На прошлой неделе продолжилось восстановление аппетита инвесторов к риску. На развивающихся рынках росту спроса на облигации способствовало снижение политической неопределенности после завершения выборов сразу в нескольких ключевых регионах, а также укрепление валют по отношению к доллару США.
Публикация протокола последнего заседания ФРС также показала обеспокоенность некоторых членов комитета возможными негативными последствиями торговых ограничений, что может говорить в пользу более мягкой риторики регулятора на ближайших заседаниях, возможно, ФРС решит сделать паузу в процессе ужесточения денежно-кредитной политики.
Сохраняющаяся напряженность в торговых отношениях Китая и США продолжает представлять наибольшую угрозу для рынка, однако не самая сильная статистика из США в сочетании с более мягкой риторикой ФРС могут поддерживать спрос на облигации развивающихся рынков в ближайшее время.
За прошлую неделю доходности рублевых бондов изменились незначительно. Рынок по-прежнему ориентируется на текущее значение ключевой ставки ЦБ РФ, закладывая небольшой темп ее снижения на обозримом горизонте. На это накладывается сезонное снижение активности.
Тем не менее, прошедшие на минувшей неделе аукционы говорят об оживлении рынка рублевого долга. Так, Минфин полностью разместил два классических выпуска – среднесрочный 25083 (спрос 53 млрд руб. при предложении 15) и долгосрочный 26224 (спрос 32 млрд руб. при предложении также 15 млрд руб.) – предоставив рынку довольно скромные премии. Размещение Красноярского края (12 млрд, 3,8 года, доходность 7,85%) в четверг прошло с довольно небольшой премией к ОФЗ (45–50 б.п. премии по доходности), как, впрочем, и Сбербанка (MCX:SBER) неделей ранее. В общем, можно говорить о том, что госбумаги сейчас выглядят более привлекательно по сравнению с корпоративными выпусками.
Вышедшие данные по инфляции были несколько противоречивыми. По месячным данным, по итогам июня потребительские цены за последние 12 месяцев выросли на 2,3%, в то время как по недельным (по 2 июля, исходя из наших оценок) – лишь на 2%. Тем не менее, обе цифры указывают на очень низкое значение инфляции, что делает рублевые облигации привлекательными для инвестирования. Осторожность ЦБ РФ в вопросе ставок скорее обусловлена неопределенностью инфляционных последствий повышения НДС. На наш взгляд, регулятор в этом вопросе явно перестраховывается, прогнозируя ускорение инфляции до 3,5–4% к концу этого года.
Минфин объявил объемы планируемых покупок валюты на предстоящий месяц. Они составят 348 млрд руб. против 380 млрд руб. в предыдущем месяце. Покупки валюты значительно увеличивают и без того огромный профицит рублевой ликвидности, что создает поддержку рублевым облигациям.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»