Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Выступление председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, посвященное экономике и монетарной политике – самое важное событие этой недели. Отчет, который ФРС два раза в год представляет Конгрессу, всегда находится в центре внимания, но выступление, которое состоится на этой неделе, имеет еще большее значение, поскольку будет первым для Пауэлла на посту главы самого влиятельного центрального банка в мире.
Акции резко выросли в цене в ожидании оптимистичных заявлений. Так, Dow Jones Industrial Average вырос более чем на 350 пунктов, что вкупе с укреплением S&P 500 позволило акциям преодолеть уровни сопротивления, сдерживавшие их недавно, и открыло путь к дальнейшему укреплению в ближайшие дни. К сожалению, трейдеры на рынках валют и облигаций не разделяют энтузиазм фондового рынка и ждут, пока Пауэлл выступит. При этом мы ожидаем, что все пары ведущих валют от EUR/USD до USD/JPY будут держаться без изменений или укрепляться в ходе азиатской и европейской торговых сессии в ожидании выступления Пауэлла.
Есть три варианта, как выступление Пауэлла может повлиять на доллар США. Сильнее всего выступление повлияет на валютный рынок, если Пауэлл подготовит фундамент для повышения ставок в марте, заявив, что ставки нужно быстро повышать, а повышений может быть три или четыре в этом году. Поскольку, судя по фьючерсам на федеральные фонды, 100% инвесторов ожидают, что ставки будут повышены в следующем месяце, в этом не будет ничего нового, но доллар США был относительно слабым в начале 2018 г., поэтому однозначно «ястребиные» заявления могут вызвать резкое укрепление доллара США и помочь USD/JPY достичь 108.
Доллар также может двинуться вверх, если Пауэлл подчеркнет наличие положительных изменений в экономике и потребность в дальнейшем повышении ставок, не уточняя, сколько именно раз он хочет ужесточить политику, хотя в этом случае движение активов может быть волатильным, а укрепление доллара – ограничиться USD/JPY. Тем не менее, если Пауэлл будет сохранять осторожность и отметит, что инфляция или производительность низкие, USD/JPY упадет до 106, а EUR/USD взлетит до 1,24.
На что нужно обратить внимание в выступлении Паэулла:
№1. Позиция Пауэлла относительно последних событий на рынке. Dow упал на 6% с январского пика, в то время как доходность десятилетних американских гособлигаций приближается к 3%. Американские чиновники по большей части не беспокоятся по поводу этих изменений, особенно учитывая недавнее восстановление. Если Пауэлл разделяет их мнение и во время своего выступления преуменьшит значение февральской коррекции, акции и рискованные валюты должны двинуться вверх.
№2. Мнение относительно роста и инфляции. Акцент Пауэлла на увеличении зарплат, росте и инфляции тоже будет очень важен. Рост зарплат ускорился в последнее время, и если председатель ФРС скажет, что это может привести к увеличению инфляции, создав потребность в более быстром и агрессивном повышении процентных ставок, это будет иметь ужасающие последствия для акций и склонности к риску. В таком случае доллар укрепится относительно всех остальных ведущих валют.
№3. Позиция относительно дальнейшего повышения ставок. Последний по порядку, но не по важности пункт – это то, насколько прозрачными будут планы Пауэлла относительно повышения процентных ставок. Почти все ожидают, что он подчеркнет потребность в постепенном ужесточении политики, но если он скажет что-нибудь конкретное, например, что в этом году понадобятся три или четыре повышения ставок, это ударит по ведущим валютам, вызвав укрепление доллара. Тем не менее, если его выступление будет нейтральным, то есть он не скажет ничего конкретного, инвесторы воспримут это как сигнал, что можно дальше двигать акции и рискованные валюты вверх.
Спрос на американские доллары будет определять, как сегодня будут двигаться все остальные ведущие валюты, включая EUR/USD, которая вчера консолидировалась в узком четырехдневном коридоре. Вчерашние заявления председателя Европейского центрального банка Марио Драги особо не повлияли на евро. Хотя он заявил, что экономика еврозоны уверенно растет, а ситуация на рынке труда должна и дальше улучшаться, укрепляя инфляционные ожидания ЕЦБ, ценовое давление пока что не начало стабильно увеличиваться, поэтому оно все еще зависит от стимулирования ЕЦБ. Драги также заявил, что за волатильностью на рынке и движением валют нужно внимательнее следить.
Поскольку до следующего заседания по монетарной политике осталось меньше двух недель, слова Драги означают, что ЕЦБ может отложить изменение риторики еще на месяц. Сегодня в Германии появятся данные по инфляции, а в еврозоне – по настроениям потребителей и предпринимателей. Хотя это интересные отчеты, прорвет EUR/USD 1,2350 или 1,2250, зависит от выступления Пауэлла, а не данных из еврозоны.
Хотя заместитель председателя Банка Англии Дейв Рамсден присоединился к хору британских чиновников, рассказывающих о положительных изменениях в экономике, беспокойство по поводу выхода Великобритании из ЕС помешало фунту существенно укрепиться. Лидер лейбористов Джереми Корбин поддержал мягкий выход из ЕС, призвав Великобританию остаться членом таможенного союза, чем поставил премьер-министра Терезу Мэй в сложное положение. Администрация Мэй опубликовала короткое заявление, в котором отказалась от идеи таможенного союза, поскольку «мы хотим получить свободу самостоятельно заключать свои торговые соглашения и устанавливать связи с миром». Поскольку Корбин «предал» идею выхода Великобритании из ЕС, а европейские чиновники продолжают занимать жесткую позицию по этому вопросу, в переговорах в последнее время было больше проблем, чем успехов, а это не предвещает ничего хорошего для запланированного на пятницу выступления Мэй по поводу выхода из ЕС.
Канадский доллар упал в цене относительно доллара США, несмотря на рост цен на нефть. Хотя фундаментальные экономические показатели в Канаде остаются высокими, седьмой раунд переговоров по поводу Североамериканской зоны свободной торговли начался не лучшим образом. Визит президента Мексики Энрике Пеньи Ньето к президенту США Дональду Трампа был отложен на неопределенный срок, после того как Трамп отказался публично заявить, что Мексика не будет платить за строительство стены на границе с США. Сообщается, что Трамп вышел из себя в ходе разговора, в результате чего Ньето отменил поездку. Опасения, что Канада и Североамериканская зона свободной торговли могут пасть жертвами этого перекрестного огня, обеспечили нисходящее давление на канадский доллар, но пока что USD/CAD держится ниже 1,27.
Австралийский и новозеландский доллары немного укрепились, поскольку склонность к риску выросла, но NZD потерял существенную часть своих достижений из-за неожиданного слабого торгового баланса. Экономисты ожидали, что уровень торговой активности снизится, но профицит в 596 млн в январе превратился в дефицит в 566 млн, поскольку импорт и экспорт сократились.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management