Еженедельный обзор валютного рынка

Индекс доллара (DXY) продолжает держаться вблизи 96-97 пунктов.

Резкое смягчение позиции ФРС после мартовского заседания и негатив на глобальных рынках после пятничных предварительных PMI уравновесили друг друга, и по факту завершения недели индекс доллара больших изменений не продемонстрировал. Пара евро/доллар на открытии недели вновь держится чуть выше отметки в 1,13 долл.

ФРС резко смягчил позицию.

Вероятно, ключевым событием прошлой недели стало объявление итогов заседания Федрезерва. В преддверии заседания основная интрига была сосредоточена в отношении обновленных прогнозов FOMC по ставке и макропоказателям, а также перспективам сокращения баланса регулятора –и по итогам заседания ФРС занял весьма мягкую позицию.

«Точечная диаграмма» теперь свидетельствует о вероятном отсутствии повышений ставки в этом году, и одном повышении в 2020 г. Отметим, что фьючерсы на ставку еще до заседания оценивали как базовый вариант сохранение ставок неизменными до конца года, допуская даже 25%-ную вероятность их снижения, теперь же вероятность снижения ставки до конца года, согласно оценкам фьючерсов, подросла до 59%. FOMC также понизил прогноз по ВВП на этот год с 2,3% до 2,1% и инфляции (PCE) с 1,9% до 1,8%, а также повысил прогноз по уровню безработицы с 3,5% до 3,7%. Что касается темпов сокращения баланса, то с октября прошлого года по текущий момент баланс ФРС ежемесячно сокращается на 50 млрд долл. (на 30 млрд долл. сокращается объем treasuries, на 20 млрд -MBS). Начиная с мая, темпы сокращения treasuries упадут с 30 до 15 млрд долл., а с октября сокращение treasuries и вовсе прекратится.

В целом некоторое смещение «точечной диаграммы» и появление более четких ориентиров по завершению сокращения баланса ФРС были ожидаемы, однако масштаб пересмотра прогнозов по ставкам и анонсирование уменьшения темпов сокращенияобъема treasuries на балансе уже с маяи полного завершения через полгода стали скорее неожиданным «голубиным» сюрпризом. По факту объявления итогов заседания доллар ослаб практически по всему спектру валют (пара евро/доллар забиралась вышеотметки в 1,14 долл.) но продолжения данная тенденция не получила.

Предварительные PMI в этом месяце вышли в негативном ключе.

В пятницу были опубликованы предварительные индексы деловой активности в производственной сфере и секторе услуг ЕС и США, и данные вышли явно разочаровывающими. Предварительный PMI в производстве ЕС опустился с 49,3 до 47,6 пунктов, аналогичный показатель в Штатах замедлился с 53 до 52,5 пунктов. PMI в сфере услуг ЕС продемонстрировал не такое масштабное снижение, но все сократился с 52,8 до 52,7 пунктов, в то время как аналогичный показатель в США снизился с 56 до 54,8 пунктов. Во многом именно слабые PMI послужили поводом для коррекционных движений наглобальных рынках, а отдельно взятые слабые цифры по деловой активности в производственной сфере ЕС оказали заметное давление на евро (пара евро/доллар вернулась ближе к отметке в 1,13 долл.

Основная группа валют EM завершила неделю разнонаправленно.

Большую часть прошлой недели основная группа валют EM демонстрировала позитивную динамику, а итоги заседания ФРС только добавили оптимизма валютам развивающихся стран. К четвергу индекс валют развивающихся стран (MSCI Emerging market currency index) вплотную приближался к максимумам конца января-начала февраля (район 1660 пунктов). Пара доллар/рубль на этом фоне опускалась в район 63,60 руб/долл. (минимумы с августа прошлого года).

Однако резкое ухудшение настроений на глобальных рынках в прошлую пятницу нашло свое отражение и в динамике валют развивающихся стран. Российский рубль в пятницу ослаб на 1,2%, а пара доллар/рубль вернулась выше отметки в 64,50 руб/долл., при этом объемы торгов контрактом USDRUB_TOM на Московской бирже составили 4,25 млрд долл. (максимумы с сентября прошлого года).Таким образом, поитогам недели рубль продемонстрировал околонулевую динамику (лучше большинства конкурентов).Итоги состоявшегося в пятницу заседания Банка России (ЦБ оставил ставку неизменной, допустив возможности ее снижение в этом году) не оказали большого влияния на валютный курс.

Рубль торгуется близко к своим справедливым уровням.

Согласно нашей модели, при текущих ценах на нефть и макропоказателях справедливый курс пары доллар/рубль находится в диапазоне 63-64 руб/долл., и на прошлой неделе мы достигали этих рубежей.В ближайшие неделисохраняется позитивная сезонность счета текущих операций, соответственно при нейтральном внешнем фоне теоретически потенциал для умеренного укрепления рубля еще имеется. Однако говорить о какой-либо масштабной недооценке рубля натекущих уровнях уже не приходится, начиная с середины второго квартала текущий счет начнет сезонное ухудшение, следовательно, возрастет влияние покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила. Более того, риски санкционного характера для рубля также сохраняются, и в случае их эскалации давление на рубль также может возрастать(из позитивных моментов отметим, что в конце недели стало известноо том, что спецпрокурор США Р.Мюллер, не обнаружилсговора Д.Трампалибо членов его команды с Россией с целью влияния на президентские выборы 2016 г., но при этом риски принятия DASKAActи реализации второго раунда санкций за химоружие сохраняются).

В базовом сценарии на ближайшую неделю ориентируемся на диапазон 63,50-65 руб/долл. Курс рубля, согласно нашей модели, близок кравновесному, и дальнейшая динамика во многом будет определяться общим риск-аппетитом на глобальных рынках.

Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»