Вернувшись из отпуска, я обнаружил, что рынкам еще только предстоит успокоиться и продемонстрировать сужение ценовых диапазонов, которое обычно происходит в этот период времени. Вместо этого сырьевые рынки до сих пор находятся в хаосе из-за утверждения «торговые войны обязательно означают снижение роста и спроса».
После того, как сырьевой индекс Bloomberg в мае достиг максимального за три года значения, он был скорректирован почти на 10%. Только на прошлой неделе он восстановился после того, как президент США Дональд Трамп «ушел в оборону» относительно сильного доллара, – еще одного слагаемого ценовой слабости, которую мы наблюдаем в последние несколько месяцев.
Золото и другие сырьевые товары на прошлой неделе хорошо предлагались на фоне ослабления доллара после твита Трампа о том, что Китай и ЕС манипулируют своими валютами.
Динамика основных товаров, формирующих Сырьевой индекс Bloomberg, с начала года по настоящее время (включая roll, доходность при переходе контрактов из категории краткосрочных в долгосрочную), показывает, что, несмотря на недавний спад, Brent и WTI пока что остаются в этом году двумя самыми эффективными сырьевыми товарами. Некоторые сельскохозяйственные товары, с какао и хлопком во главе, а также никель, тоже показывают прибыль; промышленные же металлы, природный газ и такие продовольственные товары, как сахар и кофе – наоборот.
Источник: Bloomberg, Saxo Bank
В результате этих событий в течение последних нескольких месяцев в заемных средствах наблюдается сокращение позиций по одним сырьевым товарам и накопление новых коротких позиций по другим. В течение недели до 17 июля фонды сократили число повышательных ставок на сырье на 30% до 783000 лотов, до 13-месячного минимума. Энергетический сектор, во главе с сырой нефтью, остается единственным, в котором фонды сохраняют общую повышательную позицию с чистыми короткими позициями, которые сейчас наблюдаются в металле, зерне и продовольственных товарах.
Таблица позиций и изменений позиций хеджевых фондов в течение недели до 17 июля:
Любопытным образом, на прошлой неделе сильнее всего пострадал энергетический сектор, в котором происходили широкомасштабные продажи по всем шести контрактам. И не в последнюю очередь – сырая нефть: совокупная чистая длинная позиция в WTI и Brent упала на 129000 лотов до 777000 лотов, т.е. до девятимесячного минимума. Это снижение оказалось самым крупным недельным снижением начиная с апреля 2017 г. и было вызвано обеспокоенностью по поводу роста спроса (в связи с ведущейся торговой войной) и по поводу сокращения поставок; в дальнейшем опасения по поводу перебоев в поставках стали рассеиваться.
Продолжение падения золота до годового минимума спровоцировало еще одну неделю массированных коротких продаж со стороны фондов. Чистая короткая позиция достигла 22000 лотов, что немногим меньше рекордного уровня в 24000, который наблюдался в декабре 2015 г. (понижательные настроения тогда установились как раз перед тем, как с первым повышением ставок в США золото сильно пошло вверх). Текущая короткая брутто-позиция в 132000 лотов стала беспрецедентной: золото оказалось в гораздо лучшем положении в плане реагирования на такие благоприятные для цены новости, как атака на сильный доллар, которую провел на прошлой неделе президент Трамп.
Медь HG и промышленные металлы в целом пострадали от «торговой войны, ведущей к снижению роста». В результате на прошлой неделе фонды продолжили накапливать новые короткие позиции в меди с ростом чистой короткой позиции на 84% до 24000 лотов, 22-месячного максимума. Рекордный шорт по платине продолжал расти, в то время как повышательные тенденции по палладию со стороны фондов оказались самыми слабыми начиная с 2012 г.
Продажи трех основных культур замедлились на фоне того, как опасения по поводу торговой войны несколько сгладились опасениями по поводу погодных факторов, и не в последнюю очередь в связи с пшеницей. Комбинированный чистый шорт достиг 184000 лотов, что очень далеко от рекорда в 406000, зарегистрированного всего лишь четыре месяца назад.
В продовольственных товарах чистая короткая позиция по кофе достигла нового максимума (90000 лотов), в то время как дополнительные короткие позиции появились по сахару. Соотношение длинных позиций к коротким по хлопку между тем достигло 30,5, максимума за последние 7,5 лет после появления длинных позиций и сокращения коротких и после 12 июля, когда США сократили прогноз своего урожая на один миллион кип. Имея более 30 длинных позиций на одну короткую, этот рынок может оказаться в опасном положении, если новости, благоприятные для цены, перестанут поступать и/или если появятся признаки ухудшения в техническом прогнозе.
Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке