🔥 Стратегия с подборкой акций от ИИ, «Технологические титаны», выросла на 7,1% за май. Куйте железо, пока горячо!
Получить СКИДКУ 40%

ЕвроХим: итоги 9 мес. 2017 г. по МСФО

Опубликовано 10.11.2017, 18:21
Обновлено 09.03.2019, 16:30
NVTK
-

ЕвроХим отчитался за 3 кв. и 9 мес. 2017 г. по МСФО –финансовые показатели планомерно улучшаются на фоне роста цен на удобрения в сопоставлении с прошлым годом, давление на прибыльность оказывало укрепление курса рубля с начала года.

Так, за 9 мес. 2017 г. выручка выросла на 7,4% г/г до 3,57 млрд долл., показатель EBITDA в абсолютном выражении остался на уровне прошлого года –около 845 млн долл., соответственно EBITDA margin снизилась на 1,8 п.п. до 23,7%.

Рост выручки был на фоне более высокого уровня средних цен на производимую продукцию в сравнении с 9 мес. 2016 г. (рост по линейке удобрений был в пределах 4%-14%г/г), в то время как объем продаж за 9 мес.2017 г. снизился на 1% г/г до 10,1 млн т. При этом в структуре продаж наблюдалось смещение производства от карбамида, карбамидо-аммиачной смеси и ДАФ в сторону комплексных удобрений, МАФ и аммиачной селитры.

В свою очередь, укрепление курса рубля в период за 9 мес. 2017 г. на 17% г/г оказало давление на рентабельность бизнеса ЕвроХим, поскольку основные затраты компания осуществляетв рублях, в то время как выручка была на 80% в долларах и евро. Так, себестоимость реализованной продукции группы выросла за 9 мес. 2017 г. на 7% г/г. Впрочем, стоит отметить, что в 3 кв. за счет рост цен на основную линейку удобрений ЕвроХим смог добиться роста EBITDA на 9% г/г до 254 млн долл., что наряду с неплохим 2-м кв. позволило заметно сократить негативный вклад 1 кв. в EBITDA компании.

Восстановление цен на удобрения должно позволить удержать тенденцию на улучшение финансовых показателей ЕвроХим в целом по итогам 2017 г., как минимум сохранение показателя EBITDA в абсолютном выражении на уровне прошлого года. Напомним, менеджмент компании в 2017 г. ожидал EBITDA в размере 1,15-1,2 млрд долл.

ЕвроХим

За 9 мес.2017 г. размер долга ЕвроХим (без безрегрессного проектного финансирования) практически не изменился, показав незначительный рост на 1% до 3,57 млрд долл., хотя Capex за 3кв. составили 443 млн долл., за 9 мес. –1,044 млрд долл., рост на 9% г/г. При этом стабилизация EBITDA позволила удержать кредитные метрики вблизи уровня 2016г: Долг/EBITDA–3,3х, Чистый долг/EBITDA–3,0х, которые находятся в разумных пределах. Впрочем, риски роста уровня долговой нагрузки компании в перспективе 2018г., учитывая активный инвестиционный цикл, еще присутствуют. Вместе с тем, у ЕвроХим имеется опция привлечь акционерное финансирование (лимит 1,5 млрд долл.) в случае ухудшения конъюнктуры для балансировки долга. В 4 кв.2016 г. компания уже задействовала предоставленный акционером «вечный долг» в объеме 250 млн долл.

По итогам сентября у ЕвроХим несколько возросли риски краткосрочного рефинансирования –короткий долг вырос на 14% к 2016 г. до 1,59 млрд долл. (включая 325 млн долл. евробонда EuroChem-17) при запасе денежных средств порядка 278 млн долл. Впрочем, в октябре ЕвроХим привлек 5-летний синдицированный кредит на 750 млн долл., что во многом разрешает вопрос рефинансирования. Отметим, что ЕвроХим также продолжает генерировать солидный операционный денежный поток, который за 9 мес. 2017 г. составил 824 млн долл. В октябре из СМИ стало известно, что НОВАТЭК (MCX:NVTK) планирует приобрести производителя газа Севернефть-Уренгой (ЯНАО) у ЕвроХим. Ходатайство о покупке подано на согласование в ФАС.ЕвроХим приобрел Севернефть-Уренгой в 2012 г. за 403 млн долл., но вряд ли в текущей конъюнктуре получится реализовать актив по сопоставимой стоимости.

ЕвроХим продолжает реализацию калийных проектов в Волгоградской области (Гремячинское месторождение) и Пермском крае (строительство Усольского калийного комбината), под который было привлечено безрегрессное проектное финансирование на 750 млн долл. с погашением в 2022 г. (полностью выбрано). Первые выплаты по данному проектному финансирования предстоят по окончании льготного периода в 2019 г. Менеджмент ЕвроХим подтвердил планы по срокам запуска калийных проектов: Усольский проект –в конце2017 г., на Волгакалии первый продукт планируем получить в середине 2018 г. Кроме того, 22 декабря 2015 г. АО «ЕвроХим-Северо-Запад» привлекло проектное финансирование на 557 млн евро сроком на 13,5 года под строительство завода по производству аммиака в России (выбрано 209 млн евро).

В начале ноября агентство Fitch подтвердило рейтинг ЕвроХим на уровне «BB» с Негативным прогнозом. Прогноз отражает «высокий левередж, который достигнет пика на уровне около 5,0x в 2018 г.», что существенно выше показателя, который Fitch считает приемлемым для данной рейтинговой категории. «Левередж снизится после 2018 г.,поскольку капиталовложения станут более умеренными, аобъемы производства увеличатся. Рейтинг учитывает масштаб операций компании, ее доступ к рынкам сбыта, более сильную, чем в среднем по отрасли, позицию в плане затрат, одновременно с адекватным графиком погашения долга, доступом к зарубежному финансированию и достаточной ликвидностью».

Напомним, в июле 2017 г. ЕвроХиму спешно разместил 4-летний евробонд на сумму 500 млн долл. под 3,95% годовых. Сейчас выпуск Eurochem-21 торгуется выше номинала с доходностью в районе 3,7%-3,72% годовых. В ближайшей перспективе ожидаем, что текущий уровень премии к суверенной кривой (порядка 100 б.п.) сохранится.

Крупные капитальные затраты компании на ближайшие годы, а также волатильность цен на продукцию могут оказывать давление на кредитные метрики компании и котировки обращающихся евробондов ЕвроХим. Поддержку выпускам Eurochem-21, а также Eurochem-20 может оказать планируемое погашение займа Eurochem-17 в декабре этого годана сумму 325 млн долл.

Наиболее ликвидные рублевые выпуски ЕвроХим серий Б1Р1и Б1Р2 торгуются с доходностью ниже 8%, что уже смотрится не столь привлекательно.

Александр Полютов, «Промсвязьбанк»

Последние комментарии по инструменту

Загрузка следующей статьи…
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.