С тех пор, как крупнейшие мировые регуляторы в лице Европейского центрального банка (ЕЦБ) и Федеральной резервной системы США открыто заговорили о возможном снижении процентных ставок, региональные и глобальные рынки начали ралли. Даже самые безобидные комментарии чиновников ФРС способны наделать много шума и часто приводят к росту или снижению рынков.
Всем известно, что снижение ставок выгодно для фондового рынка. Но так ли это на самом деле? Оказывает ли снижение ставок ФРС положительное влияние на рынки после периода ужесточения политики? Оценка рыночной динамики за последние 30 лет позволяет нам сделать три вывода:
1. С 1989 по 2007 год каждому снижению ставки предшествовал активный рост фондового рынка, который начинался с заявления ФРС. В среднем S&P 500 успевал набрать 3,5% до момента снижения ставки. Это почти в пять раз выше, чем среднемесячный прирост бенчмарка, который составляет 0,74%.
Конечно, это отражает тот факт, что снижение ставки не случается внезапно. ФРС не хочет создавать волатильность своими неожиданными действиями, поэтому заранее оповещает рынки задолго до того, как это произойдет. Объявление о предстоящем снижении за месяц до заседания ФРС – идеальное решение, о чем свидетельствует динамика рынка; инвесторы оценивают сигналы регулятора и учитывают событие в котировках задолго до того, как оно произойдет.
Именно в этой фазе мы сейчас и находимся. На прошлой неделе Пауэлл заявил, что ФРС «будет действовать надлежащим образом», сигнализируя о возможном снижении ставок. В настоящее время рынок оценивает снижение ставки на июльском заседании в 69%, хотя еще месяц назад вероятность составляла 20%.
Хотя следующее заседание запланировано на 19 июня, еще слишком рано корректировать процентную ставку, тем более, что у ФРС было недостаточно времени, чтобы должным образом подготовить рынки. Тем не менее, мы приближаемся к первому снижению ставки ФРС за последние десять лет (с 16 декабря 2008 года).
2. Снижение ставок помогает падающим рынкам стабилизироваться в краткосрочной перспективе. В 1998, 2001 и 2007 годах динамика S&P 500 в течение трех месяцев, предшествовавших снижению ставки, была негативной. Намек на снижение позволял бенчмарку выйти в зеленую зону и помогал снизить рыночную турбулентность.
3. Как бы то ни было, снижение ставок – не панацея. История показывает, что низкие ставки не обязательно поддерживают фондовый рынок в более долгосрочной перспективе, даже если первые три месяца или год после их снижения все было хорошо. В 2001 и 2007 годах низкие ставки не смогли предотвратить последующие обвалы. Нельзя сказать наверняка, сгладили ли эти решения рыночные кризисы, но они явно им не помешали. В долгосрочной перспективе снижение ставок не гарантирует позитивную динамику фондового рынка.
Вероятность снижения ставки ФРС в июле становится все выше. Рынок уже начал учитывать это решение в котировках. Дополнительные намеки со стороны регулятора сделают торги июля весьма активными.
Тем не менее, следует проявлять осторожность. Исключительно низкие процентные ставки, наблюдавшиеся в течение последнего десятилетия, оставляют нас на неизведанной территории, поскольку исторических данных для прогнозирования развития текущей ситуации явно недостаточно.