ФОРЕКС
Начавшееся неделей ранее восстановление доллара из района 94.6 – 95.0 по индексу доллара, продолжилось на прошлой неделе. Доллар восстанавливался и к евро, и к йене, вопреки убежденности аналитического мейнстрима в том, что падение долларовой доходности должно бы стимулировать дальнейшую слабость американской валюты. Мы видим в этом типичную проциклическую динамику, и полагаем, что доллар восстанавливается просто вместе с рисковыми активами по мере возвращения спроса на американские акции и в сегмент высокодоходного долга. Тем не менее, даже если рисковые активы продолжат восстановление, массовый пересмотр инвестиционными домами прогнозов по евро и йене в сторону их роста ограничит сейчас восстановление доллара, как минимум, в паре с евро. Если политическая ситуация в Британии начнет разворачиваться в сторону усиления политических позиций Тэрезы Мэй, пошатнувшихся в результате провала голосования по договору Brexit, британский фунт также продолжит показывать позитивную динамику.
В перспективе до конца года мы не разделяем пессимизма в отношении американской валюты, но среднесрочно остаемся медведями по доллару, что, на наш взгляд, оправдано технической картиной, перекупленностью доллара и изменившимся сэнтиментом. Текущее укрепление доллара краткосрочно может продолжиться в паре с евро к старым поддержкам ниже 1.13, и мы рекомендуем выкупать это снижение в расчете на восстановление обратно в район 1.15 и выше. Что касается йены мы по-прежнему считаем ситуацию неопределенной: рост аппетита к риску будет давить на йену, с другой стороны, сэнтимент складывается в пользу ее укрепления, появляются авторитетные прогнозы укрепления йены в район 100 за доллар и даже сильнее. Мы не верим в них, однако ретест установленных в начале года в USD/JPY минимумов в районе 105 возможен. Если есть желание делать ставку на дальнейшее восстановление рисковых активов, стоит покупать EUR/JPY – это исключит неопределенность в динамике доллара.
Сырьевые валюты, аналогично йене, под давлением противоречивых факторов: восстановление нефти и спроса на риск поддерживает их, но недостаточно для того, чтобы скомпенсировать усиление доллара в рамках той же тенденции восстановления спроса на риск. По итогам недели CAD и AUD не изменили существенно своих позиций, однако мы ждем возобновления позитивной динамики.
USD/RUB
USD/RUB, как мы и предполагали, продолжил укрепление, уровень 67 за доллар преодолён. Укреплению рубля способствует возврат спекулятивного капитала на российский рынок на фоне активной «пропаганды» различными инвестиционными домами, числе которых Bank of America (NYSE:BAC), Nordea, HSBC. HSBC, в частности, утверждает, что возможное ужесточение санкций уже целиком заложено в цены. Возобновившиеся покупки валюты Банком России пока что слишком малы, чтобы оказать заметное давление на валютный рынок. В пользу дальнейшего укрепления рубля играет также сильный дисбаланс позиций юридических и физических лиц на российском рынке. Такая диспозиция традиционно заканчивается тем, что физлица проигрывают.
В отношении рубля мы с сентября придерживаемся одной и той же тактики: покупать доллар на спаде к 65, и затем продавать его при восстановлении обратно выше 67. Сейчас мы так же советуем присмотреться к покупкам доллара при его приближении к 65, однако предлагаем быть осторожными: среднесрочная техническая картина, сезонный фактор, сэнтимент и возможная общая среднесрочная слабость доллара (если она возобновиться) может на этот раз спровоцировать более значительное укрепление рубля. Мы не исключаем того, что в первом квартале с запозданием исполнится прогноз главы МЭР Максима Орешкина, утверждавшего прошлой осенью, что курс к концу прошлого года вернется в район 63-64.
Фондовый рынок
S&P-500 пережил еще одну неделю агрессивного восстановления, 2600 пробит вверх, следующая цель в районе 200-дневной скользящей средней, а это район 2750. Полагаем, рынок имеет все шансы продолжить туда отскок, но после достижения этой технической цели ситуация снова станет неопределенной. Согласно нашему базовому сценарию установленный в этом году максимум не должен быть переставлен, и дальнейшее восстановление рынка стоит использовать для выхода из лонгов. О восстановлении шортов говорить пока преждевременно.
РТС, как и предполагалось, подходит к 1190, и, похоже, попытается пробить этот уровень на неделе. Покупать поздно, продавать преждевременно. Мы предлагаем смотреть на то, как индекс поведет себя рядом с этим важным уровнем, при этом его преодоление сейчас нам представляется более вероятным, чем откат от него.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»