Транснефть (MCX:TRNF_p), которая в течение нескольких лет предпочитала оставаться в тени для инвесторов, вчера возобновила общение. Более того, компания заявила, что ее менеджмент в настоящее время планирует наращивать рыночную капитализацию и, следовательно, сейчас компания очень заинтересована в этом диалоге. Встречу провели финансовый директор Транснефти Максим Гришанин и вице-президент Рашид Шарипов. Мы выделяем наиболее важные итоги встречи, которые сгруппированы в соответствии с ключевыми среднесрочными стратегическими приоритетами.
- РостFCF. Компания планирует оптимизацию своих капзатрат и прогнозирует их стабилизацию на уровне 240-250 млрд руб. (с учетом НДС) с 2020 года. После завершения крупных инвестпроектов в сегменте нефтепроводов (Заполярье-Пурпе, Куюмба-Тайшет) компания планирует переключиться почти исключительно в режим капзатрат на обслуживание. При этом Транснефть видит свой FCF в районе 60-90 млрд руб. в перспективе (32 млрд руб. в 1П18).
- Дивидендная политика. Официально заявив в своей дивидендной политике о выплате минимум 25% по МСФО, Транснефть де-факто выплатила 50% от чистой прибыли за 2017 по МСФО и готова продолжать в этом же ключе, если такой запрос поступит от правительства - ее основного акционера. Исходя из консенсус-прогноза Bloomberg по чистой прибыли за 2018П (вероятно, не учитывающий Новороссийский морской торговый порт (MCX:NMTP) или НМТП, который будет консолидирован с 4К18), это предполагает 13 тыс руб. на акцию или дивидендную доходность 7.6%, по нашим оценкам. Компания добавила, что консолидация НМТП и соответствующий рост чистой прибыли будут отражаться в расчете дивидендов, и дивиденды не должны оказаться ниже, чем в предыдущем году.
- Выкуп. Компания объявила выкуп на 20 млрд руб. (примерно 7.5% от текущей рыночной капитализации привилегированных акций, обыкновенные акции не торгуются) в течение следующих трех лет. Приобретенные акции могут быть использованы для опционной программы, которую Транснефть может запустить в 2019. Выкуп будет осуществляться в случае снижения цен на акции, не имеющего отношения к фундаментальным факторам.
- Коммуникация с инвесторами. Транснефть планирует возобновить регулярное взаимодействие с инвестиционным сообществом (которое имело место в прошлом, но было приостановлено в течение нескольких лет).
- Конвертация привилегированных акций в обыкновенные. Менеджмент Транснефти считает, что конвертация не является сферой его компетенции, и все будет зависеть от решения правительства. Между тем, компания подтверждает, что некоторые ее миноритарные акционеры инициировали это обсуждение ранее, и менеджмент тоже принимал участие в дискуссии.
- Консолидация НМТП. Порт выглядит весьма существенным дополнением и внес значительный вклад в финансовые показатели компании, судя по отчетности pro forma за 1П18. На него пришлось около 9% совокупного показателя EBITDA и чистой прибыли. Кроме того, НМТП внес около 30% консолидированного FCF компании в 1П18.
Наше мнение. В целом, мы рады видеть, что компания вновь начинает общаться с инвесторами, и ее акцент на увеличение рыночной капитализации и запуск выкупа акций выглядят благоприятными и ПОЗИТИВНЫМи. На данный момент у нас нет рекомендации по акциям компании.
Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН»