США и Израиль сбили газовую панику — цены в Европе пошли вниз
Выручка составила 82.2 млрд руб. (+10% кв/кв) из-за смещения ассортимента в сторону более рентабельной продукции и благоприятной конъюнктуры на рынке, в частности, благодаря росту добывающего дивизиона на фоне роста объемов продаж угля (добыча выросла на 2% и 12% кв/кв у Южного Кузбасса (MCX:UKUZ) и Эльгаугля соответственно) и улучшению динамики стального сегмента, в основном за счет пика строительного сезона. EBITDA выросла на 25% кв/кв, достигнув 23 млрд руб. на фоне роста выручки. Соответственно, рентабельность EBITDA увеличилась на 9 пп кв/кв до 41%, учитывая стабильные затраты. Чистая прибыль упала на 57% кв/кв до 1.4 млрд руб. из-за ослабления рубля. Соотношение чистый долг /EBITDA снизилось с 5.5x в 1К18 до 5.2x во 2К18, кроме того, 7.3 млрд руб. штрафов было списано Газпромбанком.
Наше мнение. В целом, это сильные результаты, учитывая рост EBITDA (+25% кв/кв) и рентабельности EBITDA (+9 пп), а также сокращение чистой задолженности до 5.2x (с 5.5x). У нас нет официальной рекомендации по Мечелу.
● МЕЧЕЛ (MTLR RX; ПЕРЕСМОТР): ИТОГИ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИИ
- Динамика стального сегмента должна быть сильной во 2П18 из-за продолжения строительного сезона
- Капзатраты составили 3.1 млрд руб. в 1П18, прогноз на 2П18 составляет 4 млрд руб.
- Дивиденды от дочерних компаний должны быть выплачены после 2022, когда соотношение чистый долг/EBITDA достигнет 2.5-3.0x
- Ухудшение динамики Коршуновского ГОКа (с 400 т в сутки до 121 т) было обусловлено ремонтом и модернизацией оборудования, а также подготовкой новых запасов для будущего производства. Добыча на заводе должна достигнуть 250 т в сутки в ближайшем будущем.
- Структура долга остается неизменной: рублевая часть составляет 65%.
- Новое кредитное соглашение было подписано в июле для рефинансирования действующих предэкспортных кредитных линий на общую сумму $1 млрд.
Наше мнение. В целом мы считаем телеконференцию НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций компании.
Андрей Лобазов, старший аналитик по металлургическому сектору «АТОН»