«Зомби-танкеры» вывозят нефть через Ормузский пролив
Индекс доллара (DXY) скорректировался от полуторагодовых максимумов.
На глобальном валютном рынке на прошлой неделе американский долларнаходился под умеренным давлением, но при этом остается вблизи локальных максимумов. Пара евро/доллар в первой половине недели опускалась к отметке в 1,12 долл. (минимумы с июня), но к концу недели смогла отыграть две фигуры (вернулась в район 1,14 долл.).
Выступления представителей Федрезерва не приносят больших сюрпризов, но локально риторика была несколько смягчена.
Большой ряд выступлений представителей ФРС на прошлой неделе приковывал внимание участников рынка, но каких-либо кардинально новых идей не принес. Глава регулятора Дж.Пауэлл подтвердил идею продолжения планомерного роста ставок, вице-президент Р.Кларида отметил, что поддерживает повышение ставок до нейтрального уровня, но дальнейшее повышение ставок под вопросом, выступления остальных представителей регулятора мало отличались от их привычных заявлений. На текущий момент рынок, согласно фьючерсам на ставку, оценивает вероятность ее повышения на декабрьском заседании в 71%, а основное внимание участников рынка в декабре, вероятно, будет приковано к обновленным прогнозам FOMC (точечной диаграмме).
Проблемы с Brexit и итальянским бюджетом продолжают обуславливать риски для евро.
На наш взгляд, на текущих уровнях курс евро относительно доллара несколько недооценен, однако политические риски региона пока не позволяют единой европейской валюте нивелировать недооценку. На этой неделе в среду Еврокомиссия должна опубликовать доклад по бюджету Италии (в негативном сценарии Еврокомиссия может обязать итальянское Правительство перечислитьдо0,2% от ВВП Италии в стабфонд ЕС ESM в качества штрафа за нарушений бюджетных правил ЕС). Опять же обратим внимание, что итальянский долговой рынок пока не отражает рост рисков –доходности десятилетних гособлигаций страны консолидируются вблизи 3,5%.
Вторая немаловажная тема для европейских валют –Brexit. На прошлой неделе Кабинет Министров Британии предоставил свое согласие на подписание ранее достигнутого с ЕС соглашения, однако далее необходима ратификация в Парламенте (и согласно текущим заявлениям, на данный момент Т.Мэй добиться этого будет проблематично). Риски отставки премьер-министра сохраняются, и, возможно, в преддверии саммита ЕС 25 ноября на текущей неделе ситуация каким-либо образом разрешится. Без рисков Италии и Brexit, на наш взгляд, курс евро мог бы находиться вблизи 1,16-1,17 долл.
Российский рубль отыграл против доллара на прошлой неделе более 3%.
Прошедшая неделя оказалась весьма позитивной для рубля. Общий рост основной группы валют развивающихся стран, некоторое снижение реализации санкционных рисков, стабилизация во второй половине недели нефтяных котировок –все это способствовало восстановлению позиций российской валюты (пара доллар/рубль вернулась к отметке в 66 руб/долл.).
Валюты развивающихся стран пытаются переломить негативную тенденцию последних месяцев.
В целом по итогам прошлой недели российский рубль укрепился на 3,2%. Для сравнения южноафриканский ранд и турецкая лира выросли на 2,3-2,6%, а мексиканский песо и бразильский реал завершили неделю в локальном минусе.
Вновь обратим внимание, что на глобальных фондовых рынкахразвивающиеся рынки на прошлой неделе чувствовали себя заметно лучше развитых –индекс MSCI EM прибавил по итогам недели 1% при снижении MSCI World на 1,5%. Индекс валют развивающихся стран (MSCI Emerging market currency index) вновь достиг зоны 1600-1610пунктов, которая на протяжении последних трех месяцев уже четырежды сдерживала попытки роста индекса. Локальная коррекция индекса доллара (DXY) в район 96,50 пунктов также способствовала локальному восстановлению позиций валют развивающихся стран. Говорить о сломе полугодового тренда на ослабление валют EM пока по-прежнему может быть преждевременно, но сантимент в отношении EM за последние недели локально улучшился.
Вероятность сценария реализации санкционных рисков до конца года уменьшилась.
Возможно, некоторое улучшение сантимента в отношении российских активов на прошлой неделе было связано с комментариями ряда американских Конгрессменов, заявивших, что вряд ли законодатели успеют до нового года рассмотреть законопроекты, ужесточающие санкции к РФ за вмешательство в выборы. Помимо этого, обратим внимание на заявления помощника госсекретаря США К.Форда, отметившего, что при принятии второго раунда санкций за химоружие необходимо очень тщательно взвешивать все риски. Таким образом, растет вероятность того, что как минимум до конца года какого-либо серьезного ужесточения санкционного давления не случится (безусловно, полностью санкционные риски не нивелированы).
Несмотря на снижение нефтяных котировок в последние несколько недель, рубль, на наш взгляд, по-прежнему недооценен.
С первых чисел октября цены на нефть марки Brent потеряли около 25%, однако мы по-прежнему считаем рубль несколько недооценным относительно цен на нефть и ключевых макропоказателей. При текущих ценах на нефть и отсутствии покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила справедливый валютный курс, согласно нашей модели, находится ближе к отметке в 63 руб/долл., а текущая недооценка российской валюты обусловлена в первую очередь двумя факторами –общей слабостью валют EM в последние семь месяцев и санкционной историей. Последние заявления официальных лиц США увеличивают вероятность сценария, при котором в ближайшие месяцы какого-либо масштабногосанкционного давления не произойдет, и, если вся группа валют развивающихся стран сможет на горизонте до конца года продемонстрировать заметное восстановление, пара доллар/рубль также вполне способна вернуться к относительно справедливым уровням.
На горизонте текущей недели в паре доллар/рубль ориентируемся на диапазон 65-67руб/долл. Среднесрочно по-прежнему считаем рубль заметно недооцененным.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»