Бивший рекорд за рекордом ключевой американский индекс Dow Jones industrial average, наконец, ожидаемо рухнул 5 февраля, правда – значительно сильнее, чем предполагали аналитики. Если быть совсем честными, медвежий тренд индекса начался с 26 января, когда ряд компаний розничной торговли и телекоммуникаций показал достаточно слабые результаты по прибыли за 4 квартал, однако тогда он снизился до отметки в 26 100 пунктов, что стало самым низким показателем индекса за последний год. Февральский же обвал принес результат в 24 346 пунктов, а после и вовсе 23 850 пунктов, что некоторые российские аналитики почему-то назвали историческим минимумом. В дальнейшем он с некоторой волатильностью (отыграна почти половина от дельты с январских максимумов) вернулся к росту и под конец месяца добрался до 25 660 пунктов, однако сейчас вновь начался тренд к снижению. На этот раз – скорее всего, плавно и надолго. Очевидно, что его поведение отразилось на всех ключевых биржевых индексах мира (больше всего пострадал японский Nikkei), однако индексы развивающихся стран оно почему-то затронуло в куда меньшей степени (ММВБ упал на 3,5%, хотя ожидания были куда мрачнее). Впрочем, в этом больше плохого, чем хорошего.
Понятно, что значительно хуже свершившегося факта – его причины, которые, впрочем, и заставляют задуматься о будущем восстановления мировой экономики. С одной стороны, снижение ключевого биржевого индекса США является в первую очередь следствием перегретости рынка и возросшего аппетита к рискам, подогреваемого взлетами и падениями криптовалюты. Общие потери от падения составили приблизительно 5,2 трлн долларов, потери американских компаний в капитализации составили 2,49 трлн, что логичным образом отразилось в крупнейшем за последние несколько лет оттоке денежных средств из крупнейшего в мире инвестиционного фонда SPDRS&P 500 (23,6 млрд долларов, то есть почти 8%). Цепная реакция, последовавшая после публикации этой новости Bloomberg, затронула все без исключения биржевые фонды, а также фонды, инвестирующие в российские активы. Точные объемы оттока капитала неизвестны, однако можно предположить, что речь идет о сотнях миллионов долларов. С другой же, падание индексов произошло на фоне резкого кульбита курсовой стоимости доллара и цен на золото: сначала резкий рост на фоне словесных интервенций Трампа, а после – резкое падение на фоне противоречивых данных о состоянии экономики страны и новых витков обсуждения торговых реформ. Все этого создает достаточно сложную картину будущего развитых экономик: нестабильность цен на золото в итоге может привести к тому, что оно надолго утратит свою функцию защитного актива, а волатильность доллара на фоне неясности планов ФРС о повышении ставки заставит инвесторов выводить средства из долларовых активов. Кстати, тренд к снижению цен на золото продолжился в марте – хотя падение доллара по факту прекратилось.
Вроде бы это укладывается в естественное охлаждение рынка, если бы не два фактора, которые настораживают больше всего. Во-первых, это причины перегретости рынка. Макроэкономических данных, которые способствовали бы рекордно высоким показателям индекса DowJones, не наблюдается: уровень безработицы в США до исторических минимумов так и не добрался, инфляция хоть и приблизилась к таргету в 2%, достичь ее все равно не получилось. Индекс потребительской уверенности PMI действительно вырос до 59,9 пунктов, что является рекордом, однако индекс промпроизводства в США обманул ожидания аналитиков, не показав ничего сверхъестественного. Как результат – рост ВВП США 2% по факту не достигнут, а среди крупнейших американских компаний, входящих в Fortune 500, ожидания по прибыли в 4 квартале оправдали только фармацевтические компании и высокотехнологические гиганты (Apple (NASDAQ:AAPL), Google, Tesla и GE). Во-вторых, это объемы падения. Сразу на 1600 пунктов за один день DowJones действительно не снижался ни разу, а ни общая прибыль крупнейших компаний, ни цены на сырье настолько сильно не упали. В-третьих, цены на нефть потеряли всего 5% – и то не сразу, а в течение недели, и достаточно быстро отыграли часть падения. Все это не просто создает нервозную обстановку для инвесторов, ориентированных на длинные позиции, а даже вынуждает их закрывать все новые позиции и по возможности выводить капитал с фондовых рынков. Сейчас нефть держится на уровне 65 долларов за баррель, текущий тренд к снижению едва ли будет долгим.
Говорить о том, что они переориентируются на развивающиеся рынки, так как их индексы снизились сильно меньше ожидаемого, достаточно сложно: ценные бумаги российских компаний для институционных инвесторов по-прежнему являются экзотическими, и даже при стабильной мировой политической конъюнктуре переток средств в портфельные инвестиции в Россию или Китай маловероятны. Вероятнее всего – новое затяжное падение ключевых биржевых индексов и как следствие – сокращение объемов рынка капитала, снижение активности мировых инвесторов и, соответственно, прекращение восстановления экономики. В свое время так и начиналась вторая фаза кризиса 2007-2009 годов. Если ему суждено быть, до России он, в силу относительной финансовой изоляции страны, доберется не ранее чем через месяц, когда начнут снижаться в стоимости нефтяные контракты. Однако если ему суждено быть – на реально располагаемых доходах не только россиян, но и граждан всего мира он отразится еще сильнее, чем в 2008-2009 годах. Так что если DowJones в ближайший месяц не вернется к росту – вполне стоит начать волноваться.
Даниил Егоров, Руководитель управления торговых стратегий Dukascopy Bank SA