Доллар сохранил позиции на фоне оптимизма главы ФРС Пауэлла

Обзор рынка FX за 19.12.2018

Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка

По сути, никого не должен удивлять рост доллара в ответ на повышение ставки ФРС, но прирост среды оказался неожиданным по ряду причин.

Во-первых, большинство инвесторов ожидали смягчения позиции главы ФРС Пауэлла, и когда он озвучил оптимизм в отношении текущей ситуации, доллар вырос. Во-вторых, валюта США укрепилась, несмотря на падение доходности 10-летних госбондов до 8-месячного минимума. Ожидания касательно темпов ужесточения политики также снизились, так как рынок закладывает большую вероятность на снижение ставок в 2020 году, чем их повышение. В сочетании с пониженными прогнозами по ВВП и инфляции, это должно было привести к снижению курса доллара, но вместо этого доллар укрепился, потому что комментарии к заявлению регулятора были недостаточно «мягкими».

Инвесторы готовились к худшему – от сохранения ставок неизменными до разногласий и изменений в оценке рисков. И хотя в заявление содержало незначительные изменения формулировки, и прогнозы экономического роста и инфляции были снижены, эти изменения были не такими существенными, как ожидал рынок. То же самое относится и к комментариям главы ФРС Пауэлла: он дал понять, что ничто не предопределено, и политика ФРС опирается на данные макростатистики, но он также отметил, что резкое падение американского фондового рынка и ужесточение финансовых условий существенно не изменили прогнозы банка. ФРС все так же планирует повышать процентные ставки в следующем году, и большинство чиновников ожидают роста экономики. ФРС может стать один из немногих центральных банков, который станет ужесточать политику в первой половине 2019 года, и эти перспективы оказали поддержку доллару, предотвратив его падение. Тем не менее, рынок облигаций, как правило, имеет решающую роль в определении потоков доллара, и валюте будет трудно поддерживать рост, если доходность продолжит падать.

В конце концов, даже несмотря на то, что ФРС сохраняет позитивный прогноз и демонстрирует смелость, главный вывод – в том, что ФРС будет снова повышать процентные ставки только в случае улучшения данных макростатистики. Таким образом, путь наименьшего сопротивления для доллара направлен вниз, так как пара EUR/USD может вновь преодолеть отметку 1,1450, а USD/JPY готова к движению ниже 112.

Ниже мы рассмотрим 11 ключевых моментов прошедшего заседания (в скобках указано, является фактор положительным или отрицательным для доллара):

1. Ставки повышены на 25 б.п., что обеспечило рост на 100 б.п. за год (+USD);
2. Точечный график предполагает два раунда повышения ставок в 2019 году вместо трех (-USD);
3. Риски сбалансированы, политика ФРС зависит от данных (нейтральный фактор);
4. ФРС пересмотрела в сторону понижения прогнозы роста и инфляции на 2019 год (-USD);
5. Решение о повышении ставок было единогласным (+USD);
6. Формулировка заявления изменилась с «ожидает дальнейшего постепенного повышения» на «рассматривает возможность дальнейшего постепенного повышения» (-USD);
7. Ситуация на финансовых рынках ужесточилась, но это не стало поводом для пересмотра прогноза (+USD);
8. Большинство чиновников ожидает сильной экономики в 2019 году, но отмечает перспективы ее замедления (нейтральный фактор);
9. Темпы и уровень дальнейших повышений не предопределены (-USD);
10. Ставки достигли нижней границы «нейтрального диапазона» (-USD);
11. Политика может быть нейтральной, а не стимулирующей (-USD).

Следующее слово за Банком Англии. Фунт оттолкнулся от своих минимумов в преддверии заключительного заседания центробанка Великобритании в этом году. В отличие от ФРС, Банк Англии не станет повышать ставки. Прошлое заседание регулятора вызвало рост GBP/USD выше 1,30, поскольку чиновники говорили о повышении ставок. Согласно краткому отчету, Комитет по монетарной политике отметил: «Если экономика продолжит развиваться в целом в соответствии с прогнозами ноябрьского отчета по инфляции, было бы целесообразно продолжить ужесточение денежно-кредитной политики в течение прогнозируемого периода». Также глава Карни сказал, что сделка по Brexit может возобновить отложенный инвестиционный спрос, но «жесткий» Brexit может также привести к серьезному шоку предложения, что вызовет скачок инфляции и процентных ставок. Прошло 7 недель, и Великобритания не приблизилась к соглашению по Brexit. Данные нельзя назвать плохими, но они также не являются хорошими: в то время как активность на рынке труда и зарплаты выросли, розничные продажи продолжили падать, поскольку деловая активность в секторах производства и услуг замедлилась. FTSE также снизился на 4,5% с момента ноябрьской встречи. Этот никак не укрепляет перспективы ужесточения политики, но вопрос заключается в том, достаточно ли данные слабы, чтобы центральный банк стал об этом говорить. Мы считаем, что правильный ответ – «да», но Банк Англии, скорее всего, не станет публично признавать это. Чиновники, вероятно, упомянут сохраняющуюся неопределенность в отношении Brexit, но могут отложить изменение сигналов рынку на следующий год в надежде на то, что в ближайшие несколько недель ситуация по Brexit прояснится.