Вчера ВТБ (MCX:VTBR) официально объявил, что планирует приобрести 75% банка у Bonum Capital. Сделка будет закрыта в сентябре. В 4К18 ВТБ планирует объявить обязательную оферту миноритариям Возрождения, а затем, вероятно, консолидировать 100% банка и провести делистинг его акций с Московской биржи. К 2020 Возрождение будет полностью интегрирован в Группу ВТБ, а его бренд будет заменен на бренд ВТБ. Цена сделки еще не объявлена. Возрождение – средний по размеру банк с особенно сильными позициями в Московском регионе и занимает 38-е место в России по размеру активов, составляющему 230 млрд руб.
Наше мнение. Новость умеренно позитивна для ВТБ. Во-первых, Возрождение – относительно хороший банк с точки зрения качества активов и бизнес-модели. Во-вторых, неорганический рост через слияния и поглощения – это приемлемая возможность для ВТБ развивать и наращивать свой кредитный портфель. В то же самое время на долю сделки приходится всего 2% совокупных активов ВТБ и даже меньше его прибыли, и поэтому она не окажет существенного влияния на нашу оценку и нейтральна для динамики акций ВТБ. Между тем, мы считаем, что цена сделки и оферты может быть выше текущей цены акций Возрождения (несмотря на сильный вчерашний рост на 15%). Банк в настоящее время торгуется с мультипликатором P/BV 0.4x, и мы полагаем, что сделка может состояться в диапазоне 0.5-0.6x.
Михаил Ганелин, старший аналитик по банковскому сектору «АТОН»