Рубль: преступление и наказание

Современный мир не требует вооруженных конфликтов. Сильные имеют возможность задавить своих противников экономическими санкциями. Чтобы понять, как это работает, достаточно посмотреть на Турцию и Россию. Последняя вынуждена снижать прогнозы по ВВП до 1,8%, по курсу рубля (в настоящее время официальная оценка USD/RUB составляет 63,2 на 2019) и увеличивать – по чистому оттоку капитала на 2018 с $19 млрд до $30 млрд. И пусть оптимисты по российской валюте утверждают, чти риски введения запрета на покупку новых долгов РФ нерезидентами уже учтены в котировках местных активов, на самом деле, это не совсем так. Или совсем не так.

Рубль угодил в новую волну распродаж из-за признания вины в финансовых делах личным адвокатом Дональда Трампа Майклом Коэном. Он же сообщил, что ему есть что сказать для Роберта Мюллера, юриста, проводящего расследование дела о вмешательстве Москвы в президентские выборы в США в 2016. Если информация действительно окажется ценной, то у американских законодателей появится больше оснований для расширения санкций против РФ. И на этот раз объектом их внимания могут стать рынок российского долга и долларовые сделки крупнейших кредиторов. Ходят слухи, что центробанк после нескольких дней простоя возобновил покупку иностранной валюты для Минфина с целью удовлетворения потребности в ней в недалеком будущем.

Неблагоприятный внешний фон и угроза расширения экономических санкций толкнули котировки USD/RUB к максимальным отметкам с марта 2016, а если кто-то думает, что худшее уже позади, ему нужно взглянуть на динамику турецкой лиры. Да, Анкара имеет больший удельный вес долгов в ВВП, однако говорить об ограниченном потенциале падения рубля было бы опрометчиво.

Динамика российского рубля и турецкой лиры

Источник: Bloomberg.

Динамика соотношения долга к ВВП в находящихся под санкциями странах

Источник: Bloomberg.

Если в 2017 бурный рост мировой экономики, регулярно поступающая от центробанков на финансовые рынки ликвидность и повышенная активность carry трейдеров позволяли рублю чувствовать себя уверенно, то в 2018 все перевернулось с ног на голову. Под воздействием торговых войн ВВП ключевых партнеров РФ в лице еврозоны и Китая замедляется, игроки на разнице закрывают позиции, а ЕЦБ и BoJ выходят из QE.

Сгладить девальвацию может разве что Банк России, у которого появились аргументы в пользу ужесточения денежно-кредитной политики. Рост инфляционных ожиданий, налоговая реформа и слабый рубль усиливают риски превышения инфляцией таргета в 4%. Для радикального вмешательства по примеру 2014 пока нет оснований, однако кто знает, появятся ли они, если Конгресс США действительно запретит нерезидентам РФ покупать российские долги.

На мой взгляд, говорить о стабилизации ситуации в паре USD/RUB преждевременно. Продавать ее опасно до тех пор, пока не прояснится ситуация с новыми санкциями против долгового рынка. Нагнетание обстановки не исключает возможности краткосрочного роста доллара выше отметки 70 рублей. Впрочем, «голубиная» риторика Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле способна протянуть руку помощи «медведям».

Дмитрий Демиденко для PaxForex