Когда в Европе начинается оттепель, а в Штатах спадает жара, сложно себе представить, чтобы старые добрые сильные данные по экономике США приводили к укреплению курса доллара. Пересмотр американского ВВП за второй квартал в сторону повышения до 4,2% кв/кв стал катализатором… покупок EUR/USD. Рынок не верит, что крупнейшая экономика мира сможет продолжить в том же духе, что и в апреле-июне, в то время как снижение политических рисков в Италии, иммунитет к торговым войнам и улучшение настроений потребителей в Германии стали первым сигналом пробуждения евро.
Да, ВВП США разогнался до 3,2% в первой половине 2018 и на 2,9% г/г, однако увеличение его скорости было во многом обусловлено разовыми факторами. В частности, масштабным фискальным стимулом, эффект от которого будет постепенно ослабевать. Первые признаки замедления экономики уже проявляются в виде расширения отрицательного сальдо внешней торговли товарами и падения индекса экономических сюрпризов до минимальных отметок с начала 2017.
Свою лепту в рост EUR/USD после публикации данных по ВВП внесли корпоративные прибыли. Да, они подскочили на 16,1% г/г, что является лучшей динамикой за последние 6 лет, однако, учитывая, что налоги в среднем снизились на 33%, результат мог бы быть еще лучше. В квартальном исчислении показатель замедлился с +8,2% до +2,4%. А ведь приток капитала на американский рынок акций стал одним из драйверов ралли индекса USD. Если ситуация хуже, чем изначально предполагалась, то аппетит нерезидентов уменьшится, что негативно скажется на позициях гринбека.
Динамика налогов и корпоративных прибылей
Источник: Wall Street Journal.
Считается, что торговые войны протягивают американскому доллару руку помощи, однако рынок считает, что их влияние на динамику глобального ВВП невелико. Доказательством является ограниченный потенциал роста рискованных активов в ответ на позитивные новости и серьезное укрепление убежищ как реакция на негатив. Прорыв в переговорах по НАФТА оказал лишь незначительное влияние на песо, хотя Мексика могла стать одной из главных пострадавших от политики протекционизма. К тому же, в Штатах был создан прецедент, который еще больше снижает значимость торговых войн. Международная комиссия по торговле США заблокировала решение американской администрации по введению тарифов на импорт канадской газетной бумаги, посчитав, что ее поставки из-за рубежа не несут в себе существенный материальный ущерб для местных производителей.
Одним из факторов давления на евро в мае-июне стало бегство нерезидентов с итальянского рынка долга. Они продали на нетто-основе бумаг на €38 млрд и €34 млрд. В то же время местные банки купили облигации на €28 и €14 млрд. В июле их объем приобретений упал до €4 млрд, а значит, и иностранцы сбрасывали с рук бонды не так быстро, как раньше.
Объем нетто-покупок итальянских облигаций местными банками
Источник: Financial Times.
Таким образом, неуверенность инвесторов в способности экономики США продолжить рост прежними темпами и позитив из Европы дают «быкам» по EUR/USD основания для повторного теста сопротивления на 1,173-1,1735. Для начала необходимо удержать котировки выше 1,165.
Дмитрий Демиденко для LiteForex