Лукойл поднимается вместе с нефтью

ОАО Лукойл (MCX:LKOH) опубликовало хорошие финансовые результаты 2017 г.

На деятельности компании благоприятно сказалась, прежде всего, внешняя конъюнктура и умелое её использование. Кроме того, нужно учитывать и эффект «низкой базы» после падения выручки на 9% в 2016 г.

В 2017 г. выручка от реализации поднялась до 5 936,7 млрд руб., или на 13,6%, EBITDA – на 13,8%. Объёмы реализации повышались за счёт более рентабельной продукции. В этом одна из главных причин того, что чистая прибыль выросла опережающими темпами более чем в два раза, до 418,8 млрд руб.

На показатели Лукойла позитивно повлияло соглашение ОПЕК+ о сокращении добычи нефти. Оно подняло мировые нефтяные цены в 2017 г. с $57 до $70 за баррель по Brent. Это стало ключевым фактором роста компании, прежде всего, от экспорта. Укрепление рубля с уровней около 60 руб/дол. к 56-57 руб. за этот период, хотя и было негативным для компании, оказалось в 4 раза ниже, чем повышение экспортных цен.

Кроме того, ограничение добычи Лукойла произошло прежде всего за счёт низкоприбыльных продуктов. Добыча углеводородов в натуральном выражении уменьшилась на 0,6% за 2017 г., по данным компании. Но доля высокомаржинальных баррелей в добыче составила 21% в 2017 г., по сравнению с 13% в 2015 г. Это происходит во многом из-за задействования потенциала месторождений им. В.Филановского, Пякяхинского, Ярегского и др.

Производство нефтепродуктов на собственных НПЗ повысилось на 1,9%. Здесь дает о себе знать результат масштабной модернизации. В результате возросла эффективность переработки. Выход светлых нефтепродуктов в 2017 г. доведён до 71%, тогда как в 2012 г. он достигал лишь 54%.

В 2018 г. есть предпосылки для сохранения хороших темпов. Котировки нефти сохраняются на высоком уровне, есть вероятность продления соглашения ОПЕК+ и на 2019 г. Вероятный диапазон цен - $62-70/барр. по Brent.

У Лукойла увеличились разведанные запасы нефти в Западной Сибири и на Каспии - в целом на 501 млн барр. на начало 2018 г., в результате геологоразведки и буровой деятельности. По природному газу за счёт разработок в Узбекистане и Большехетской впадине доля разбуренных запасов выросла с 36% до 47%.

Совершенствуется и система сбыта, причём растут продажи на АЗС в России не только топлива (свыше 10 млн т в 2017 г.), но и нетопливных товаров ( на 11% в 2017 г.)

Вместе с тем возможен меньший прирост выручки и прибыли в 2018 г., поскольку уже не будет прошлой «низкой базы» предыдущего года.По планам компании, добыча до 2020 г. станет возрастать на 1% в год, эффективность нефтепереаботки на НПЗ – на 1 п.п. в год.

Текущий позитив способствует росту капитализации компании. Котировки находятся в сильном растущем тренде с июня 2017 г., когда стало проявляться соглашение ОПЕК+. Только за это время цена акций на МосБирже поднялась с 2600 до 3980 руб. Лукойл щедр и на дивиденды, которые возрастают ежегодно на величину, превышающую инфляцию.

Сейчас при некотрой корректировки по нефти возможна коррекция и цен акций до уровня примерно 3460 руб. Но в целом целью роста и важным сопротивлением является 4000 руб., которые, очевидно, будут достигнуты в текущем году.

Марк Гойхман, ведущий аналитик ГК ТелеТрейд