Лукойл: телеконференция по итогам 3к18: ускорение выкупа

Ниже мы выделили наиболее важные итоги телеконференции с менеджментом ЛУКОЙЛа (MCX:LKOH) по итогам 3К18.

• Выкуп. Компания уже потратила $434 млн, выкупив 0.8% своих акций. ЛУКОЙЛ сообщил, что планирует ускорить свою программу выкупа, чтобы завершить ее в 2019. Напомним, что программа выкупа ЛУКОЙЛ составляет $3.0 млрд, что означает, что на покупку акций еще предстоит потратить $2.5 млрд. Это эквивалентно 4.7% от текущей рыночной капитализации, что весьма существенно.
• FCF. По оценкам компании, дополнительный FCF, заработанный свыше порога $50/барр. составляет около $3 млрд из $5.5 млрд FCF, заработанного за 9 месяцев 2018 года по нашим оценкам. Напомним, что стратегия компании предполагает, что дополнительный FCF, заработанный при цене на нефть выше $50/барр., распределяется в пропорции 50/50 на выкуп и реинвестиции, включая имеющие приоритет проекты органического роста и возможные сделки M &A.
• Добыча. ЛУКОЙЛ прогнозирует рост добычи углеводородов на 3.5% г/г в 2018, что в 3 раза больше первоначальных планов и будет обеспечиваться более быстрым, чем ожидалось, ростом добычи на газовых проектах в Узбекистане (ок. $1.0 млрд EBITDA за 9M18 было обеспечено Узбекистаном). ЛУКОЙЛ ожидает, что в 2019 его добыча углеводородов вырастет на 1%, при этом добыча нефти в России будет практически неизменной. Добыча в 2019 зависит от договоренностей ОПЕК+, которые ожидаются в декабре.
• Капзатраты. В 2018 капзатраты составят $8 млрд или 500 млрд руб., что чуть ниже нашей оценки в $8.3 млрд), и ЛУКОЙЛ прогнозирует неизменные затраты в 2019П в долларовом выражении, что чуть выше 500 млрд руб. - мы в настоящий момент закладываем $8.3 млрд.

Наше мнение. Мы считаем, что самый важный и интересный итог этой телеконференции - это решение ускорить buyback акций. Учитывая масштаб оставшегося выкупа ($2.5 млрд или ок. 5% от рыночной капитализации/ ок. 8% free float, по нашим оценкам), он должен поддержать акции, ограничивая потенциал их снижения, учитывая, что котировки Brent все еще колеблются выше порогового уровня $50/барр. В связи с этим мы считаем конференц-звонок ПОЗИТИВНЫМ для акций ЛУКОЙЛа, который по-прежнему является одним из наших фаворитов в российском нефтегазовом секторе, и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН»