Кризис юаневой ликвидности обвалил котировки валютных ОФЗ ниже номинала
Дональд Трамп сумел успокоить финансовые рынки заявлением, что вопросы защиты технологий находятся под контролем Комитета по иностранным инвестициям, а тема запрета китайских вложений в технологический сектор США была неверно интерпретирована СМИ. Слухи об этом стали катализатором падения мировых фондовых индексов, снижения доходности казначейских облигаций и индекса USD. Вместе с тем, как сообщил Financial Times источник в Белом доме, окончательное решение по вопросу еще не принято.
Вашингтону выгодно поддерживать интерес инвесторов к торговым войнам, так как на втором плане остается тема дивергенции в монетарной политике ФРС и центробанков-конкурентов, которая приводит к укреплению доллара. По оценкам JP Morgan, его 5%-й рост с марта может увеличить дефицит торгового баланса США на $200 млрд. То бишь полностью нивелировать все усилия Дональда Трампа по его сокращению при помощи импортных пошлин. Проблему для американской администрации создают инвесторы, которые банально не знают, как правильно торговать фактор протекционизма.
Китай, напротив, похоже, выбрал свой путь. Из-за неспособности адекватно ответить хозяину Белого дома на его $200 млрд + $200 млрд тарифов на импорт, Поднебесная вынуждена выбирать между распродажей казначейских облигаций США и девальвацией юаня. Goldman Sachs считает, что первый вариант приведет к росту ставок американского долгового рынка, ужесточит финансовые условия на 0,1 п.п и будет способствовать панике на рынках развивающихся стран. Второй, напротив, добавит 0,4 п.п к ВВП Поднебесной. Тот факт, что PBOC до сих пор не вмешивается в ситуацию на FOREX, свидетельствует о выбранном Пекином направлении. С начала июня юань потерял 2,3% по отношению к доллару США, больше чем 2%-е падение в августе 2015. Тогда Народный банк начал активно распродавать резервы, чтобы стабилизировать валюту и поставить непреодолимый барьер на пути оттока капитала.
Динамика китайского юаня
Источник: Bloomberg.
Происходящие в Китае события, включая обвал Shanghai Composite, имеют немало общего с августом 2015 и январем 2016. Они позволяют понять связь торговых войн и монетарной политики. Падение мировых фондовых индексов в прошлом вынудило ФРС отказаться от своих планов по нормализации: ставка была повышена лишь в декабре 2015 (ожидалось, что это произойдет в сентябре) и только один раз в 2016 (вместо трех). Вполне вероятно, что центробанк не станет действовать агрессивно и сейчас. По крайней мере, деривативы CME снизили шансы четырех актов монетарной рестрикции в 2018 до 45-46%, хотя еще неделю назад они превышали 50%.
Доллар США явно тормозят торговые войны, чему в немалой степени способствует ненасыщенный экономический календарь. Инвесторам остается следить за итальянским аукционом по размещению долговых обязательств и европейской инфляцией, чтобы определиться с дальнейшим направлением движения EUR/USD. Пока пара вернулась к поддержке на 1,1645 и протестировала ее на прочность.
Дмитрий Демиденко для LiteForex