США и Израиль сбили газовую панику — цены в Европе пошли вниз
Федеральная сетевая компания – ФСК (MCX:FEES) вчера опубликовала финансовые результаты за 1П18 по МСФО. Выручка компании за 1П18 выросла на 16% г/г до 118 млрд руб. (квартальное сопоставление результатов за 2К18 не имеет большого смысла для этой конкретной компании из-за сезонности, присущей отрасли электроэнергетики). Скорректированная EBITDA осталась практически неизменной (-1% г/г), достигнув 69 млрд руб. Чистая прибыль после вычета доли меньшинства составила 40 млрд руб. (+30% г/г). По части денежных потоков дела обстоят еще лучше. OCF вырос на 33% г/г, составив 62 млрд руб. на фоне высвобождения оборотного капитала в размере 8 млрд руб. против оттока в 29 млрд руб. в 1П17. Капзатраты увеличились всего на 11% г/г до 34 млрд руб., в то время как выплаченные проценты заметно упали на фоне снижения долговой нагрузки: минус 25% г/г до 7 млрд руб. Все это привело к высокому FCF в размере 21 млрд руб., что предполагает рост 3.3x г/г.
Наше мнение. Результаты выглядят сильными, и мы считаем их ПОЗИТИВНЫМИ для акций. Между тем, ФСК является исключительно дивидендной историей, и, учитывая, что она выплачивает дивиденды преимущественно на годовой основе и уже выплатила дивиденды из прибыли за 2017, опубликованные результаты вряд ли окажут влияние на акции. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по акциям компании и считаем ФСК наиболее привлекательной и ликвидной дивидендной историей среди компаний Россетей (MCX:RSTI), особенно после недавней распродажи без особых причин. Мы полагаем, что теперь ФСК предлагает привлекательную оценку и дивидендную историю.
Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН»