да, Китай имеет существенный профицит счета текущих операций, но он постоянно снижается. Другое дело – нарушение системы фиксинга. Большинство валют в мире функционируют в режиме плавающих курсов. Гонконгский доллар привязан к своему американскому тезке. Юань находится где-то между ними: PBOC позволяет ему ежедневно отклоняться от своего предыдущего значения на 2 п.п. 6 августа он это не сделал, что позволило USD/CNY взлететь и вызвало гнев США.
Динамика счета текущих операций Китая, % от ВВП
Источник: Wall Street Journal.
Народный банк сравнил движение юаня с уровнем воды в реке, который то поднимается, то опускается, в зависимости от времени года. Речь не идет о плотине, прорыв которой приведет к стремительной девальвации. И нужно признать, что финансовые рынки ему поверили: такой паники, как в 2015 и 2016, не наблюдается.
На мой взгляд, пассивность PBOC, не пожелавшего, как обычно, вмешиваться в жизнь валютного рынка, – это ничто иное, как демонстрация оружия. Да, Пекин не в состоянии адекватно ответить Вашингтону в области тарифов из-за несопоставимых масштабов импорта, однако у него есть куда более действенные инструменты. В начале 2018 на рынке возникли слухи, что Китай активно продает трежерис, что привело к резкому взлету доходности и падению доллара США. В августе 2019 пришло время показать свою силу на Forex.
Позиция Поднебесной в переговорах со Штатами становится все более жесткой, о чем свидетельствует приостановка импорта американской сельскохозяйственной продукции. Пекин верит, что боль от торговой войны начинают испытывать Штаты, а замедление американской экономики может сыграть на руку демократическому кандидату на выборах в 2020. Если мы терпели издевательства Трампа так долго, то почему бы еще не потерпеть несколько месяцев? Тем более, что противник начинает нервничать, а это явный признак слабости.
Таким образом, если в 2018 доллар США рос в ответ на веру инвесторов в то, что победителем в торговой войне будут Штаты, в 2019 он падает из-за сомнений в их окончательной виктории. Если ФРС действительно будет принимать решения о снижении ставки под влиянием градуса торгового конфликта, «быки» по EUR/USD могут найти в себе силы продолжить ралли в случае прорыва сопротивления на 1,125.
Дмитрий Демиденко для LiteForex