Два крупнейших частных банка Германии Deutsche Bank (DE:DBKGn), (NYSE:DB) и Commerzbank (DE:CBKG) (OTC:CRZBY) на прошлой неделе остановили переговоры по возможному слиянию, сигнализируя о наличии глубоких проблем в банковском секторе Европы.
Спустя шесть недель переговоров банки заявили, что ожидаемые выгоды от слияния не смогут оправдать «дополнительные риски, затраты на реструктуризацию и требования к капиталу, связанные со столь крупномасштабной интеграцией». Оба финансовых института являются воплощением текущего кризиса банковского сектора Европы, выраженного в укоренившихся структурных проблемах, высоких затратах относительно доходов, низкой прибыльности, угрозе захвата доли рынка агрессивными конкурентами из США и неспособности бороться с конкуренцией со стороны финтех-компаний.
«Главной проблемой Deutsche остается высокая базовая стоимость, которая значительно превосходит многие сопоставимые активы, наряду с устаревшими ИТ-системами», – сказал ведущий рыночный аналитик лондонской брокерской компании CMC Markets Майкл Хьюсон. «Проще говоря, проблемы, с которыми сталкивается Deutsche, все еще слишком серьезны, чтобы сделать этот банк надежным кандидатом даже на поглощение, не говоря уже о партнерстве».
В пятницу Deutsche отчитался о 9-процентном падении выручки за первый квартал в годовом отношении до 6,35 млрд евро. Это девятый квартал падения показателя подряд, что вынудило генерального директора Кристиана Зевинга сократить прогноз доходов на 2019 год. Буквально в прошлом месяце банк прогнозировал небольшое увеличение выручки, но в пятницу они пересмотрели это значение до уровня «практически без изменений».
Прибыль до уплаты налогов в годовом отношении упала на 32% с 432 до 292 миллионов евро. Выручка подразделения корпоративных и инвестиционных банковских услуг упала на 13%, что главным образом обусловлено падением доходов от операций с активами с фиксированной доходностью и акций на 19% и 18% соответственно. По словам Хьюсона, эти цифры «показывают, как банк ведет безнадежную войну за разворот».
Deutsche все еще не оправился от ряда скандалов, в том числе расследования Министерства юстиции США по делу, связанному с продажей ипотечных ценных бумаг в преддверии глобального финансового кризиса на сумму $7,2 млрд. Кроме того, банку грозят штрафы, судебные иски и возможное судебное преследование «высшего руководства» из-за его роли в российской схеме отмывания денег на сумму $20 млрд долларов. Об этом в прошлом месяце сообщила британская газета Guardian со ссылкой на конфиденциальный внутренний отчет.
Кроме того, многочисленные правительственные органы США, в том числе комитеты Палаты представителей по разведке и финансовым услугам, бюджетный комитет, а также юридические органы штата Нью-Йорк изучают данные банка по займам принадлежащей семье президента Дональда Трампа The Trump Organization. Добавьте к этому предупредительный иск против Deutsche Bank (и Capital One Financial (NYSE:COF)) с целью запретить им передачу финансовой информации Конгрессу в попытке избежать политического ущерба.
Что касается Commerzbank, правительству Германии по-прежнему принадлежит 15% акций после его спасения в 2009 году. При этом различные активы оказывают влияние на доходность: банку принадлежит портфель итальянских гособлигаций на 8,4 млрд евро.
Хотя Deutsche Bank удалось получить небольшую прибыль по результатам прошлого года (впервые за четыре года), доходы Commerzbank остались подавленными. Акции обоих банков потеряли более трети своей стоимости в прошлом году. За последнее десятилетие снижение составило более 80%.
Инвесторы считают, что акции обеих компаний стоят меньше, чем стоимость их ликвидации. Акции Deutsche обеспечивают примерно четверть его балансовой стоимости, в то время как акции Commerzbank – примерно треть.
Общая рыночная капитализация европейского банковского сектора снижается
Два немецких банка не уникальны в своих проблемах. В прошлом году совокупная рыночная капитализация европейских банков снизилась на 330 миллиардов евро. По сути, на данный момент большинство крупных европейских банков торгуются ниже их балансовой стоимости.
Согласно данным Bloomberg, в целом они оцениваются всего в 60% их чистых активов по сравнению с 10-процентным превышением для конкурентов из США. Это отметил управляющий партнер Spotlight Ideas Стивен Поуп в статье для Forbes. Одна из причин этой динамики заключается в том, что банковский сектор Европы переполнен, что ведет к снижению прибыльности.
По словам Поупа, к уравнению необходимо добавить устаревшие бизнес-модели, сохраняющиеся отрицательные ставки, политическую неопределенность, вызванную Brexit, а также рост популизма.
За последние 12 месяцев STOXX Banks EUR Price потерял 22%. Несмотря на привлекательные рыночные оценки, большинство акций европейских банков лучше оставить более рисковым инвесторам.
Конечно, нельзя стричь всех под одну гребенку. Британская Lloyds Banking Group (LON:LLOY), (NYSE:LYG), которая, как и Commerzbank, также нуждалась в государственной помощи во время финансового кризиса, наоборот, смогла успешно восстановиться. Исполнительный директор Антонио Орта-Осорио продал иностранные активы, пересмотрел ассортимент продуктов банка и модернизировал технологическую составляющую, что позволило правительству Великобритании выйти из активов банка.
Акции Lloyds в этом году выросли на 30%. Прибыль до уплаты налогов в прошлом году выросла на 13% до 5,96 млрд фунтов. Отчет о финансовых результатах за первый квартал должен быть опубликован на этой неделе. Рентабельность материального капитала (ROTE) в прошлом году составила 11,7% по сравнению с 8,9% в 2017 году. Целевой показатель ROTE на этот год составляет 14-15%. В то же время, прогноз ROTE для Deutsche Bank на 2019 год составляет 4%, что является самым низким значением среди аналогичных компаний.