Падение мировых фондовых индексов во главе с Shanghai Composite, ухудшение глобального аппетита к риску и страхи по поводу замедления мировой экономики взвинтили спрос на надежные активы. Японская иена и швейцарский франк чувствуют себя как рыба в воде. В отличие от опустившегося к полугодовым минимумам золота. Вообще цифра 6 месяцев фигурирует в отношении финансовых инструментов довольно часто: наряду с золотом на такое же дно опустились китайский рынок акций и юань. Все дороги ведут в Поднебесную?
За последний месяц котировки USD/CNY взлетели быстрее, чем в августе 2015. Тогда Народный банк при помощи золотовалютных резервов сумел потушить пожар. Сейчас регулятор этого делать не спешит, что предполагает сознательно взятый курс на девальвацию национальной валюты. Теоретически ослабление юаня к доллару США повышает стоимость импорта золота в Китай, что является «медвежьим» фактором для XAU/USD. Драгметалл котируется в американской валюте, поэтому рост индекса USD обычно приводит к снижению его котировок. Все это позволяет говорить о неблагоприятной конъюнктуре рынка и объясняет падение спекулятивных нетто-лонгов до минимальных отметок с начала 2016. Запасы 12 крупнейших отслеживаемых Reuters ETF в течение июня сократились на 3% до 56,2 млн унций, а активы самого серьезного специализированного фонда SPDR Gold Shares снизились до самого дна с августа 2016.
Динамика спекулятивных позиций по золоту
Источник: Bloomberg.
Динамика золота и запасов SPDR Gold Shares
Источник: SPDR Gold Shares.
У меня возникает только один вопрос: до каких пор инвесторы будут закрывать глаза на ухудшение глобального аппетита к риску? На первый взгляд, создается впечатление, что их не волнуют торговые войны, а все внимание переместилось на дивергенцию в монетарной политике ФРС и центробанков-конкурентов. По моему мнению, из-за незнания как правильно торговать фактор протекционизма крупные игроки предпочитают сворачивать позиции на срочном рынке и продают продукты ETF. Об их желании постоять в стороне свидетельствует падение открытого интереса на Comex до минимальной отметки с 2016.
Закрытие длинных позиций по драгметаллу создает иллюзию, что цены на него падают вместе с обвалом мировых фондовых индексов, что противоречит принципам фундаментального анализа. На мой взгляд, если пике Shanghai Composite ускорится, то спрос на золото резко возрастет. А риски развития «медвежьего» тренда на рынке акций Китая довольно высоки: объем левериджа достиг отметки 5 трлн юаней (760 млрд). Аналогичный показатель имел место в августе 2015.
Динамика золота и Shanghai Composite
Источник: Reuters.
Есть и еще одна причина, по которой инвесторы предпочитают избавляться от золота. Они делали ставку на его рост после июньского заседания FOMC, на котором было принято решение ужесточить денежно-кредитную политику. Ставка не сыграла, жадность уступила место страху. По моему мнению, развитие коррекционного движения по фондовым индексам Поднебесной позволит драгметаллу нащупать дно в области $1245-1260 за унцию.
Дмитрий Демиденко для PaxForex