Еженедельный обзор валютного рынка

На глобальном валютном рынке американский доллар на прошлой неделе пытался восстанавливать позиции.

Если позапрошлая неделя прошла для индекса доллара (DXY) в негативном ключе на фоне заметного смягчения риторики представителей Федрезерва, то на прошлой неделе американская валюта восстанавливала позиции. Индекс доллара (DXY) вернулся выше отметки в 97,50 пунктов.

На этой неделе в центре внимания будут находиться итоги заседания Федрезерва.

Ключевымсобытием текущей недели на данный момент представляется заседание Федрезерва, итоги которого будут объявлены в среду. Подавляющее большинство участников рынка ожидает сохранения на предстоящем заседании ставки неизменной, но при этом весомое внимание будет уделено риторике регулятора (основной вопрос –останется ли в сопроводительном заявлении при описании монетарного курса формулировка «о терпении» или она будет заменена на более «голубиную» форму). Июньское заседание также будет сопровождатьсяобновленными прогнозами FOMC по дальнейшей динамике ставок и ключевым макропоказателям, следовательно, любые изменения «точечной диаграммы» будут приковывать весомое внимание. При этом мы вновь отметим, что на текущий момент рынки уже в серьезной степени заложились на скорое снижение ставок –так, согласно фьючерсам на ставку ФРС, рынок оценивает вероятность ее снижения в 82% уже на июльском заседании.

Монетарная политика ведущих ЦБ –ключевой драйвер.

Последние два с половиной месяца пара евро/доллар проводит в нешироком диапазоне 1,11-1,1350 долл., и, на наш взгляд, только существенное изменение вектора монетарного курса либо серьезная корректировка макроданных могут вывести пару из этого диапазона. В текущих условиях в базовом сценарии мы ожидаем разворота Федрезерва в сторону снижения ставки, что при прочих равных будет оказывать локальное давление на позиции доллара. Итоги июньского заседания Федрезерва могут либо убедить инвесторов в неизбежности скорого снижения ставки, либо показать, что участники рынка пока излишне оптимистичны, ожидая смягчения монетарного курсав столь скором времени.

Внешние условия для рубля по-прежнему преимущественно нейтральны.

Триггеров для заметного роста волатильности в рублевпоследнее время не наблюдается, и основная группа валют EM торгуется разнонаправленно. По итогам прошлой недели рубль прибавил против доллара 0,7%, в то время как укрепление мексиканского песо и южноафриканского ранда составило 0,9-2,4%, а снижение бразильского реала и турецкой лиры –0,4-1,1%.Итоги заседания Федрезерва на этой неделе могут задать общий тон для основной группы валют EM на ближайшее дни.

Итоги заседания Банка России не оказали значительного влияния на валютный курс.

Из внутренних историй выделим пятничное заседание Банка России. Регулятор ожидаемо понизил ставку на 25 пунктов, и дал намек на возможность повторного снижения на ближайших заседаниях. Какого-либо весомого влияния на рубль итоги заседания не оказали. Теоретически, сравнительно мягкая риторика регулятора может подстегнуть спрос иностранных инвесторов в инструменты долгового рынка РФ, что может оказывать локальную поддержку рублю (подобная нестандартная реакция в валютах EM на снижение ставки собственным ЦБ часто наблюдается в последнее время).

Фактор дивидендов может вносить свои коррективы.

Еще один немаловажный фактор для рубля –дивидендный сезон в РФ. В преддверии дивидендных выплат российские компании-экспортеры вынуждены увеличить продажи валютной выручки для подготовки рублевой ликвидности под предстоящие выплаты (частично это в дальнейшем будет компенсировано конвертацией части дивидендов, полученных нерезидентами, в валюту). Исходя из этого, во второй половине июня спрос на рублевую ликвидность может немного возрасти.

Спекулятивная позиция во фьючерсах на рубль может рассматриваться как отдельный фактор риска.

Из спекулятивных факторов отметим, что, согласно данным CFTC, на протяжении всего второго квартала объем чистой спекулятивной позиции во фьючерсах на рубль, являющийся в некоторой степени отражением интереса глобальных инвесторов к российской валюте, держался вблизи исторических максимумов на уровне 33-37 тыс. контрактов (согласно последним данным на прошлый вторник, объем контрактов составлял 33,2 тыс.). В столь весомом объеме позиций мы видим некоторые риски -теоретически при появлении негативных условий может произойти сокращение избыточных ставок на рубль.

Ключевое событие текущей недели на валютном рынке –заседание Федрезерва. В базовом сценарии рассчитываем на умеренное смягчение риторики регулятора, но считаем, что отчасти данный сценарий уже заложен в текущие цены. При таком сценарии развития событий впаре доллар/рубль на этой неделе ориентируемся на диапазон 64-65 руб/долл.

Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»