Polymetal: результаты за 1п18 по МСФО и телеконференция
Выручка достигла $789 млн (в рамках прогноза АТОНа и консенсус-прогноза), увеличившись на 16% г/г на фоне роста продаж золота на 17% г/г и цены реализации золота на 6% г/г. EBITDA составила $305 млн (-1% против консенсус-прогноза, +1% против прогноза АТОНа), увеличившись на 19% г/г за счет роста выручки и цен на сырье. Общие денежные затраты (TCC) составили $683/унция (+4% г/г), что способствовало росту рентабельности EBITDA на 1 пп г/г до 39%. FCF остался отрицательным, но улучшился г/г (-$64 млн против -$164 млн в 1П17) благодаря снижению капзатрат на 12% г/г (до $169 млн) и менее значительному (на 20% ниже) росту оборотного капитала. Polymetal (MCX:POLY) объявил промежуточные дивиденды за 1П18 в размере $0.17 на акцию (доходность 2.0%). На телеконференции компания подтвердила прогноз по производству на 2018 на уровне 1.55 млн унций золотого эквивалента и прогноз по капзатратам на уровне $400 млн, хотя отметила, что капзатраты могут оказаться ниже прогноза на 5-10% из-за более низких, чем ожидалось, расходов на Кызыл. Polymetal поделился оптимистичным прогнозом по дивидендам на 2018, заявив, что возможна выплата специальных дивидендов, если соотношение чистый долг/EBITDA окажется ниже 1.5x (против текущего значения 2.0x).
Наше мнение. Результаты и объявленные дивиденды в целом совпали с нашими прогнозами и ожиданиями рынка, поэтому мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫИ для акций, но отмечаем позитивный прогноз компании по дивидендам на 2П18. В целом, результаты за 1П18 предполагают 38% от консенсус-прогноза Bloomberg по EBITDA на 2018, что является хорошим показателем, учитывая сезонно более сильное 2П18 и дополнительный потенциал роста от расширения проекта Кызыл.
Алроса: прогноз результатов за 2к18 по МСФО
Наше мнение. АЛРОСА (MCX:ALRS) 24 августа должна опубликовать результаты за 2К18. Мы ожидаем увидеть в целом нейтральные показатели: выручка должна увеличиться на 1% г/г до 71.4 млрд руб. за счет роста цен на камни ювелирного качества и ослабления рубля, положительный эффект от которых будет нивелирован снижением продаж на 11% г/г. EBITDA должна остаться неизменной г/г на уровне 37.8 млрд руб., а рентабельность должна быть поддержана ростом цен и эффективности, но несколько ослаблена ростом себестоимости на фоне снижения объемов и небольшого снижения содержания камней в руде. FCF должен вырасти на 31% г/г до 20.7 млрд руб., отражая неизменную динамику EBITDA и снижение капзатрат (5.0 млрд руб., -10% г/г), а также менее значительный рост оборотного капитала (5.3 млрд руб, -30% г/г), вызванный небольшим снижением запасов во 2К18 - на 0.5 млн карат. Исходя из новой дивидендной политики, мы ожидаем коэффициента выплат 70% FCF (поскольку чистая долговая нагрузка должна быть незначительной), что подразумевает дивиденд близкий к нижней границе 5.9 руб. на акцию, объявленной ранее (доходность 6.3%). Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по АЛРОСА, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П 4.8x (дисконт 6% к мировым диверсифицированным компаниям), но предлагает хорошую ликвидность ($17 млн в день), уникальную ставку на сырье (алмазы) и самые высокие в отрасли дивиденды (доходность 10-13%).
Андрей Лобазов, старший аналитик по металлургическому сектору «АТОН»