Позитивная отчётность Boeing (NYSE:BA) и Apple (NASDAQ:AAPL) в среду повысила Dow Jones на +1,8% до 25014,86. Рост IT и дискреционного потребления увеличил S&P 500 на +1,6% до 2681,05. Цена золота увеличивалась до $1319 за унцию на переговорах США и Китая 30-31 января. Цена эталонного сорта нефти Брент повышалась до $62 за баррель после звонка президента США в Венесуэлу и данных о слабом росте запасов. Доходность 10-летних трежерис упала к 2,68% перед доразмещениями на следующей неделе. Пара евро/доллар росла до 1,15 на большей прозрачности статистики ВВП.
Многие ждали непредвиденно сильных падений прибыли за 4-й квартал из-за эффекта базы сравнения, но прогнозы по выручке тоже оказались завышены. Эппл показал уменьшение продаж впервые с 2000 года, не дотянул до консенсус-оценки и AT&T (NYSE:T).
Прогнозы менеджмента сегодня удивляют Уолл-стрит, и чем больше у компании долга, тем сильнее она уверена в способности улучшить показатели в ближайшее время.
Так, AT&T в 2019 году, по бизнес-плану, будет компанией с денежным потоком $26 млрд, больше половины которого пойдёт на выплату дивидендов. При этом чистый долг к скорректированной EBITDA намеревается умерить районом 2,5. Результаты пока соответствуют ожиданиям, выплата дивидендов 60%, а падение прибыли объясняется снижением налогов в прошлогоднем периоде. Денежный поток в отчётном квартале вырос на +78% и, выбирая между Verizon (NYSE:VZ) и AT&T в качестве бумаги для дивидендов, я бы предпочёл T. В пользу этого не только 6% прошедшей дивидендной доходности, но и увеличение дивидендов 35-й год подряд, и ожидания уменьшения долга и увеличения внутренней стоимости компании, и рост рынка телефонии. Двумя главными рисками для прогноза остаются ловушка повышения дивидендов (-30% капитализация, втрое упала прибыль, но компания всё повышает дивиденды накануне капиталовложений…) и неопределённость по влиянию крупного M&A с 2018 года. Даже если через 1,0-1,5 года AT&T будет стоить под $34, отдача от такого вложения, вероятно, будет не +12%-+13%, а все +18%-+19%, с учётом выплат по бумаге и даже некоторого возможного снижения самой бумаги после прохождения экономикой циклического пика.
Для тех, кто в короткой позиции по Verizon, будет рационально посмотреть на долгую по AT&T на некоторую небольшую долю в портфеле и с учётом ограниченного пространства для манёвра компании в плане долгов. Для тех, кто ждёт долгового кризиса в течение 1,5 лет, нужно иметь в виду, что у компании хоть и много долгов, но консервативная клиентская база с выраженной привычкой пользоваться услугами этого бренда, и риском тут может быть разве что какая-то суперскидка конкурентов на пакет из телефона и мобильной связи, которая продержится недолго.
Летающие на автопилоте машины для людей существуют, и производить их на поток способны в настоящее время только компании со стабильной и проверенной временем бизнес-моделью, такие как Boeing. Первый рейс прототипа от него (по параметрам: 9 метров в длину, 8,5 метра на размах) поднял свои 226 кг перед квартальным отчётом. Аппарат для воздушного такси от американской компании способен летать на 80 км, чего хватит для перелётов с одного конца Москвы на другой (нам летать над Москвой пока нельзя, но мало ли, что изменится к серийному запуску устройства). Показатели отчётности тоже не разочаровали.
Начнём с рекордной выручки $101,1 млрд в год от устойчивого потока заказов. Продолжим повышенной эффективностью и вытекающим из неё рекордным операционным денежным потоком $15,3 млрд в год, из которого $9,0 млрд пошло на выкуп акций. Рекордные прибыль на акцию по GAAP $17,85 и базовая EPS $16,01 благодаря стабильной бизнес-модели.
Очередь невыполненных заказов на $490 млрд, и не так страшен шатдаун, ведь почти 5900 – это коммерческие суда, а денежных средств на сумму $8,6 млрд хватит для сильной позиции по ликвидности. Руководство компании уверенно отвечает на вопрос о её будущем, 2019-й год тоже станет рекордным: прогноз по выручке $109,5-$111,5 млрд не выглядит заоблачным, с учётом расширения количества запрошенных самолётов. Если компании удастся реализовать прогнозы по EPS по GAAP в диапазоне $21,90-$22,10 и по базовой прибыли на акцию между $19,90 и $20,10, это понизит чувствительность к долговой нагрузке. Предшествующее повышение операционного потока кэша на +15% и свободного денежного потока на +17% в год объясняют прогноз Boeing на рост операционного денежного потока до $17,0-$17,5 млрд, который обосновывает наши ожидания роста капитализации на +12%-+12,5% в течение года дополнительно к тому, что было непосредственно после отчётности. Целевой уровень – $430.
Рисками для прогноза остаются себестоимость комплектующих, в том числе из титана, и возможное изменение в процессе принятия новых моделей после брешей безопасности предыдущих. У компании только $410 млн акционерного капитала при активах $117,4 млрд, поэтому шортистам, которые ждут масштабного кризиса долгов в ближайший год-два, надо быть активнее, ведь капитализация к бухгалтерской стоимости падает в таких случаях очень быстро. Бумага на абсолютных максимумах благодаря рекордам, и из +12%-+12,5% потенциала роста ушла часть процентных пунктов. Тем, кому Boeing совсем не нравится, можно предложить наращивать короткую позицию небольшими суммами с некоторым небольшим потенциалом. Тем не менее, 76% ожидаемой выручки Boeing находится в плоскости коммерческой авиации и услуг. Россия и Китай развивают, соответственно, производство металла и сборку самолётов для Boeing, и я лично смотрю по компании в сторону роста с вероятностью 70%. Двух лет нынешних поступлений от основного бизнеса хватит для полной выплаты $14 млрд долга и $15 млрд пенсий, которые «висят» на компании, и в настоящее время Boeing – это о росте очереди заказов, увеличение которых – вопрос внешней торговли.
Сегодня в Америке данные о продажах новых домов и индекс ФРБ Чикаго, обсудят сгущение туч над облаком Microsoft (NASDAQ:MSFT) и над Facebook (NASDAQ:FB), отчётности Visa (NYSE:V), Mastercard (NYSE:MA), Altria Group (NYSE:MO). Завтра – данные по занятости (прогноз +170 тысяч), производственный ИМС (прогноз 54,8 против 53,8), мичиганский индекс доверия потребителей (91,0 против 98,3). Повысить спрос на бонды США с помощью более высокой ставки получилось. Сумеет ли Америка отстоять высокие рейтинги по страновым и корпоративным долгам?
Pre-IPO Virgin Trains 13 февраля, капитализация $2,82-3,15 млрд, цена бумаги $17-19, free-float 17%.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ»