На прошлой неделе усилился конфликт между США и Китаем на фоне введения ограничений США против китайской компании Huawei, что привело к росту глобальной неопределенности и бегству инвесторов от риска. Дополнительными усиливающими факторами стали обострение отношений между Ираном и США и заявление Терезы Мэй о том, что она подаст в отставку после того, как попытки получить поддержку парламента по схеме выхода Великобритании из Евросоюза провалились.
В результате всего этого доходность 10-летних казначейских облигаций опустилась ниже отметки 2,3%, а цены на рисковые активы, включая еврооблигации развивающихся стран, снижались. Согласно опубликованному протоколу заседания ЕЦБ, уверенность регулятора в восстановлении темпов роста экономики уменьшилась, что, скорее всего, будет означать сохранение предельно мягкой денежной политики в ближайшее время.
В Турции статистика ЦБ показала, что объем золотовалютных резервов продолжил уменьшаться, что может свидетельствовать о попытке правительства удерживать курс лиры до проведения выборов мэра в Стамбуле и было негативно воспринято инвесторами.
Динамика российского рынка еврооблигаций соответствовала общему более слабому фону – после роста в начале недели цены на российские еврооблигации к концу недели снижались.
На прошлой неделе рынок рублевых облигаций продолжил рост. Инфляция на основе недельных данных составляет, по нашим расчетам, 5,1% против 5,2% неделей ранее.
Также наблюдается снижение ставок по вкладам. Средняя максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, во второй декаде мая 2019 года составила 7,45% против 7,52% в предыдущей декаде.
Мы полагаем, что высока вероятность снижения ключевой ставки уже на ближайшем заседании, которое пройдет 14 июня. Так что мы ожидаем продолжения тенденции к снижению доходностей в рублевых облигациях.
Аукционы ОФЗ вновь прошли довольно сильно. Выпуск 26227 (24 год) был размещен на 73 млрд руб. при спросе 162 млрд руб., а выпуск 26228 (30 год) был размещен на 23 млрд руб. при спросе 79 млрд руб. Таким образом, совокупный спрос составил 241 млрд, и это очень высокий показатель.
Судя по всему, Минфин в этом году сможет при определенных условиях заблаговременно выполнить план по заимствованиям, что должно снизить давление на рыночные доходности. Сейчас большие объемы нового рублевого долга – серьезный фактор торможения снижения рублевых доходностей.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»