Резюме: Популистское правительство Италии объявило о намерении задать уровень дефицита бюджета в 2,4% на следующие три года, что превышает предыдущие оценки и станет ключевым тестом для рынка государственных облигаций Италии и существования ЕС.
Пара EUR/CHF выглядит наиболее чувствительной к развитию событий в этой сфере после попытки резкого роста. В других парах доллар США снова выборочно укрепляется.
Драма, разыгравшаяся вокруг планирования бюджета в Италии, является основным событием этого утра. Вчера облигации правительства Италии (ВТР) проявили более сильный рост на фоне уверенности в том, что, несмотря на заявления популистов, довольно небольшой дефицит бюджета вызовет поддержку. Но вчерашние более поздние новости о том, что популистское правительство решило задать дефицит на 2019 год в размере 2,4% и своей вызывающей риторикой подлило масла в огонь в дополнение к неприятной ситуации с ВТР. При этом правительство обещало не стать «заложником» рынков – хотя каждая страна является «заложником» рынков. Возможно, грядут последствия в виде пошатнувшейся на два года уверенности в итальянском долге и евро.
Пара EUR/CHF вчера продемонстрировала резкий рост, который откатывается назад с момента появления новостей об увеличении дефицита. Похоже, что уровень в 100 базисных пунктов важен для двухлетних облигаций правительства Италии – вчера закрытие произошло на уровне 75 базисных пунктов, прежде чем доходность подскочила вверх на сегодняшнем открытии и облигации торговались выше 100 базисных пунктов на момент написания данного материала. На графике ниже показано, насколько важен уровень в 100 базисных пунктов для сохранения контроля над ситуацией.
Источник: Bloomberg
График: EURCHF
Трейдеры, играющие на понижение швейцарского франка, рискуют провалом, поскольку этим утром итальянские BTP выбрасываются за борт на фоне новостей об увеличении дефицита бюджета. Переживания насчет существования ЕС наиболее четко видны в паре EUR/CHF, которой необходимо избежать обратной динамики и прохождения через зону 1,1300-50, чтобы избежать резкого отката в старый диапазон на уровне 1,1200 и ниже. Новое сильное закрытие на отметке 1,1400 вместе с упорядоченным рынком итальянских BTP, с другой стороны, может направить взоры рынка на уровень 1,1500+ на фоне того, что политика ЕЦБ, наконец, нормализовалась.
Источник: Saxo Bank
В других парах доллар США по умолчанию слегка вырос, и несколько сложно понять причины этого. Доходность долгосрочных облигация США сильно снизилась с максимумов цикла ранее на этой неделе, а пара USD/JPY умудрилась подпрыгнуть до новых высот после ночного выхода смешанных данных из Японии, в том числе слабого показателя промышленного производства за август. Сложно понять, как пара USDJPY сохранит рост до следующих уровней сопротивления выше 114,50 без того, чтобы доходность в США снова не повысилась.
В преддверии выходных мы пристально наблюдаем за итальянскими BTP и за тем, изменится ли ситуация в связи с дальнейшим «заражением» и реальными проблемами для евро, или ситуация, при которой рынок «берет заложников» несколько смягчит популистские высказывания. Если идея о том, что ЕС откажется от жестких экономических мер, приживется на более долгий срок, итальянский дефицит на уровне 2,4% будет просто преодолеть. Но чтобы утверждать это, нужны какие-то знаки со стороны европейских правительств.
На выходных и в начале следующей недели посмотрим на степень солидарности Консервативной партии Великобритании в отношении любой заявляемой ею позиции в преддверии Саммита ЕС, назначенного на середину ноября. Ситуация с CNY продолжает тревожить, но может никак не разрешиться до следующей недели, так как рынки Китая закрыты всю неделю в связи с национальным праздником. И наконец, сегодняшний отчет о среднедушевой инфляции — это интересная проверка реакции доллара США и государственных казначейских облигаций США.
Краткий обзор по валютам G10
USD – Доллар США сильнее по сравнению с большинством валют развитых стран, но мировой аппетит к риску выглядит довольно крепким, а валюты развивающихся стран, кажется, особо не переживают. Факторы, влияющие на силу USD после заседания FOMC сложно различить, поэтому мы настроены скептически.
EUR – Ситуация с бюджетом в Италии снова всколыхнула проблемы существования ЕС. Если доходность по итальянским ценным бумагам сможет приостановиться, евро может быстро обнаружить новый минимум.
JPY – Если доходность по ценным бумагам за пределами Италии вернется к росту, а аппетит к риску останется хорошим, нас может ждать слабость JPY. Тактический пятничный прорыв наверх в паре USDJPY и отсутствие поддержки (по крайней мере, пока) со стороны кривой доходности долгосрочных ценных бумаг США выглядят довольно странно.
GBP – Фунт стерлингов несколько пассивен, но по-прежнему относительно стоек по сравнению с евро. Ждем конференции Консервативной партии на этих выходных. Брекзит может случиться только в случае полной солидарности, иначе период переговоров затянется, мы рискуем выборами и новым референдумом.
CHF – Франк является лакмусовой бумажкой риска существования ЕС. Если подъем доходности по итальянским ценным бумагам будет развиваться стремительно, паре EURCHF придется решать эту проблему.
AUD – Возможно, упадет еще ниже в связи со слабым CNY. Кроме того, РБА вряд ли скажет что-то новое в следующий вторник.
CAD – Канадский доллар хорошо предлагается в связи с недавними данными по ВВП Канады и тем, что глава Банка Канады Полоз выражает уверенность в том, что Канаде удастся достичь торгового соглашения с США.
NZD – Все то же, что и у австралийского доллара. Ключевая процентная ставка «застряла». Кроме того, пара AUDNZD пока что балансирует на разворотном уровне чуть ниже 1,0900, Спреды ставки оценены неверно в слабую сторону.
SEK – Одна их текущих тенденций — переоценка SEK выше. Правда, по пятницам часто случается облегчения с точки зрения позиции.
NOK – Пара EURNOK устойчиво стремится ниже отметки 9,50 впервые с июля, и мы наблюдаем потенциал снижения до 9,40 — как минимум, сейчас, но дальше будет видно.
Ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу)
• 08:00 – Отчет об уровне безработицы в Норвегии за сентябрь
• 08:30 – Публикация итоговых данных по ВВП Великобритании за второй квартал
• 09:00 – Флэш-ИПЦ Еврозоны за сентябрь
• 12:30 – Отчет о среднедушевой инфляции в США за август
• 12:30 – ВВП Канады за июль
• 12:35 – Выступление Прата из ЕЦБ
• 13:45 – Индекс деловой активности в США Chicago PMI за сентябрь
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank